【研报】数据科学专题分析报告：卫星视角洞察经济双循环-20200916（15页）.pdf

1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 刘道明刘道明 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130520020004 许隽逸许隽逸 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130519040001 廖馨瑶廖馨瑶 联系人联系人 卫星视角：洞察经济双循环卫星视角：洞察经济双循环 主要结论主要结论： 目前，国内国外经济恢复不同步、全球供应链不稳定、国际经济不确定性增 加，在国内国际“双循环”的新发展格局下，内循环的激活显得尤为重要。本篇 主要从区域角度挖掘内循环体系下经济增长潜力。通过卫星视角数据追踪，对 “生产-流通-消费”各个环节建立指标，可以看出一线城市、新一线城市增速趋 稳，而

2、二线及以下城市潜力逐渐显现。长期看好消费下沉、基建。 生产端：基建活跃，二三线城市高增速补齐短板 从卡车物流强度看，二三线城市的恢复程度均超过一线城市，率先恢复至年 初水平。从能耗强度看，疫情后青海和云南率先回升，二三线城市集中的西南地 区保持高增速，稳步推进复工复产。 流通端：流通顺畅，二三线城市活跃度堪比高线城市 从出行强度看，二线及以下城市的市内交通的恢复情况与一线城市并无显著 差异，均呈现出稳步回升的态势。从物流强度看，除西藏外，各省物流增速均在 下半年持续向好。二三线城市集中的西南、东北地区物流强度高增速发展。 消费端：消费下沉，二三线城市消费潜力凸显 从餐饮强度来看，一线城市稳定在

3、年初的 130%左右水平，主要增速来自于 二线及以下城市，二线城市餐饮强度为年初 180%水平，三线及以下城市为年初 200%水平。外卖餐饮消费同样体现出在“一线城市逐渐趋稳，二线城市增速可 观”的趋势，二线城市外卖恢复强度约为年初的 3 倍。房价指数来看，低线城市 居民房价压力小，在消费性支出的购买力上同样有潜力。 风险提示：风险提示： 1. 疫情冲击导致经济下行； 2. 居民消费意愿及消费能力不及预期； 3. 改革力度不及预期。 2020 年年 09 月月 16 日日 数据科学专题分析报告 数据专题研究报告数据专题研究报告 证券研究报告 研究创新委员会研究创新委员会 数据专题分析报告 -

4、2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容：内容： 目前，国内的经济恢复与国际经济恢复将会出现不同步的态势。全球疫情呈现长尾状态，全球供应链亦不稳 定，国际经济不确定性增加，W 型恢复变化趋势将持续。在此背景下，我国对于内外循环的依赖程度做出动态调 整。5 月 14 日，中央政治局常委会会议首次提出，要充分发挥我国超大规模市场优势和内需潜力，构建国内国际双 循环相互促进的新发展格局。 本片报告为卫星视角洞察双循环经济系列报告的开篇之作，主要从区域角度挖掘内循环体系下经济增 长潜力。国际经济和供应链的不确定性增大，内循环的激活显得尤为重要。所以对内投资和扩大内需将成为经济增 长的主要推手。我们通过卫

5、星大数据的视角，对“生产-流通-消费”各个环节建立了内循环经济指标。生产端，选取 能耗指数、卡车物流强度作为代表，反应基础建设的活跃程度。流通端，对物流指数进行追踪，来反映区域物流强 度。消费端，通过人们社会基础消费“餐饮+外卖”的强度，来洞察消费的增长。 三个角度均可看出一个区域上的共性，二三线城市潜力显现。经济发展格局由原来的“发展中国家向发达国家 学习”演变成“低线城市向高线城市看齐”，所以低线城市与高线城市之间的差距所在，即机遇所在。长期看好基 建和消费板块下沉市场的投资机会。 1. 生产端：基建活跃，二三线城市高增速补齐短板生产端：基建活跃，二三线城市高增速补齐短板 1.1 卡车物流

6、强度卡车物流强度 卡车物流强度作为生产端的指标之一，与传统基建活动存在明显关联性。随着疫情影响逐渐消退，四川、云 南、广西等省份物流强度率先恢复。夏季强降雨等不可控因素负面影响持续减少，全国卡车物流强度持续回升，低 线城市增速更胜一筹。截至 9 月，二三线城市的卡车物流强度的恢复程度均超过一线城市，基本达到年初同等水 平。低线城市卡车物流持续回暖预示着基建相关消费回升，积极补齐基建短板，向高线城市的基础建设水平看齐。 图表图表1：国金指数国金指数-卡车物流强度卡车物流强度 图表图表2：国金指数国金指数-卡车物流强度增速卡车物流强度增速 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 oPoRqPm

7、QoQrNtPtOtRsMrO9PcM7NmOpPsQmMfQrRzQfQpOoR8OqQyRMYsQnRNZnPzR 数据专题分析报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表3：国金指数国金指数-卡车物流指数卡车物流指数1月月 图表图表4：国金指数国金指数-卡车物流指数卡车物流指数2月月 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 图表图表5：国金指数国金指数-卡车物流指数卡车物流指数3月月 图表图表6：国金指数国金指数-卡车物流指数卡车物流指数4月月 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 图表图表7：国金指数国金指数-卡车物流指数卡车物流指数5月月 图表图表8：国金指数国金指

8、数-卡车物流指数卡车物流指数6月月 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 数据专题分析报告 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表9：国金指数国金指数-卡车物流指数卡车物流指数7月月 图表图表10：国金指数国金指数-卡车物流指数卡车物流指数8月月 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 1.2 能耗强度能耗强度 能耗指数反应各省能耗水平相比去年的增速情况。疫情过后，青海和云南的能耗增速在 4 月率先回升，同比增 速超 10%，西南地区整体能耗增速表现高于全国平均水平。6 月华东区域能耗增速攀升，或由于长江下游炎热高温 天气持续，导致用电量增加。西南及华东地区继续保持高增速，稳

9、步复工复产。 图表图表11：国金指数国金指数-能耗指数能耗指数1月月 图表图表12：国金指数国金指数-能耗指数能耗指数2月月 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 图表图表13：国金指数国金指数-能耗指数能耗指数3月月 图表图表14：国金指数国金指数-能耗指数能耗指数4月月 数据专题分析报告 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 图表图表15：国金指数国金指数-能耗指数能耗指数5月月 图表图表16：国金指数国金指数-卡能耗指数卡能耗指数6月月 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 图表图表17：国金指数国金指数-能耗指数能耗指数7月月 来

10、源：国金证券研究所 2. 流通端：流通顺畅，二三线城市活跃度堪比高线城市流通端：流通顺畅，二三线城市活跃度堪比高线城市 2.1 出行强度出行强度 市内出行指数可作为流通端活跃度的基础指标之一。但考虑到疫情期间为防止聚集，居民倾向减少搭乘公共交 通，恢复至去年同等线下消费水平会对应更高的市内交通强度。二线及以下城市的市内交通的恢复情况与一线城市 并无显著差异，均呈现出稳步回升的态势。一线城市出行强度为年初的 106%，二线及以下城市恢复至年初同水 平。 数据专题分析报告 - 6 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表18：国金指数国金指数-市内交通强度市内交通强度 图表图表19：国金指数国金指数

11、-出行指数出行指数1月月 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 图表图表20：国金指数国金指数-出行指数出行指数2月月 图表图表21：国金指数国金指数-出行指数出行指数3月月 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 图表图表22：国金指数国金指数-出行指数出行指数4月月 图表图表23：国金指数国金指数-出行指数出行指数5月月 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 数据专题分析报告 - 7 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表24：国金指数国金指数-出行指数出行指数6月月 图表图表25：国金指数国金指数-出行指数出行指数7月月 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 图表图

12、表26：国金指数国金指数-出行强度出行强度8月月 来源：国金证券研究所 2.2 物流强度物流强度 物流是国内大循环新发展格局的重要支撑。在新基建领衔发展下，各省物通过通过加强物流带动新发展格局建 设的步伐也在加快。通过卫星数据对物流强度的持续追踪，除西藏外，各省物流增速均在下半年持续向好。西南、 东北地区物流强度高增速发展。 图表图表27：国金指数国金指数-快递指数快递指数1月月 图表图表28：国金指数国金指数-快递指数快递指数2月月 数据专题分析报告 - 8 - 敬请参阅最后一页特别声明 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 图表图表29：国金指数国金指数-快递指数快递指数3月月 图表

13、图表30：国金指数国金指数-快递指数快递指数4月月 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 图表图表31：国金指数国金指数-快递指数快递指数5月月 图表图表32：国金指数国金指数-快递指数快递指数6月月 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 图表图表33：国金指数国金指数-快递指数快递指数7月月 图表图表34：国金指数国金指数-快递指数快递指数8月月 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 数据专题分析报告 - 9 - 敬请参阅最后一页特别声明 3. 消费端：消费下沉，二三线城市消费潜力凸显消费端：消费下沉，二三线城市消费潜力凸显 通过卫星大数据对餐饮指数和外卖指数持续追踪，看出

14、一线城市、新一线城市消费增速趋稳，而二线及以下城 市消费潜力逐渐显现。在内循环的经济环境下，下线城市消费力的激活将扮演重要角色。通过线下调研数据，乳制 品龙头企业的广告投放策略也验证了这一趋势，企业在一二线城市的广告投放量从 55%（2018 年）下降到 15% （2020 年）。 3.1 餐饮指数餐饮指数 市内交通强度的恢复带动线下餐饮消费的恢复。在“疫情后年轻人希望增加的支出项目”调查中，外出就餐位 列第四，占比 28.2%。餐饮类 App 活跃度 8 月以来一直处于高位，最近两周稍有回落。 从全国餐饮强度来看，截至 9 月，全国餐饮强度恢复至年初的 150%水平。其中，一线和新一线城市稳

15、定在年 初的 130%左右水平，主要增速来自于二线及以下城市，二线城市餐饮强度为年初 180%水平，三线及以下城市为年 初 200%水平。低线城市的餐饮消费潜力逐渐展现。以海底捞为例，今年发力二线及以下城市，今年一线城市的新 增店铺约为去年全年一线城市新增店铺数的 53%，二线及以下城市的新增店铺数已超去年全年的二线及以下城市新 增店铺数。 图表图表35：国金指数国金指数-餐餐饮强度饮强度 图表图表36：国金指数国金指数-餐饮餐饮App活跃度活跃度 *以 2020 年 1 月为基数 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 图表图表37：国金指数国金指数-餐饮指数餐饮指数1月月 图表图表38

16、：国金指数国金指数-餐饮指数餐饮指数2月月 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 数据专题分析报告 - 10 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表39：国金指数国金指数-餐饮指数餐饮指数3月月 图表图表40：国金指数国金指数-餐饮指数餐饮指数4月月 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 图表图表41：国金指数国金指数-餐饮指数餐饮指数5月月 图表图表42：国金指数国金指数-餐饮指数餐饮指数6月月 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 图表图表43：国金指数国金指数-餐饮指数餐饮指数7月月 图表图表44：国金指数国金指数-餐饮指数餐饮指数8月月 来源：国金证券研究所 来源：国

17、金证券研究所 数据专题分析报告 - 11 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表45：各省各省餐饮指数（红色为上升，蓝色为下降）餐饮指数（红色为上升，蓝色为下降） 来源：国金证券研究所 3.2 外卖指数外卖指数 从外卖强度增速来看，截至 9 月，外卖强度约为年初的 2.3 倍。外卖餐饮消费在一线城市逐渐趋稳，饱和度较 高。二线城市增速可观，恢复强度约为年初的 3 倍。二线及以下的用户外卖消费习惯普及度增加，外卖餐饮将通过 不断市场下沉来提升渗透率。 外卖不只是食品消费，是”流通+商品“的组合，拓宽店铺的辐射范围。疫情期间推动了一大批高星级酒店、高 端餐饮企业、大型正餐企业等加速布局并推进外卖业

18、务。除了外卖业务，非餐饮品类也依托外卖平台实现高速增 长。据美团外卖数据，复工复产后，非餐类订单保持平稳增速，生鲜买菜、生活日用、美妆护肤、办公/家装、医药 保健，成为外卖单量增长位居前列的五大非餐饮品类。 图表图表46：国金指数国金指数-外卖强度外卖强度 图表图表47：国金指数国金指数-外卖强度外卖强度1月月 *以 2020 年 1 月为基数 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 数据专题分析报告 - 12 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表48：国金指数国金指数-外卖强度外卖强度2月月 图表图表49：国金指数国金指数-外卖强度外卖强度3月月 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研

19、究所 图表图表50：国金指数国金指数-外卖强度外卖强度4月月 图表图表51：国金指数国金指数-外卖强度外卖强度5月月 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 图表图表52：国金指数国金指数-外卖强度外卖强度6月月 图表图表53：国金指数国金指数-外卖强度外卖强度7月月 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 数据专题分析报告 - 13 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表54：国金指数国金指数-外卖强度外卖强度8月月 来源：国金证券研究所 图表图表55：各省各省外卖指数（红色为上升，蓝色为下降）外卖指数（红色为上升，蓝色为下降） 来源：国金证券研究所 3.3 房价指数房价指数 三线及

20、以下城市的居民购房开销远小于一线城市，因此在日常消费性支出上的购买力同样有潜力。通过房价指 数的观测，二线城市房价约为一线城市的 30%。以 2015 年作为基数，三线及以下城市房价增幅约为 2015 年的 142%，相比起新一线城市 163%的增幅更低。 数据专题分析报告 - 14 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表56：国金指数国金指数-房价指数房价指数 图表图表57：国金指数国金指数-房价增速房价增速 *以 2015 年为基数 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 风险提示： 1.疫情冲击导致经济下行； 2.居民消费意愿及消费能力不及预期； 3.改革力度不及预期。 数据专题分析

21、报告 - 15 - 敬请参阅最后一页特别声明 特别声明：特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个 人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何 侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得 对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这 些信息的准确

22、性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中 的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 本报告中的信息、意见等均仅供参考，不作为或被视为出售及购买证券或其他投资标的邀请或要约。客户应当 考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报 告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取 报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、 报告中的信息或

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