1、 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报告 港股公司|公司点评|理想汽车-W（02015）如何看待理想汽车在如何看待理想汽车在 AIAI 的布局？的布局？2025年01月04日2025年01月04日|报告要点|分析师及联系人 证券研究证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1/27 2024 年 12 月 25 日，理想汽车发布 2024 AI Talk。李想在理想 AI Talk 中，表明理想汽车将AI 作为未来的核心战略。理想汽车的 AI 发展过程，主要分为三个阶段：增强能力阶段、成为助手阶段、硅基家人（Agent）阶段。我们预计公司 2024-2

2、026 年营业收入分别为1473/2054/2800 亿 元，同 比 增 速 分 别 为 19.0%/39.4%/36.3%，归 母 净 利 润 分 别 为85.3/142.4/237.2 亿元，同比增速分别为-27.1%/67.0%/66.6%，EPS 分别为 4.02/6.71/11.18元/股，3 年 CAGR 为 40.6%。维持“买入”评级。高登 于健 SAC：S0590523110004 rWtYnWmXwVxUoPbRdN8OpNmMpNnQjMnNqReRrRoQaQrQnNwMqQtPuOtQmQ请务必阅读报告末页的重要声明 2/27 港股公司|公司点评 glzqdatema

3、rk2 理想汽车-W(02015)如何看待理想汽车在 AI 的布局？行 业：汽车/乘用车 投资评级：买入（维持）当前价格：96.05 港元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)1,992/1,992 流通市值(百万港元)191,312.02 每股净资产(元)31.90 资产负债率(%)58.71 一年内最高/最低(港元)182.90/68.65 股价相对走势 相关报告 1、理想汽车-W（02015）：理想汽车 11 月交付数据点评：端到端加速推送，高阶车型占比提升2024.12.03 2、理想汽车-W（02015）：理想汽车 10 月交付数据点评：交付能力升级，端到端加速推送2024.11.0

4、7 投资要点 2024 年 12 月 25 日，理想汽车发布 2024 AI Talk。李想在理想 AI Talk 中，表明理想汽车将 AI 作为未来的核心战略。理想汽车的 AI 发展过程，主要分为三个阶段：增强能力阶段、成为助手阶段、硅基家人（Agent）阶段。如何看待理想汽车在 AI 的布局？智能驾驶：智能驾驶：三阶段来看，增强能力阶段、成为助手阶段、Agent 阶段分别对应智能驾驶中的 L3/L4/L5 功能。端到端+VLM 模型是 L3 主要解决方案，模型升级路径或从 Learning by Watching 转化为 Learning by Practicing，到 L4 车辆或具备“

5、智能体”的能力，世界认知模型或成为实现 L4 的主要解决方案。空间智能：空间智能：三阶段来看，增强能力阶段、成为助手阶段分别对应 ChatGPT 的 3.0 和4.0 版本，理想汽车 Mind GPT 多次迭代，目前数据规模与 ChatGPT2.0 接近。理想同学语言交互类大模型加速上车，充分补充语料库和自然语言处理能力。理想空间智能、智能驾驶 2025 年或将进入增强能力阶段，逐步增强用户粘性。面对 AI，理想的机遇与挑战几何？复盘历史来看，理想逐步将 AI 升级成公司核心战略。人才储备来看，郎咸朋、贾鹏等深度耕耘智能驾驶，陈伟负责 Mind GPT。第一阶段，高阶智驾：理想 AI 战略立身

6、之本，算力规模、数据规模处于相对领先地位；第二阶段，具身智能：扩大场景和用户基数，需要面临小米、华为、比亚迪生态完善、制造能力等更强大的竞争对手；第三阶段，AGI：更大的资本开支，向头部科技企业看齐。投资建议我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 1473/2054/2800 亿元，同比增速分别为 19.0%/39.4%/36.3%，归母净利润分别为 85.3/142.4/237.2 亿元，同比增速分别为-27.1%/67.0%/66.6%，EPS分别为4.02/6.71/11.18 元/股，3年CAGR为40.6%。看好公司产品力提升，智能电动加速，销量和盈利能力兑现。维持“买入