【研报】非银金融行业：非银行业中报回顾及最新投资策略保险为盾券商为矛以守为攻-20200911（21页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 保险为盾，券商为矛，以守为攻 非银中报回顾及最新投资策略 主要观点：主要观点： 自 2020 年年初以来，科技成长、医药、消费成为本轮上涨的 主线。但随着估值走高，流动性边际变化，市场面临风格切换 或震荡休整的需要。近期美股市场的大幅快速调整，有可能对 A 股科技成长带来额外冲击。9 月-11 月，市场的不确定性增 强。在这样的环境下，我们建议以保险为盾，以守为攻；券商 为矛，左侧配置，以期抓住下一波快速上涨行情。 券商观点：券商观点：券商板块从 7 月 15 日已调整近 2 个月，整体市净 率 2.12 倍，我们看好资本市场深改措施继续落地，蓝筹 T+

2、0、注 册制在存量板块推广都将为行业带来盈利能力改善，估值中枢上 移有业绩支撑。 大投行与企业客户：注册制背景下，券商投行业务快速扩张， 作为企业客户的重要入口，投行将与其他业务实现协同效应， 直投、跟投和基于企业需求的衍生品业务快速增长。 财富管理与零售客户：居民大类资产配置从银行理财向权益类 资产转移的背景下，买方投顾（基金投顾） 、财富管理、基金 代销有望迎来快速增长。 中长期板块仍将延续此轮上涨主线打造航母级投行的两个 路径：有同业合并预期的中信证券和有集团内混业预期的招商 证券、兴业证券、中国银河和申万宏源有望受益。受益于成交 量持续放大和基金发行火热的东方财富。对后续市场情绪和风

3、险偏好持保守态度的资金适合配置估值低、市值小、前期涨幅 少的标的，如配股价较低的国元证券、东吴证券、业务结构均 衡业绩稳健的华泰证券有望受益于资本市场平稳快速发展，以 及受益于蚂蚁金服上市预期的财通证券。 保险观点：保险观点：从负债端与资产端两个方面来看都是纯寿险标 的更具弹性。二级市场指数上涨提振投资收益，财务杠杆率更 高的纯寿险公司，如新华保险、中国人寿有望更多受益。代理 人数量二季度慢慢恢复增长趋势有望对于下半年乃至 2021 年 的开门红贡献更多增量业绩。给予保险行业“推荐”的评级。 多元金融：多元金融：我们看好期货、供应链子板块的业务扩张。创 投板块有望在复工和新兴产业因素叠加的推动

4、下迎来拐点。金 控平台的景气程度更多依赖集团自身所处的行业周期。信托关 注资管新规的延期和相关细则的落实。AMC 和租赁子板块还将 蛰伏，并将在经济复苏信号确认阶段实现盈利增长。 评级及分析师信息 行业评级： 推荐 行业走势图 分析师：罗惠洲分析师：罗惠洲 邮箱： SAC NO：S1120520070004 分析师：曹杰分析师：曹杰 邮箱： SAC NO：S1120519110003 分析师：吕秀华分析师：吕秀华 邮箱： SAC NO：S1120520040001 -18% -10% -2% 6% 14% 23% 2019/092019/122020/032020/062020/09 非银金融

5、沪深300 证券研究报告|行业深度研究报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2020 年 09 月 11 日 证券研究报告|行业深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 风险提示风险提示 人民币兑美元汇率大幅波动风险、A 股成交活跃度下降、上市 公司经营的合规风险和证券公司股东资质风险、关注股东减持 信息。 盈利预测与估值盈利预测与估值 重点公司 股票股票 股票股票 收盘价收盘价 投资投资 E EPS(PS(元元) ) P P/E/E 代码代码 名称名称 （元）（元） 评级评级 2012019 9A A 2022020 0E E 2022021 1E E 2022022

6、 2E E 2012019 9A A 2022020 0E E 2022021 1E E 2022022 2E E 300059.SZ 东方财富 23.46 买入 0.23 0.47 0.63 0.80 102.00 49.91 37.24 29.33 601688.SH 华泰证券 20.29 增持 0.99 1.17 1.30 1.45 20.49 17.34 15.61 13.99 000728.SZ 国元证券 9.86 增持 0.27 0.32 0.36 0.38 36.52 30.81 27.39 25.95 600999.SH 招商证券 20.68 增持 1.09 1.04 1.24