【公司研究】塔牌集团-粤东水泥名牌-20200911（25页）.pdf

1、塔牌集团（002233） 证券研究报告公司研究水泥制造 1 / 25 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 粤东水泥名牌粤东水泥名牌 买入（首次） 盈利预测盈利预测与与估值估值 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 6,891 8,820 10,320 11,455 同比（%） 3.9% 28.0% 17.0% 11.0% 归母净利润（百万元） 1,733 2,104 2,422 2,824 同比（%） 0.6% 21.4% 15.1% 16.6% 每股收益（元/股） 1.45 1.76 2.03 2.37

2、 P/E（倍） 9.93 8.18 7.11 6.10 投投资要点资要点 粤东水泥龙头。粤东水泥龙头。 广东塔牌集团股份有限公司是粤东地区规模最大的水泥制造企业，水泥产品在粤东水泥市场的占有率超过 40%。2019 年公司熟料产能 1162.5 万吨，在全国水泥企业中排名第 19 名。 华南、华东市场供需格局良好。华南、华东市场供需格局良好。在中央坚持打好污染防治攻坚战的战略下，广东省积极响应，针对水泥行业淘汰落后产能，优化产业结构并控制总产能增速。公司是国家重点支持的 60 家大型水泥企业之一，产业结构调整政策将为公司进一步发展拓展空间。公司主要销售市场广东省、福建省经济发展迅速，大湾区建设

3、、新农村基建以及房地产投资创造新水泥需求。 万吨线逐步投产，主业继续做强。万吨线逐步投产，主业继续做强。公司目前拥有 8 条生产线， 2019 年实现水泥产量 1928.38 万吨，较上年同期增长 6.74%，新增的文福万吨项目第二条生产线将为公司增加 400 万吨水泥产能。 公司利用新型干法水泥熟料生产线，实现自动化高效生产过程。公司主营高端品种 42.5R、52.5R 等级通用硅酸盐水泥，顺应行业产品结构优化趋势。公司拥有全资子公司来经营混凝土业务，2019 年混凝土投资实现利润 4269.25 万元，未来将继续整合提升混凝土搅拌站，优化布局。 新兴业务创造经济增长点。新兴业务创造经济增长

4、点。公司积极探索和快速发展新兴产业，实施传统产业和新兴产业“双轮驱动” 。2016 年公司成立广东塔牌创业投资管理有限公司助推发展新兴产业，2017 年公司作为广东银监局辖内第一家民营银行梅州客商银行的第二大股东，出资 4 亿元，在新兴产业探索上迈出重要一步；同时公司顺应“十三五”计划规划要求，寻找发展前景良好的产业项目，将大健康产业纳入发展规划之中。 盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级 ： 预计公司 2020-2022 年实现营收分别为 88.20 亿元、103.20 亿元、114.55 亿元，同比增速分别为 28.0%、17.0%、11.0%；实现归属母公司股东净利润分别为 21.04

5、亿元、 24.22 亿元、 28.24 亿元，同比增速分别为 21.4%、15.1%、16.6%，目前业绩对应 2020-2022 年的PE 分别为 8.18 倍、7.11 倍、6.10 倍。公司未来收入以及归属母公司利润预计将稳定增长。因此，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示：风险提示：广东基建不及预期，地区水泥市场竞争加剧，新兴产业收益不及预期。 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元) 14.44 一年最低/最高价 9.10/16.86 市净率(倍) 1.73 流通 A 股市值(百万元) 16779.68 基础数据基础数据 每股净资产(元) 8.34 资产负债率(%) 13

6、.40 总股本(百万股) 1192.28 流通 A 股(百万股) 1162.03 相关研究相关研究 2020 年年 09 月月 11 日日 证券分析师证券分析师 杨件杨件 执业证号：S0600520050001 13166018765 -29%-14%0%14%29%43%57%71%86%2019-092020-012020-052020-09塔牌集团沪深300 2 / 25 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 内容目录内容目录 1. 粤东水泥第一品牌粤东水泥第一品牌 . 4 1.1. 精耕水泥领域多年. 4 1.2