【公司研究】铂力特-金属增材制造领航员航空航天需求可期-20200917（53页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研证券研告告 industryIdindustryId 国防军工国防军工 审慎增持审慎增持 （ 维持维持 ） marketDatamarketData 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-09-16 收盘价（元） 100.08 总股本（百万股） 80.00 流通股本（百万股） 44.39 总市值（百万元） 8,006.40 流通市值（百万元） 4,442.13 净资产（百万元） 1,060.38 总资产（百万元） 1,420.96 每股净资产 13.17 relatedR

2、eportrelatedReport 相关报告相关报告 铂力特 2020 年中报点评：疫 情影响短期营收减少，看好长 期成长空间2020-08-31 emailAuthor 分析师： 石康 S1220517040001 黄艳 S0190517080007 李博彦 S019051908000580005 assAuthor 主要财务指标主要财务指标 会计年度会计年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入（百万元百万元） 322 384 508 675 同比增长同比增长（% %） 10.4% 19.5% 32.0% 33.0% 净利润净利润（百万元百万元） 74 95 1

3、29 175 同比增长同比增长（% %） 29.9% 28.6% 34.9% 36.2% 毛利率毛利率（% %） 50.3% 50.0% 51.0% 52.0% 净利润率净利润率（% %） 23.1% 24.8% 25.4% 26.0% 净资产收益率净资产收益率（% %） 6.94% 8.25% 10.06% 12.14% 每股收益每股收益（元元） 0.93 1.19 1.61 2.19 每股经营现金流每股经营现金流（元元） 0.55 2.86 0.71 0.50 投资要点投资要点 summary 公司专注于工业级金属增材制造，以航空航天为代表的新型装备的研制列 装需求（2019 营收占比超

4、60%）是拉动公司成长的关键因素，未来 5 年是 公司不断强化优势，构建行业壁垒、巩固龙头地位关键时期。 公司当前为飞机整机、航空发动机、航天装备多个型号提供配套，且新上 马型号对金属增材制造设备与 3D 打印定制化产品需求快速提升。伴随跟 研型号逐步进入定型阶段，公司有望于 2022/2023 年前后迎来业绩加速向 上拐点。 金属增材制造需求迎来快速增长期。 金属增材制造工艺已甄成熟， 在异型、 轻量化等金属结构件制造领域优势极为突出，处于未来 30 年蓝海成长早 期阶段，未来十年是金属增材制造渗透率提升、爆发式增长关键时期。我 们预计未来十年中国军民用航空制造业市场价值约 9.05 万亿元

5、， 有望为金 属增材制造行业带来需求 905.43 亿元，年均 90.54 亿元。 公司技术实力领先， 关键技术指标与国际接轨。 公司以 80 后为主的技术与 管理骨干多数源于西工大黄卫东教授团队，思路清晰，战略把控能力强， 执行力到位，有望带领公司获得持续快速成长。公司牵头/参与多项国家标 准、行业标准、国军标的起草工作，其中公司参与制定的增材制造主要 特性和测试方法零件和粉末原材料（GB/T350222018）作为国家已制 定的增材制造领域四项标准之一于 2018 年 5 月发布。 在金属 3D 打印设备 细分领域，EOS 是全球龙头，通过对比铂力特与 EOS 同类产品的关键技 术指标可以

6、判断，铂力特在技术水平上与龙头的差距在逐步缩小，在某些 关键指标已经并驾齐驱。 我们维持盈利预测，预计公司 2020-2022 年归母净利润 0.95/1.29/1.75 亿 元，对应 9 月 16 日收盘价 PE 为 84/62/46 倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：风险提示：新品研发进度不及预期，军品需求落地新品研发进度不及预期，军品需求落地低于预期，低于预期，业绩释放低于业绩释放低于 预期预期。 dyCompany 铂力特铂力特 688333688333 title 金属增材制造领航员，航空金属增材制造领航员，航空航天航天需求可期需求可期 createTime1 20202020