1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业深度研究行业深度研究 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2024.12.13 智能眼镜：技术功能突破，渠道制造受益智能眼镜：技术功能突破，渠道制造受益 Table_Industry 批零贸易业批零贸易业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 上次评级:增持 Table_subIndustry 细分行业评级细分行业评级 批发零售业 增持 贸易 增持 Table_Report 相关报告相关报告 批零贸易业新内容、新技术、新渠道2024.12.09 批零贸易业美国黑五网一表现较佳，头部公司增速更快2024.1

2、2.08 批零贸易业双十一前置和以旧换新拉动 10 月社零超预期2024.11.17 批零贸易业流通体系视角下的零售业态比较2024.11.13 批零贸易业10 月出口大幅改善，龙头更为显著2024.11.09 眼镜行业深度眼镜行业深度 3 暨智能眼镜深度暨智能眼镜深度 table_Authors 刘越男刘越男(分析师分析师)陈笑陈笑(分析师分析师)021-38677706 021-38677906 登记编号登记编号 S0880516030003 S0880518020002 本报告导读：本报告导读：眼镜行业从传统迈入新生，看好眼镜行业从传统迈入新生，看好 AI 智能眼镜加速崛起、眼镜公司先行

3、受益。智能眼镜加速崛起、眼镜公司先行受益。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：AI 智能眼镜大势所趋，眼镜公司先行受益。智能眼镜大势所趋，眼镜公司先行受益。推荐博士眼镜，国内眼镜零售头部企业，门店超 500 家，战略合作雷鸟创新等智能眼镜品牌；推荐康耐特光学，镜片出海头部企业，已与跨国消费电子企业签署产品供应框架协议，且成立 XR 研发和服务中心；受益明月镜片(国内镜片品牌头部企业、布局智能眼镜业务)。此外爱施德/天音控股(国内手机等消费电子产品零售分销领域头部企业)或望受益智能眼镜行业崛起。眼镜行业空间广阔，功能眼镜持续发展眼镜行业空间广阔，功能眼镜持续发展。

4、1)国内眼镜行业亘古通今，有约400年的发展历史；2)国内眼镜零售端竞争格局高度分散，CR10不足 10%、显著低于美国的约 40%；眼镜生产端 CR10 按销售量口径超 50%、按销售额口径超 60%；3)因生活习惯变化、电子产品渗透率提升，全球近视率进一步增长，且成人对各类功能性镜片需求、儿童青少年对离焦镜片需求、中老年人群对老花镜片需求持续增长，推动眼镜行业稳健发展，预计眼镜产品全球市场规模 2025 年将增至1585 亿美元、国内市场将增至 1142 亿元，CAGR 约 6-9%。从从 XR 到到 AI，智能眼镜加速驶入大众消费时代。，智能眼镜加速驶入大众消费时代。1)智能眼镜为智能可

5、穿戴设备领域的新星，一般具独立的操作系统及多元化的功能，从单一音频功能到 XR 再到音频+摄像+显示+AI 功能；2)复盘海外，最早可追溯 1984 年的透视性眼镜，2012 年谷歌率先入局，2023 年9 月第二代 Ray-Ban Meta 发售且两个季度成为百万销量级别爆款，引爆行业热潮+印证 AI 落地的可能；3)复盘国内，2014 年联想推出New Glass，2019年华为推出Eyewear；2024Q4-2025年，Rokid/INMO/雷鸟创新/小米/百度等科技新锐、互联网巨头等均已或将启动新品发布会，国内智能眼镜行业迎“百花齐放”。“百镜大战”望启动“百镜大战”望启动。1)复盘

6、 TWS 耳机成长路径，技术创新成果的落地催生代表性产品，继而成为爆品并反哺技术升级、进一步推动渗透率快速提升及市场规模快速增长；2)AI 智能眼镜是 AI 应用落地最佳硬件载体，考虑到AI 大模型的快速发展及应用；光学和显示技术不断迭代；近视/散光人群增长、价格更趋性价比、不同于手机的时尚/穿戴属性等因素，行业拐点望加速到来，看好未来 AI智能眼镜对传统眼镜较高比例的替代；3)近视/散光矫正镜片为AI智能眼镜落地的“最后一公里”，线下渠道可匹配体验属性，我们认为眼镜公司是智能眼镜产业链中必不可少的重要环节。风险提示：风险提示：智能眼镜发展不及预期、技术迭代不及预期、行业竞争加剧等 行业深度研