【公司研究】东岳硅材-深度报告：有机硅深加工龙头多元产品发力空间广阔！-20200908（38页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 桐昆股份(601233. sh)首次覆盖报告：配套PTA降成本效果显著，长丝绝对龙头稳中求胜！-截图. pdf 有机硅深加工龙头，多元产品发力空间广阔！ 东岳硅材（300821.SZ）深度报告 2020 年 9 月 8 日 张燕生 化工行业首席分析师 洪英东 分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院 邮编：100031 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院 邮编：100031 信达证券股份有限公

2、司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 有机硅深加工龙头，多元产品发力空间广阔有机硅深加工龙头，多元产品发力空间广阔！ 2020 年 9 月 8 日 有机硅龙头有机硅龙头上市，迎来发展新契机。上市，迎来发展新契机。公司于 2020 年 3 月登陆 A 股创业板，完成了从东岳集团 非全资附属公司向独立上市公司的蜕变。公司在 2018 年营收和盈利达峰，公司营业收入达到 34.01 亿元，公司归母净利润达到 6.63 亿元。2019 年受有机硅产品价格周期性高位回调、中 美贸易摩擦导致下游需求放缓、金属硅、甲醇和一氯甲烷

3、等原材料价格回落等因素的影响，使 得公司 2019 年营业收入同比下滑近 20%，归母净利润同比下滑近 17%。 有机硅行业：供需格局改善，有机硅行业：供需格局改善，2020 年后半年价格有望回暖。年后半年价格有望回暖。有机硅作为用途广泛的“工业维生 素”和“科技催化剂”，下游应用场景不断拓宽，未来在新能源汽车、医疗个护、半导体等领 域有着广阔的发展前景。国家相关政策和环保措施的出台，使得有机硅行业准入门槛提高。随 着我国企业不断提高技术，我国有机硅行业产能利用率不断提高，2018 年，我国聚硅氧烷产 能利用率达 79.58%。同时由于产品竞争力的增强，有机硅出口稳步上升，进出口价差逐步减 小

4、。2018 年受有机硅中间体（DMC）下游应用领域快速拓展，DMC 新增产能受限，同时上游 原材料金属硅、一氯甲烷、甲醇以及能源价格普遍上涨等多种因素共同作用，DMC 价格曾一 度达到 3.55 万元/吨，创历史新高。后续受价格周期性高位回调、中美贸易摩擦、上游原材料 价格大幅回落等影响，DMC 的价格有所回落，2019 年全年均价为 1.93 万元/吨。2020 年受到 新冠疫情冲击，前 6 个月均价仅为 1.68 万元/吨。未来随着供需格局的改善以及国内疫情得到 有效控制，有机硅 2020 年后半年的价格有望回暖。 新项目增强公司规模优势，重心转向深加工产品。新项目增强公司规模优势，重心转

5、向深加工产品。公司是我国有机硅行业中生产规模最大的企 业之一，规模优势显著。截止 2019 年，公司具备年产 30 万吨有机硅单体（折合聚硅氧烷约 14.16 万吨），约占国内有机硅单体总产能的 9%。公司 30 万吨/年有机硅单体及 20 万吨/年有 机硅下游产品深加工项目建成达产后，公司有机硅单体总产能有望达到 60 万吨/年（折合聚硅 氧烷约 28.2 万吨/年），届时公司产能规模有望进入全球前五，进一步增强规模优势。同时公 司不断加大研发投入， 继续拓展有机硅下游深加工产业链，提高深加工产品营收占比，丰富 产品种类。深加工产品营收从 2015 年 7.74 亿元增至 2018 年的 2

6、7.32 亿元，收入占比亦从 2015 年的 53.22%提升 2018 年的 80.34%。 积极开拓国际业务，拥有低于同行的销售费用率。积极开拓国际业务，拥有低于同行的销售费用率。公司积极开拓国际业务，专门成立外贸部门 负责境外销售业务。2018 年公司境外收入达到 5.52 亿元，营收占比达到 16.24%。2019 年受 贸易摩擦等因素影响，海外营收和占比有所下滑，但占比依然达到 11.17%。同时公司拥有低 于同行合盛硅材等的销售费用率。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计公司 2020-2022 年营业收入分别达到 28.5、41.4、52.15 亿 元，同比增长 4