1、 公司公司报告报告|公司专题研究公司专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中材科技中材科技（002080）证券证券研究报告研究报告 2025 年年 01 月月 06 日日 投资投资评级评级 行业行业 建筑材料/玻璃玻纤 6 个月评级个月评级 买入（维持评级）当前当前价格价格 12.52 元 目标目标价格价格 16.41 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)1,678.12 流通A股股本(百万股)1,678.12 A 股总市值(百万元)21,010.11 流通A股市值(百万元)21,010.11 每股净资产(元)10.86 资产负债率(%)54.73 一年内最高/最低(元

2、)17.80/9.28 作者作者 鲍荣富鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 王涛王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 林晓龙林晓龙 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523050002 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 中材科技-季报点评:现金流显著改善，多元化投资收购助力公司拓宽市场 2024-10-28 2 中材科技-半年报点评:玻纤价格环比提升，隔膜业务量升价跌，看好公司中长期成长性 2024-08-23 3 中材科技-季报点评:Q1 或是景气相对底部，重视 24 年共振向上机会 2024-04-28 股价股价走势

3、走势 风电风电叶片需求叶片需求强强景气，景气，看好明年看好明年业绩业绩共振向上共振向上 我们预计我们预计 25 年年公司叶片公司叶片/玻纤玻纤/锂膜锂膜三项主业有望共振向上，三项主业有望共振向上，收入分别约收入分别约为为 118/81/25 亿元，净利润分别为亿元，净利润分别为 6.8/8.7/4.3 亿元，亿元，对应归母净利润分对应归母净利润分别为别为 4.0/8.7/2.2 亿元。亿元。考虑到公司新材料板块业务考虑到公司新材料板块业务亦有贡献亦有贡献，以及以及明年明年叶片需求高景气叶片需求高景气+LowDK 电子布供不应求电子布供不应求，上调公司盈利预测，上调公司盈利预测，预计公司预计公司

4、24-26 年收入分别约为年收入分别约为 236/300/314 亿元，同比分别亿元，同比分别-9%/+27%/+5%，预，预计归母净利润分别为计归母净利润分别为 7.5/16.2/20.1 亿元，同比分别亿元，同比分别-66%/+117%/+24%。参考可比公司，给予公司参考可比公司，给予公司 25 年年 17 倍倍 PE，对应目标价，对应目标价 16.41 元，元，维持维持“买“买入”评级。入”评级。叶片叶片：需求景气强，价格存小幅修复预期需求景气强，价格存小幅修复预期 需求端，今年前三季度招标量同比大幅增长 93%达 119GW，预计明年陆风/海风装机分别在 100/10GW 附近，同比

5、增长 5060%。当前风电组件整机及风电叶片等产业链价格或已触底，测算明年整体小个位数修复。原材料存小幅上涨压力，但量增摊薄固定成本，预计明年成本端基本持平。我们测算 25 年公司叶片板块销量约 30GW，收入约 120 亿元，同比增长50%60%，每兆瓦毛利/净利约为 8 万/2 万元左右，对应净利润约 7 亿元，归母净利润约 4.0 亿元。玻纤：玻纤：预计明年量价小幅修复，低介电纱有望预计明年量价小幅修复，低介电纱有望释放高附加值释放高附加值 需求端预计明年风电纱需求恢复预计较强势，整体修复幅度约在小个位数水平，测算明年公司玻纤板块销量约为 145 万吨。今年 12 月上旬公司对热塑、风电

6、纱价格恢复性上调，预计明年价格端涨幅约 5%附近。测算吨售价/吨净利约在 5700/600 多元附近，收入同比+10%达 81 亿元，净利润约 8.7 亿元。此外，公司具备低介电纱生产技术，当前行业仅三家企业可生产。公司一代低介电超薄电子布已现批量稳定生产，产品进入全球主流客户，二代低介电超细纱超薄布小试产品已通过客户测试验证，待终端需求放量后公司业绩弹性可期。锂膜：锂膜：需求景气持续向上，价格有望触底修复需求景气持续向上，价格有望触底修复 锂膜需求处持续上升趋势，23 年锂膜出货量同比+43%达 177 亿平米，预计 25 年增速约 20%附近。目前头部三家企业占据约 60%出货量份额，均有