【研报】食品饮料行业专题报告：批价、动销为中秋国庆旺季核心观测指标-20200910（15页）.pdf

1、 1/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 行 业 报 告 食品饮料食品饮料 报告日期：2020 年 09 月 10 日 批价批价、动销、动销为中秋国庆旺季核心观测为中秋国庆旺季核心观测指标指标 行业专题报告 分析师：邱冠华 执业证书编号：S1230520010003 联系人：杨骥、张潇倩 ； table_invest 细分行业评级细分行业评级 白酒 看好 Table_relateTable_relate 相关报告相关报告 软饮料行业深度报告： 品牌力、 规模效 应、水源壁垒共筑农夫山泉护城河 （20200908） 2020 年中报总结：白酒结构性分化趋 势延续， 啤酒

2、高端化推动盈利能力提升 （20200904） 洋河股份深度报告：梦之蓝 M6+或超 预期，深度调整拐点可期 （20200830） 今世缘深度报告： 省外扩张或超预期， 品牌势能持续释放 （20200810） |7 月酒水行业线上数据点评：贵州茅 台线上销售额高增， 啤酒均价持续上移 （20200807） 五粮液： 计划量调整政策出台， 量价有 望持续上行 （20200630） 五粮液： “二次创业”结硕果，纵深改 革上层楼 （20200512） 白酒业：疫情消退后还有暖春吗？ （20200203） table_research 分析师： 邱冠华 联系人： 杨骥、张潇倩 报告导读报告导读 我们认

3、为今年酒企普遍更为理性，库存、量价政策等方面表现较好，预 计今年提价效应叠加旺季动销恢复均将使得三季度报表业绩进一步环 比改善，批价走势及动销将为重要观测点。 投资要点投资要点 温故：复盘温故：复盘 18-19 年年酒企中秋前战略举措及效果酒企中秋前战略举措及效果 由于三季度酒企业绩占全年比例较高，报表较难大幅度调节，因此报表 端反映的经营情况更为真实，总结 18-19 年中秋节前酒企战略及最终效 果来看，能把握住中秋国庆旺季的酒企一般均拥有以下特质：1）库存： 库存保持健康水平利于旺季前实现正常打款发货；2）渠道：稳定的渠 道利润及信心利于促进经销商积极打款；3）产能：产能供应充足为满 足终

4、端需求前提； 4） 量价政策： 淡季进行提价时后， 量价政策应保持平 衡以保证放量后价格不会大幅下修；5）营销：前期保持一定费用投入 力度利于后期在放量的同时实现产品结构稳步上移。 知新：知新：批批价、动销为中秋国庆旺季核心观测指标价、动销为中秋国庆旺季核心观测指标 我们认为批价及动销为今年中秋国庆旺季重点追踪指标，主要原因为： 批价是需求、库存、量价政策、营销力等情况的综合体现，只有需求端 较为旺盛、库存健康、量价政策节奏正确、营销力强、渠道利润及信心 稳定的酒企才能在中秋放量的基础上实现批价不出现明显回落/在价格 提升后仍能实现放量，进而实现淡季挺价“占位” 、 “守位”的目的，这 一点对

5、于区域酒企来说更为重要。结合目前情况来看，今年白酒行业上 半年虽受疫情冲击明显，但整体保持健康状态，预计今年提价效应叠加 旺季动销恢复均将使得三季度报表业绩进一步环比改善， 结构性分化趋 势延续。 投资建议投资建议 坚定白酒赛道中优秀标的行稳致远逻辑和确定性， 推荐关注坚定白酒赛道中优秀标的行稳致远逻辑和确定性， 推荐关注中秋国庆旺中秋国庆旺 季业绩或季业绩或超预期超预期、 未来三年净利润有望翻番未来三年净利润有望翻番+估值具性价比的优秀标的。估值具性价比的优秀标的。 据我们之前的 1+12 择股法来看， 短期方面， 未来三年利润有望翻番叠 加估值具性价比的五粮液（量价超预期） 、今世缘（V9

6、 表现或超预期、 股权激励业绩指引） 、洋河股份（M6+表现或超预期、次高端扩容、业绩 拐点将至、 估值性价比高） 、 金徽酒 （激励到位、 大西北战略推进或超预 期）均为有望取得超额收益标的，同时也推荐关注基本面优秀，成长势 头强劲的山西汾酒、古井贡酒等优质标的。配置时点方面，考虑到白酒 行业下半年中秋国庆表现或将超预期，应关注近期回调带来的配置机 会；长期看，白酒行业消费升级趋势不变，市场份额仍将继续向龙头酒 企聚集，仍推荐确定性较高的贵州茅台、五粮液。 风险提示：风险提示：1、海外疫情影响致国内二次爆发或防控升级，影响白、海外疫情影响致国内二次爆发或防控升级，影响白 酒整体动销恢复；酒整