【研报】交通运输行业十四五·双循环之新经济研究：新经济基础设施支撑“内循环”-20200911（54页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/专题研究 2020年09月11日 交通运输 中性（维持） 社会服务 增持（维持） 沈晓峰沈晓峰 SAC No. S0570516110001 研究员 SFC No. BCG366 021-28972088 袁钉袁钉 SAC No. S0570519040005 研究员 SFC No. BPL233 021-28972077 梅昕梅昕 SAC No. S0570516080001 研究员 021-28972080 王莎莎王莎莎 SAC No. S0570517090002 研究员 SFC No

2、. BOR137 010-56793922 1社会服务社会服务: 行业周报（第三十六周） 行业周报（第三十六周） 2020.09 2交通运输交通运输: 底部底部修复开始，中期景气持续向上修复开始，中期景气持续向上 2020.09 3锦江酒店锦江酒店(600754 SH,买入买入): 改善资产结构，改善资产结构， 加速逆势扩张加速逆势扩张2020.09 资料来源：Wind 新经济基础设施支撑新经济基础设施支撑“内循环内循环” 十四五双循环之新经济研究 新经济基础设施支撑新经济基础设施支撑“内循环内循环” 基于“内循环”主题，华泰新经济团队深入研究了物流、职业教育、免税 三大子行业，都可称为“新经

3、济的基础设施” 。物流完成货物在时间和空间 上的匹配，支撑消费升级与产业升级；职业教育为消费升级和产业升级提 供人力资本，提升其可持续性；免税作为税制改革的试验田，承担了消费 回流的重任。这三大行业作为新经济基础设施为经济内循环提供支撑。 商流决定物流，物流驱动商流商流决定物流，物流驱动商流 供应链是内循环重要的基础设施， “商流决定物流，物流驱动商流”是其中 的核心逻辑。基于产业链位置，供应链可分为产业供应链（B2B）与消费 供应链（B2B/B2C）两大类，映射至物流业则表现为公斤段的差异（整车 =大票零担=小票零担=快递） 。在消费供应链领域，消费主权时代意味 着更多元的物流需求，我们观察

4、到快递、冷链与即配的崛起。在产业供应 链领域，成本与效率是永恒的追求，多式联运、快运物流与仓储大有可为。 职业教育提供人力资本职业教育提供人力资本，支撑，支撑消费和产业升级消费和产业升级 短期来看，由于外需大幅萎缩导致国内就业压力加大，能够直接解决就业、 刚需性强的考试培训赛道有望受益，如公务员和事业单位招录考试、教师 资格考试培训等。中长期来看，扩大内需和促消费有利于增加消费服务类 行业的就业机会，进而提升相关的职业技能培训需求，如烹饪、汽修培训 等。而产业升级对提高劳动者技能水平和职业素养提出普遍性要求，或将 利好整个职业培训行业；此外一些技术含量高、能够代表产业升级方向的 细分行业有望提

5、高对自主创新的要求，加大对人才的需求量，相关的职业 技能培训有望受益，如 IT 培训等。 承接海外消费回流，免税市场扩容承接海外消费回流，免税市场扩容 海外消费空间广阔， 我们估算 2019 年国人海外奢侈品消费额超过 5000 亿 元，国人在韩国免税购买额超过 800 亿元。内循环背景下免税政策红利持 续释放，持牌运营商增加，鼓励适度竞争做大免税市场蛋糕，承接消费回 流。免税新政促使离岛消费放量增长，海南离岛 7 月 1 日至 8 月 18 日日 销售额超 1 亿元，8 月销售额为 30.93 亿元，环比 7 月增长 24.33%。随着 海南进入旅游旺季，消费潜力释放，离岛销售额有望保持环比

6、高增长。电 商新零售表现亮眼，日上直邮和 cdf 会员购支持机场离境免税销售额回补。 下半年国人离境市内店政策落地可期，有望进一步打开免税市场空间。 风险提示：国家相关政策风险、行业增长风险、行业竞争风险、成本膨胀 风险、突发事件风险。 (18) 7 33 58 83 19/0919/1120/0120/0320/0520/07 (%) 交通运输社会服务沪深300 一年内行业一年内行业走势图走势图 相关研究相关研究 行业行业评级：评级： 行业研究/专题研究 | 2020 年 09 月 11 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 正文目录正文目录 物流：消费升级与