1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 Table_StockNameRptType 公牛集团（公牛集团（603195）公司覆盖 民用电工版图广阔，新能源业务进而有为 投资评级：投资评级：买入买入 首次覆盖首次覆盖 报告日期：2024-12-23 Table_BaseData 收盘价（元）71.74 近 12 个月最高/最低（元）131.59/61.01 总股本（百万股）1,292 流通股本（百万股）1,286 流通股比例（%）99.56 总市值（亿元）927 流通市值（亿元）923 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Autho

2、r 分析师：徐分析师：徐偲 执业证书号：S0010523120001 邮箱： 分析师：邓欣分析师：邓欣 执业证书号：S0010524010001 邮箱： 分析师：余倩莹分析师：余倩莹 执业证书号：S0010524040004 邮箱： 分析师：成浅之分析师：成浅之 执业证书号：S0010524100003 邮箱： 联系人：唐楚彦联系人：唐楚彦 执业证书号：S0010124070002 邮箱： 主要观点：主要观点：Table_Summary 民用电工版图广阔，新能源业务进而有为民用电工版图广阔，新能源业务进而有为 公牛集团是国内领先的民用电工产品制造商。公司早期专注于以转换器、墙壁开关插座为核心的

3、民用电工产品的研发、生产和销售，此后凭借产品研发、渠道覆盖、品牌营销以及供应链等综合优势逐步拓展业务领域，目前已形成电连接（转换器+数码配件等）、智能电工照明（墙壁开关+LED 照明+智能无主灯+生态品类）、新能源（储能业务+新能源充电桩等）三大业务板块，积极成为国际民用电工行业领导者。2016-2023 年，公司营业收入由 53.66 亿元增长至 156.95 亿元，CAGR 为 14.36%；归母净利润由 14.07 亿元增长到 38.70 亿元，CAGR 为 13.48%。2024 年前三季度，公司实现营业收入 126.03 亿元，同比增长 8.58%；实现归母净利润 32.63 亿元，

4、同比增长 16.00%，业绩持续稳健增长。电连接：优势产品增营收，现金牛业务发展稳健电连接：优势产品增营收，现金牛业务发展稳健 1）转换器：转换器：公牛转换器历经产品定位革新、渠道模式创新拓展、经销商管理三个方向的发展创新，实现了轨道插座、Z 世代系列插座等深受用户喜爱的产品系列升级。2）数码配件数码配件：公牛数码坚持第三方精品战略，基于对全场景用电需求的深入探索和市场趋势的敏锐洞察，上市了一系列创新产品。智能电工照明：装饰零售渠道变革，智能生态或将破局智能电工照明：装饰零售渠道变革，智能生态或将破局 1）墙壁开关墙壁开关：2023 年，公司推动装饰渠道变革，将墙壁开关插座、LED 照明、生活

5、电器、无主灯、智能门锁等电工照明产品下沉至县镇市场，并启动了全品类旗舰店的建设布局，有力带动了全品类的发展。2）LED 照明照明：2014 年，公司依托渠道和品牌优势开始进入 LED 照明领域，把握消费者的需求变化，不断扩充产品品类，从球泡、筒灯逐步扩展至灯带、灯贴、吸顶灯等更多的照明产品，销售收入实现快速增长。3）智能无主灯智能无主灯：公司为满足消费者家庭前装阶段一站式购买需求，从提供产品向提供更好更优的场景解决方案转型，以公牛和沐光双品牌运作的方式推动无主灯业务的快速发展。新能源：丰富创新产品线，承接中长期发展新能源：丰富创新产品线，承接中长期发展 1）新能源汽车充电业务新能源汽车充电业务

6、：公司围绕电动汽车全面场景化充放电体验，不断完善新能源业务产品布局。充电枪和充电桩业务方面，公司根据B 端和 C 端不同的特性推出系列产品，实现固定充、多点快充、便携充等多类续电场景使用。2）储能业务储能业务：储能业务方面，公司针对欧洲以及国内市场，分别推出家庭储能和工商业储能产品。以工商业储能为例，公司推出了 125KW、230KWh 液冷工商储能柜，能够极大满足国内中小商业用户对新型能源的储用以及工业用电峰谷间调配需求。从渠道端来看，面向 C 端市场，公司主动拓展新能源汽贸店、美容装潢店等专业分销商。-16%0%17%33%49%12/233/246/249/24公牛集团沪深300 Tab