1、锂电设备锂电设备2025年度策略：年度策略：看好国内龙头扩产重启看好国内龙头扩产重启&海外整车厂入局海外整车厂入局关注固态电池等新技术产业化进度关注固态电池等新技术产业化进度证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分首席证券分析师：周尔双执业证书编号：S证券分析师：李文意执业证书编号：S2025年01月02日锂电前中后段设备种类繁多，下游客户集中度较高。锂电前中后段设备种类繁多，下游客户集中度较高。制造流程分为前段（电极制造）、中段（电芯装配）、后段（电芯封装和检测），制造过程中对精度和稳定性要求严格，稍有偏差可能导致产品性能或安全性不达标。锂电设备商的客户集中度高，使得下游客户在与设备厂商

2、合作时拥有更大的议价能力和影响力，然而，客户集中度高对锂电设备商也有其积极面，有助于与客户建立长期合作关系，进而提高锂电设备行业的进入门槛。设备商业绩短期承压，新签订单有望触底回升。设备商业绩短期承压，新签订单有望触底回升。从毛利率来看，2024Q1-Q3行业平均毛利率约为31%，行业归母净利率主要受存货跌价损失和信用减值损失计提影响，2024Q1-Q3行业均值在4%左右。2019-2021年为锂电行业的扩产高峰，2022年以来尤其是国内动力电池产能过剩、产能利用率较低，锂电设备商订单承压。尽管2024Q1-Q3锂电设备商新签订单增速继续下滑，但国内新能源车刺激以及海外扩产有望支撑其未来的订单

3、增长。国内头部客户招标有望重启，海外重点关注整车厂扩产。国内头部客户招标有望重启，海外重点关注整车厂扩产。（1）国外：未来的一大看点是海外电池厂的大规模扩产。过去，海外电池厂因疫情影响而扩产迟滞。随着疫情逐步好转，这些电池厂已开始重启扩产，同时整车厂如大众、印度塔塔等也陆续开始自建产能，因此锂电设备商的海外布局有望充分受益。（2）国内：头部宁德时代、比亚迪等积极扩产，二线新锐电池厂如亿纬锂能等也在扩产。关注固态电池关注固态电池&复合集流体复合集流体&4680等新技术。（等新技术。（1）固态电池：）固态电池：主机厂对固态电池主要诉求从安全性转向能量密度，目前能够量产的半固态电池是氧化物固态电解质

4、的过渡形态，2028年前固态电池迭代主流路线为氧化物，2030年后看好全固态的硫化物。半固态电池设备和传统液态电池相差不大，全固态电池处于早期工艺设备尚未定型。（2）复合集流体）复合集流体：复合集流体在性能和成本方面均具优势，复合铝箔采用蒸镀一步法，复合铜箔两步法、一步法均有进展。（3）4680：相比于以前的圆柱电池，4680电池最大的结构创新为全极耳。特斯拉发布 4680 大圆柱电池后，宝马、宁德时代、亿纬锂能等企业纷纷布局大圆柱电池，其中三星、LG已经开始4680大圆柱电池量产，国内亿纬锂能已拥有20GWh的大圆柱产能。投资建议：投资建议：重点推荐先导智能、杭可科技、东威科技、洪田股份。风

5、险提示：风险提示：新能源汽车销量低于预期、下游电池厂扩产低于预期。投资建议投资建议资料来源：Wind，东吴证券研究所整理2019-2021年为锂电扩产高峰，年为锂电扩产高峰，2022-2024年扩产明显放缓年扩产明显放缓010002000300040002017-07-312019-01-112020-07-022021-12-152023-06-052024-11-21锂电设备指数（中信）2024年以来年以来逆周期政策带逆周期政策带动汽车动汽车+大型电大型电动设备需求，动设备需求，开启扩产开启扩产2016-2019补贴退坡：产业洗补贴退坡：产业洗牌，竞争格局加剧牌，竞争格局加剧注：锂电设备指

6、数（中信）十大权重股为先导智能、赢合科技、福能东方、曼恩斯特、金银河、利元亨、星云股份、正业科技、金杨股份、信宇人目录目录3风 险 提 示风 险 提 示6锂 电 前 中 后 段 设 备 种 类 繁 多，下 游 客 户 集 中锂 电 前 中 后 段 设 备 种 类 繁 多，下 游 客 户 集 中度 较 高度 较 高1关 注 固 态 电 池关 注 固 态 电 池&复 合 集 流 体复 合 集 流 体&4 6 8 0 等 新 技 术等 新 技 术4投 资 建 议投 资 建 议5国 内 头 部 客 户 招 标 有 望 重 启，海 外 重 点 关 注国 内 头 部 客 户 招 标 有 望 重 启，海 外