1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 宏发股份（宏发股份（600885）首次覆盖 全球继电器行业领先企业，行稳致远 投资评级：买入投资评级：买入 首次覆盖首次覆盖 报告日期：2024-12-29 收盘价（元）31.63 近 12 个月最高/最低（元）35.81/20.90 总股本（百万股）1043 流通股本（百万股）1043 流通股比例（%）100.00 总市值（亿元）329.8 流通市值（亿元）329.8 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 分析师：张志邦分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004 邮箱： 分析师：郑洋分析师：郑洋 执业证书号：S0

2、010524110003 邮箱： 相关报告相关报告 主要观点：主要观点：深耕继电器领域，铸就全球继电器行业领先地位深耕继电器领域，铸就全球继电器行业领先地位 宏发股份是全球继电器领先企业，市占率多次稳居全球第一。公司坚持“质量+效率”核心理念，持续扩大继电器领先优势，加大力度推进“扩大门类”战略。公司营业收入持续增长，盈利能力稳步提升。印尼宏发工厂投入使用，海外布局落地印尼宏发工厂投入使用，海外布局落地 公司推进海外制造策略，2024 年公司第一家海外工厂印尼宏发取得突出业绩，销售回款达到 2.44 亿人民币，同比增长 157%，净利润突破 3000 万人民币，同比增长 89%。坚守宏发底色，

3、前道配套坚守宏发底色，前道配套+拓展品类助力后续增量拓展品类助力后续增量 公司布局前道零件自主配套能力，为成品制造企业，特别是为新门类产品发展提供有力支撑。公司以自动化生产能力提升产品质量，推进模具整合助力零件制造能力拓展，助力推进新门类产品落地。投资建议投资建议 公司作为继电器行业领先公司，具备继电器多种产品的规模化生产能力，有望充分受益于行业的增长、提升市场份额。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 16.83/18.53/20.87 亿元，对应 2024-2026年 PE 倍数分别为 19.6/17.8/15.8 倍，首次覆盖给予“买入”评级 风险提示风险提示 原材料价格

4、上涨风险；公司订单交付不及预期；行业竞争加速风险，继电器份额扩张不及预期；公司新业务扩张不及预期；重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 12930 14571 16258 18097 收入同比（%）11.0%12.7%11.6%11.3%归属母公司净利润 1393 1683 1853 2087 净利润同比（%）11.4%20.8%10.1%12.6%毛利率（%）36.9%36.1%36.2%36.3%ROE（%）16.7%16.8%15.6%15.0%每股收益（元）1.34 1.61 1.78 2.0

5、0 P/E 20.63 19.60 17.80 15.80 P/B 3.46 3.30 2.78 2.37 EV/EBITDA 8.97 8.78 7.48 6.22 资料来源：ifind，华安证券研究所 -20%0%20%40%23/1224/0324/0624/0924/12宏发股份沪深300 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/24 证券研究报告 宏发股份（宏发股份（600885）正文目录正文目录 1 深耕继电器领域，铸就全球领先地位深耕继电器领域，铸就全球领先地位.4 1.1 深耕继电器行业四十余年，质量深耕继电器行业四十余年，质量+效率奠定市场地位效率奠定市场地位.4 1.2 继电器

6、业务快速放量，盈利能力稳步提升继电器业务快速放量，盈利能力稳步提升.7 2 重要基础元器件，受益于下游需求增长重要基础元器件，受益于下游需求增长.10 2.1 下游行业需求扩张，助推企业快速发展下游行业需求扩张，助推企业快速发展.10 2.2 新能源汽车市场快速增长，高压继电器需求有望提升新能源汽车市场快速增长，高压继电器需求有望提升.13 3 质量质量+效率双管齐下，新领域效率双管齐下，新领域+新产品支撑成长新产品支撑成长.19 3.1 研发创新：创新基石稳固，技术创新引领行业研发创新：创新基石稳固，技术创新引领行业.19 3.2 客户：核心客户多元覆盖，支柱产业协同推进客户：核心客户多元覆