【研报】电力设备行业：“十四五”光伏装机有望提速逆变器出海正当时-20200913（29页）.pdf

1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 “十四五” 光伏装机有望提速， 逆变器“十四五” 光伏装机有望提速， 逆变器 出海正当时出海正当时 新能源发电：新能源发电： “十四五”光伏装机有望提速，逆变器出海正当时“十四五”光伏装机有望提速，逆变器出海正当时。目前，可再生能 源的十四五规划正在积极制定中，在之前十三五规划的基础上，我们分别以 2019 年 和 2025 年为基年， 预计 2025 年和 2030 年所需光伏+风电发电量增量分别达 0.85 万亿 KWh 和 1.13 万亿 KWh，在现有的风电

2、和光伏装机的基础上，我们预计 2020-2025 年 光伏和风电年均新增装机量在 71-94GW 和 13-26GW 的范围内，2025-2030 年光伏和 风电年均新增装机量在 113-151GW 和 21-41GW 的范围内；逆变器方面，逆变器方面，我们测算 2020-2023 年全球组串式逆变器总需求量分别为 74.3/94.1/107.8/119.4GW，市场空间 分别为 152.1/179.1/194.9/205.1 亿元，近年来随着国内逆变器企业快速发展，国产逆 变器产品的质量逐渐接近海外老牌逆变器企业，且国内的人工、制造成本相比海外 企业更低，因此国内逆变器企业在海外的竞争优势较

3、为明显。目前国内企业在欧洲、 印度、拉美等主流市场的市占率分别为 77%、61%、58%，在美国、日本的市占率为 34%和 23%，后续凭借较大的竞争优势渗透率有望进一步提升，从当前时点看，企业 的盈利仍然在持续验证中观行业边际向好这一事实，中短期国内逆变器厂商盈利能 力有望继续随海外渗透率提升和降本维持在较好水平。 投资建议：投资建议：近期产业链涨价趋于缓和,国内需求预计 Q3 淡季不淡, Q4 需求旺盛,同时 海外需求强劲复苏,内外共振行业景气向上。我们建议把握 4 条主线: 1）下半年涨价 导致盈利修复弹性大的多晶硅料和电池片环节,重点推荐通威股份、爱旭股份通威股份、爱旭股份; 2）竞

4、争格局最好的单晶硅片和胶膜环节,重点推荐隆基股份、福斯特隆基股份、福斯特和中环股份中环股份; 3）行业 技术迭代产生的下一个 a 机会,其一是受益于双玻组件渗透率提升的玻璃环节,重点推 荐福莱特福莱特,重点关注港股信义光能信义光能和福莱特玻璃福莱特玻璃。其二是从 0 到 1 的 HJT 产业链,重点 推荐苏州固锝苏州固锝和帝科股份帝科股份,重点关注迈为股份迈为股份、捷佳伟创捷佳伟创和山煤国际山煤国际; 4）逆变器企业 业绩有望持续高增，重点推荐全球逆变器龙头阳光电源阳光电源、组串式逆变器优质企业锦锦 浪科技浪科技和固德威固德威；5）业绩增速快、估值相对较低的锦浪科技、晶澳科技锦浪科技、晶澳科技

5、和阳光电源阳光电源。 当前风电板块整体估值仍处于底部，向下空间非常有限，同时预计未来两年风电板 块业绩将实现快速增长叠加估值提升，板块配臵性价比非常高。重点推荐金风科技、金风科技、 明阳智能、天顺风能、中材科技、日月股份、金雷股份明阳智能、天顺风能、中材科技、日月股份、金雷股份等。 新能源汽车：新能源汽车：渐入佳境，电动车复苏之势起渐入佳境，电动车复苏之势起。8 月中国新能源汽车产销刷新该月历 史记录：产量达 10.6 万辆，同比增长 17.7%，环比增长 6%；销量达 10.9 万辆，同比 增长 25.8%，环比增长 11.7%。下半年以来，随着下游需求端逐步回暖，叠加电车下 乡和地方政策组

6、合拳，新能源车产销量明显改善，预计 9-12 月产销将同比持续增长， 电车下半年复苏行情持续。 根据乘联会的数据， 特斯拉 Model 3 8 月国内销量以 11811 辆继续保持第一，较上月环增 7.2%，销量市场份额近 13%；刚刚上市的宏光 MINI 势头强劲，8 月销量为 9150 辆，一举跃升至第二位，市场份额近 10%；装机方面，装机方面，8 月，中国动力电池装机量达 5.1Gwh,同比增长 48.3%，环比增长 2.2%，延续上月增长 态势；欧洲方面，欧洲方面，8 月欧洲新能源车主要车市销量同比仍维持持续显著增长势头，其 中五大车市同比均有同比 100%以上的增长，我们预计欧洲