1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 一体化协同制造优势，积极开拓海外市场 三一重能(688349)深耕风机及产业链，重视技术研发投入深耕风机及产业链，重视技术研发投入 公司主营业务为风电机组的研发、制造与销售，风电场设计、建设以及运营管理业务。目前已形成系列海陆风机产品。陆上智能风机产品功率完整覆盖 3.XMW-11MW 范围；海上智能风机产品功率覆盖 8MW-16MW 范围。公司注重技术研发投入，研发费用率持续保持行业领先水平。产业链延伸至风电建设产业链延伸至风电建设+运营管理，多元化向下游拓展运营管理，多元化向下游拓展 公司新能源电站业务分为风电建设服务业务，风电场运营管理业务。电站运

2、营业务采取“滚动开发”整体战略，实行“开发一批，转让一批，自持一批”的策略，总体控制存量资产规模，提高资金周转效率。风电场运营毛利率丰厚，24H1 发电收入对应毛利率约 69.3%。公司积极开拓布局海外市场公司积极开拓布局海外市场 2023 年，公 司海外收 入达 3.1 亿元，海外销售 毛利率为22.07%，较国内高出 5.25 个百分点。公司积极开拓海外市场，重点布局亚太，中东，非洲，拉美，欧洲等区域。在海外多地成立子公司，推进全球化业务部署；加快海外产能建设，加强海外供应能力。公司持续坚持海外市场深耕，我们预计未来有望进一步增加海外订单获取，贡献海外业务增量。盈利能力行业领先，股权激励彰

3、显发展信心盈利能力行业领先，股权激励彰显发展信心 随着公司业务规模的快速发展，近年公司营业收入&归母净利润实现持续增长。受益于公司产业链一体化经营、持续的降本控费、坚持智能制造等，公司盈利能力行业领先。2024 年 12 月 23 日，公司最新发布了2024 年限制性股票激励计划（草案）。公司持续进行股权激励，体现了对未来业绩增长的信心。投资建议投资建议 公司是国内风电行业领先的整机制造企业之一，注重研发投入，持续开拓陆上&海上大兆瓦风机产品，在国内市场市占率持续稳步前进。同时，公司积极开拓海外市场机遇，为公司带来增量市场机遇。我们预计，公司 2024-2026 年实现营业收入分别为 174.

4、05、247.50、289.46 亿元，同比增速分别为 16.5%、42.2%、17.0%;归属于上市公司股东的净利润分别为 19.85、27.20、31.82 亿元，同比增速分别为-1.1%、37.0%、17.0%;EPS 分别为 1.62、2.22、2.59 元，对应 PE 分别为 19X、14X、12X（以 2024 年 12月 30 日收盘价 31.19 元计算）。综上，考虑后续公司的发展前景，首次覆盖，给予“增持”评级。评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：增持 上次评级：首次覆盖 最新收盘价：31.19 Table_Basedata 股票代码：股票代码：688349

5、52 周最高价/最低价：34.62/21.3 总市值总市值(亿亿)382.52 自由流通市值(亿)58.73 自由流通股数(百万)188.29 Table_Pic 分析师：杨睿分析师：杨睿 邮箱： SAC NO：S1120520050003 联系电话：010-5977 5338 分析师：耿梓瑜分析师：耿梓瑜 邮箱： SAC NO：S1120522120002 联系电话：010-5977 5353 -22%-13%-3%7%16%26%2024/012024/042024/072024/10相对股价%三一重能沪深300证券研究报告|公司深度报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2024

6、 年 12 月 30 日 148066 证券研究报告|公司深度报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 风险提示风险提示 风电行业招标量不及预期风险、风电行业装机量不及预期风险、风机价格变动超预期风险、行业竞争加剧风险、行业需求变动风险、海外贸易政策风险、原材料价格变动风险、零部件价格变动超预期风险等。盈利预测与估值盈利预测与估值 财务摘要 2022A2022A 2023A2023A 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E 营业收入(百万元)12,325 14,939 17,405 24,750 28,946 YoY（%）20.9%21.2%16.5%42.2%