【公司研究】锐明技术-从信息化迈向智能化商用车车联网龙头-20200908（36页）.pdf

1、敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 锐明技术锐明技术（002970002970） 公司研究/深度报告 投资要点： 以视频监控为核心，以视频监控为核心，从通用产品转型从通用产品转型商用车商用车行业解决方案行业解决方案。聚焦商 用车视频监控和车联网 18 年，细分行业龙头公司，产品覆盖商用车全 系车型。 公司发展历经三阶段， 从信息化迈向智能化， 面向公交车/出租 车/两客一危/货车/渣土车等商用车提供智能网联行业解决方案。 2019 年 通用监控产品和商用车综合监控信息化系统两大主营业务营收占比分 别为 30.12%和 57.84%。 营业收入保持高速增长，营业收入保持高速增长，盈利盈

2、利和营运和营运能力能力稳步提升稳步提升。公司 2019 年实 现营业收入 15.64 亿，同比增长 32.22%，归母净利润为 1.95 亿，同比 增长 28.83%。公司近三年的营收分别为 8.52/11.83/15.64 亿元，营收每 年保持 30%以上增长， 扣非归母净利润为 1.11/1.43/1.80 亿元， 保持 25% 以上增长。海外市场营收接近 4 成，毛利率较高，使得整体毛利率维持 在 45%左右。公司费用控制良好，稳重略降，营运能力稳步提升。 多核驱动，布局四大商用车赛道。多核驱动，布局四大商用车赛道。2017 年的数据统计，公司是全球 车载视频监控市场第二， 市占率为 1

3、0%。 公交车和出租车主要受益于新 能源公交车替换和政策监管红利，市场规模分别为 30 亿和 45 亿；货 车、两客一危以及渣土车，主动安全需求持续释放，未来客单量有望提 升，达到 4000-6000 元。公司布局的多个商用车赛道都有较为强劲的驱 动力，长期看好商用车视频监控和智能网联市场。 依赖新技术提升产品附加值依赖新技术提升产品附加值，北美货运打开海外增长空间，北美货运打开海外增长空间。5G、AI 和 V2X 等新技术与视频监控融合，促进产品升级换代。公司依赖算法 赋能产品和方案， 提高附加值， 北美校车执法仪客单价提升至 7000 元。 另外， 公司海外布局的本地化程度高， 以OEM方

4、式进入欧美的公交车、 货运和校车市场， 在中东市场使用锐明技术品牌落地城市级的出租车和 公交车业务， 品牌影响力逐步增强。 北美货运车辆存量在 3000 万以上， 2020 年预计安装 100 万辆，目前渗透率仅为 4.5%，未来增长空间大。 投资建议投资建议 预计锐明技术 2020-2022 年归母净利润分别为 2.52/3.26/4.24 亿元，同 比增长 29.5%/29.3%/30.2%，EPS 分别为 1.95/1.89/2.46 元，对应当前股 价 59.40 元的 PE 分别为 41X/31X/24X。 首次覆盖， 给予 “买入” 评级。 风险提示风险提示 1）新冠疫情尤其是海外

5、疫情导致的公司商务活动受影响； 2）5G、AI 及车联网技术的发展不及预期； 3）商用车销量不及预期。 从信息化迈向智能化，商用车从信息化迈向智能化，商用车车联网龙头车联网龙头 投资投资评级：买入评级：买入（首次首次） 报告报告日期日期： 2020-09-08 收盘价（元） 59.40 近 12 个月最高/最低（元） 85.90/27.17 总股本（亿股） 1.73 流通股本（万股） 4320 流通股比例（%） 24.76 总市值（亿元） 105 流通市值（亿元) 26 公司价格与沪深公司价格与沪深 300300 走势比较走势比较 分析师：尹沿技分析师：尹沿技 执业证书号：S001052002

6、0001 邮箱： 研究助理：夏瀛韬研究助理：夏瀛韬 执业证书号：S0010120050024 邮箱： 相关报告相关报告 1. 华安证券_行业研究_计算机行业_深度 报告|车联网 V2X， 5G 下游应用黄金赛道 2020-05-18 2. 华安证券_行业研究_计算机行业_公司 深度_鸿泉物联： 安全环保增效， 商用车车 联网开拓者2020-07-09 3. 华安证券_行业研究_计算机行业_事件 点评_交通部推进标准体系建设，车联网 加速落地2020-08-05 Table_ProfitDetail 锐明技术锐明技术（002970002970） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 36 证券