【公司研究】三祥新材-深度报告：完善锆基材料产业链开拓镁铝合金领域-20200910（21页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2020 年年 09 月月 10 日日 公司研究公司研究 评级：评级：买入买入（首次覆盖首次覆盖） 研究所 证券分析师： 代鹏举 S0350512040001 021-61981318 联系人 ： 袁帅 S0350120060022 021-60338116 完善锆基材料产业链，开拓镁完善锆基材料产业链，开拓镁铝铝合金领域合金领域 三祥新材三祥新材（603663）深度报告）深度报告 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 三祥新材 -1.2 36.3 30.5 沪深 300 -2.6 -3.5 15.4 市场数据 2020-

2、09-09 当前价格（元） 18.90 52 周价格区间（元） 10.52-22.22 总市值（百万） 3590.65 流通市值（百万） 3578.04 总股本（万股） 18998.16 流通股（万股） 18931.41 日均成交额（百万） 36.60 近一月换手（%） 38.84 相关报告 投资要点：投资要点： 深耕锆基材料产业链二十余年，产品品类不断完善深耕锆基材料产业链二十余年，产品品类不断完善。公司自成立以 来专注于锆基材料的研发、生产和销售。经过二十余年的发展，产品 品类不断丰富，逐步发展出稳定型氧化锆、单斜氧化锆、海绵锆、氧 氯化锆等产品， 目前拥有 2 万吨电熔氧化锆产能和 30

3、00 吨海绵锆产 能。 公司延锆产业链向下游延伸， 逐步进入纳米级氧化锆与锆基非晶 合金为代表的高端领域。 其生产的纳米级氧化锆性能优于市面上普通 的氧化锆粉体，可用于制作手机陶瓷背板、5G 基站滤波器。与宜安 科技合作的锆基非晶合金具有高强度、高硬度、高弹性的特点，是制 作可穿戴智能设备的绝佳材料。 两大高端产品需求有望受益于 5G 基 础设施建设和消费电子升级换代的进程。 拟拟牵手宁德时代，切入牵手宁德时代，切入电池包轻量化电池包轻量化镁铝合金领域。镁铝合金领域。镁铝合金作为 减重材料有望受益于汽车轻量化趋势。 公司拟与宁德时代等企业设立 宁德文达镁铝科技有限公司， 共同投资镁铝合金项目，

4、 其中公司出资 1.05 亿元，占比 35%。我们预期该项目的重点方向将在汽车电池包 轻量化领域。 目前常用的新能源汽车电池包减重材料为铝合金， 例如 特斯拉 Model S 和蔚来 ES8 均选择的铝合金。与铝合金相比，镁的 重量轻 33%，强度与耐腐蚀性方面均有优势。随着汽车轻量化要求 的提升， 镁铝合金的渗透率大概率将提升。 宁德时代作为锂电池领域 的龙头，有望推动镁铝合金在电池包箱体上的应用。 新项目新项目打开打开成长成长空间。空间。公司现有产能开工率高，远期规划总计 5000 吨海绵锆和 10 万吨氧氯化锆产能。其中海绵锆将作为锆基非晶合金 材料的原料， 氧氯化锆则是纳米氧化锆的核心

5、原材料。 扩产一来能够 保证公司下游产品质量的稳定， 二来能够实现原料自给。 两大产品主 要终端应用领域为陶瓷牙、陶瓷刀具、电子陶瓷、传感器、手机背板 和可穿戴智能设备等，具有消费属性。我们认为公司产品需求广阔， 新项目建成后将打开公司成长空间。 盈利预测和投资评级：盈利预测和投资评级：公司不断丰富锆系列产品种类，提升产能。同 时拟与宁德时代等企业合作切入镁铝合金领域，双轮驱动未来成长。 两大领域下游应用众多，产品需求旺盛。基于审慎客观原则，暂不考 虑拟设立的铝镁合金公司对公司营收的影响，预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 0.45、 0.81 和 1.13 元/股， 对应 PE

6、 分别为 42.1、 23.4 和 16.7 倍。首次覆盖，给予“买入”评级首次覆盖，给予“买入”评级。 合规声明 国海证券股份有限公司持有该股票未超过 该公司已发行股份的 1%。 -0.3000 -0.2000 -0.1000 0.0000 0.1000 0.2000 0.3000 0.4000 0.5000 三祥新材 沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 风险提示风险提示：项目推行进度不及预期；行业内出现替代技术的风险；下 游需求不及预期； 原材料价格大幅波动； 拟设立公司进展的不确定性。 预测指标预测指标 2019 2020E 2021E 2022E 主营收入（百万