【公司研究】中矿资源-打造轻稀金属元素王国-20200916（38页）.pdf

1、 投资评级：投资评级：买入买入( (首次首次) ) 深 度 报 告 深 度 报 告 市场数据市场数据 20202020- -0909- -1515 收盘价（元） 15.78 一年内最低/最高(元) 13.17/20.44 市盈率 39.8 市净率 1.62 基础数据基础数据 净资产收益率(%) 5.60 资产负债率(%) 33.8 总股本(亿股) 2.78 最近最近 1212 月股价走势月股价走势 -35% -23% -12% 0% 12% 23% 35% 47% 58% 2019-092020-012020-05 中矿资源中小板指 2020 年 09 月 16 日 表表 1 1： 公司财务及

2、预测数据摘要： 公司财务及预测数据摘要 2018A2018A 2019A2019A 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入（百万营业收入（百万） 867 1,165 1,138 1,573 2,403 增长率增长率 60.4% 34.3% -2.3% 38.3% 52.7% 归属母公司股东净利润（百万归属母公司股东净利润（百万） 111 140 186 301 473 增长率增长率 102.3% 26.3% 33.1% 61.7% 56.9% 每股收益（元）每股收益（元） 0.40 0.50 0.67 1.08 1.70 市盈率市盈率( (倍倍) ) 39.

3、1 30.9 23.2 14.4 9.2 从地勘到轻稀金属。从地勘到轻稀金属。公司从地勘业务起家，经过近三年的外延并 购， 主要业务已经切换到以铯铷锂为主的轻稀金属资源开发及加 工领域。展望未来，公司原有的地勘业务基本保持稳定，更多的 增量来自于铯铷产品市占率的提升以及氢氧化锂产能的扩张。 铯铷板块打造全球第一。铯铷板块打造全球第一。2018 年，公司并购江西东鹏新材，切 入到铯铷产品加工领域；2019 年，并购 Cabot 特殊流体事业部， 实现全球铯矿资源的垄断。目前，公司是世界最大铯铷产品生产 商，凭借拥有世界主要高品质铯资源（加拿大 Tanco 矿山） 、全 球两大生产基地（加拿大温尼

4、伯、中国江西省新余市）和甲酸铯 回收处理（英国阿伯丁和挪威卑尔根）的优势，为众多行业顶尖 企业提供多元化、定制型的产品和技术支持。公司形成了完备的 铯业务全产业链，业务涵盖铯矿开采、加工业务、铯精细化工和 终端消费市场的整个产业链。通过控制资源，进而将铯铷盐产品 市占率逐步提升至 80%以上， 并拥有定价权， 近期已经开始提价， 其中碳酸铯和硫酸铯分别涨价 24%和 6%。 锂：氟化锂龙头，氢氧化锂产能明年释放。锂：氟化锂龙头，氢氧化锂产能明年释放。公司拥有 3000 吨电 池级氟化锂产能，保持绝对领先的行业龙头地位，已经进入特斯 拉供应链； 25000 吨微粉级氢氧化锂项目正在建设中， 预计

5、 2021 年二季度投产，创始人技术沉淀深厚，与赣锋锂业都来自于江西 锂厂，同时拥有日韩电池企业、特斯拉、俄罗斯 U1 新能源等知 名公司的良好客户基础。 首次覆盖， “买入” 评级， 目标价位首次覆盖， “买入” 评级， 目标价位 28.928.9 元。元。 我们预计 2020-2022 年公司归母净利润分别为 1.86/3.01/4.73 亿元，对应 EPS 分别 为 0.67/1.08/1.70，元，对应 9 月 14 日收盘价 15.7 元的 PE 分 别为 23/14/9 倍。 考虑到公司在铯铷行业的资源和产品具备垄断 优势，掌握产品定价权；氟化锂是行业龙头，氢氧化锂产能释放 后将使

6、得整体产能规模进入国内一线梯队，对标同类公司，我们 进行分部估值，并考虑可转债增加股本，对应 6 个月目标价为 28.9 元，较当前价格具有 83%的空间，首次覆盖，给予“买入” 评级。 风险提示风险提示: :产品价格下跌；疫情恶化超预期；汇率波动；政治环境 证 券 证 券 研 究 报 告 研 究 报 告 打造轻稀金属元素王国打造轻稀金属元素王国 中矿资源中矿资源( (002738002738) ) 数据来源：贝格数据，财通证券研究所数据来源：贝格数据，财通证券研究所 联系联系信息信息 李帅华李帅华 分析师分析师 SAC 证书编号：S0160518030001 相关报告相关报告 请阅读请阅读最