【研报】游戏行业买量专题：买量迈入新时代精品开启新征程-20200915（26页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业研究行业研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 传媒传媒 游戏行业买量专题游戏行业买量专题 超配超配 （维持评级） 2020 年年 09 月月 15 日日 一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较 行业专题行业专题 买量迈入新时代， 精品开启新征程买量迈入新时代， 精品开启新征程 买量提升供需匹配效率，增强精品游戏议价力买量提升供需匹配效率，增强精品游戏议价力 从宏观角度看，买量是催化剂，更好匹配供需。长期来看，游戏行业增 长取决于需求；短期来看，游戏行业增长来自于产品供给推动，买

2、量提 升供需匹配效率，减少“损耗”。从微观角度看，相比于联运，买量更 公平、可操控性更强，获得越来越多的游戏厂商青睐。越精品的游戏买 量成本越低，买量可以放大优质内容的传播力，增强对渠道的议价力。 买量的核心能力聚焦于数据、算法、创意以及产品迭代买量的核心能力聚焦于数据、算法、创意以及产品迭代 媒介关心 eCPM，广告主在意 CPA（更进一步 ROI），如何优化中间指 标（CTR、IR、付费率）则是买量能力的关键。其一，数据和算法，随 着从 CPM-CPC-CPA-oCPM 的演化，平台承担优化的责任越大、获得产 业链利益也越大，买量变得更“简单”了，内容品质的重要性加强。其 二，创意及产品迭

3、代，广告素材的数量是保证产品快速试错和快速优化 的方法，素材市场视频化大趋势，买量素材的创意和数量都非常重要。 买量的另一个优势就是快速试错和优化，通过持续的调优达到良好的 ROI。 头部厂商携手主流大作入局，素材投放增长、中小厂商出清头部厂商携手主流大作入局，素材投放增长、中小厂商出清 买量成为游戏推广标配，相比于以往，不少主流大作都挤进买量头部位 置；腾讯、网易、阿里、完美等“正规军”亦进入买量市场，头部榜单 被大厂霸占，呈现集中化现象。较去年，整体素材投放量大幅增长；但 由于买量市场趋于精品化，中小厂商处于“缺产品”的状态，逐步出清。 风险提示风险提示 行业竞争加剧，行业监管风险，宏观经

4、济下行风险。 投资建议：看好流量变革下的成长机遇投资建议：看好流量变革下的成长机遇 以抖音、快手为代表的买量渠道兴起，为厂商提供了更公平、更自主的 获取用户方式。一方面，推动游戏行业市场规模增长；另一方面，加强 优质内容对传统渠道的议价力。我们从两条主线推荐游戏行业：1）优质 研发商，买量助力优质产品触达用户、放大商业价值，推荐吉比特、掌 趣科技、网易、祖龙娱乐等标的；2）具备规模、数据、算法等优势的老 牌买量发行商，研运一体、品类扩充之下有望获得持续成长机遇，推荐 三七互娱，关注中手游等标的。 重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级 公司公司 公司公司 投资投资 昨收盘昨收盘

5、总市值总市值 EPS PE 代码代码 名称名称 评级评级 （元）（元） （百万元）（百万元） 2020E 2021E 2020E 2021E 09999 网易-S 买入 143.60 496,200 4.42 5.14 29.24 25.14 09990 祖龙娱乐 买入 24.70 20,100 0.80 1.46 27.79 15.23 603444 吉比特 买入 566.79 40,700 15.40 17.70 36.80 32.02 300315 掌趣科技 买入 7.92 21,800 0.31 0.43 25.55 18.42 002555 三七互娱 买入 40.92 86,400

6、1.25 1.43 32.74 28.62 00302 中手游 未评级 3.26 7,600 0.34 0.44 8.63 6.67 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测（网易、中手游来自 wind 一致预期、其他公司来自国信传媒互联网预 测；网易、祖龙娱乐、中手游收盘价、市值为港币，其他均为人民币计量） 相关研究报告：相关研究报告： 哔哩哔哩-BILI.O-财报点评： 破圈之外， 积极 关注 UP 主商业化生态发展 2020-09-01 互联网科技行业点评：蚂蚁集团上市在即， 推荐腾讯控股， 建议积极关注蚂蚁集团 2020-08-26 互联网公司财报点评：拼多多（PDD.O）： 用户增