莱伯泰科-公司研究报告：科学仪器领军企业引领半导体ICP~MS国产替代-241222（43页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2024 年年 12 月月 22 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入（首次）（首次）当前价：31.44 元 莱伯泰科（莱伯泰科（688056）机械设备机械设备 目标价：40.95 元（6 个月）科学仪器领军企业，科学仪器领军企业，引领引领半导体半导体 ICP-MS 国产替代国产替代 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱： 分析师：张艺蝶 执业证号：S1250524070008 电话：021-58351893 邮箱：

2、相对指数表现相对指数表现 数据来源：Wind 基础数据基础数据 总股本(亿股)0.67 流通 A 股(亿股)0.67 52 周内股价区间(元)17.04-37.18 总市值(亿元)21.21 总资产(亿元)29.43 每股净资产(元)21.38 相关研究相关研究 推荐逻辑推荐逻辑：1）实验分析仪器超实验分析仪器超 600 亿市场国产替代亿市场国产替代有望加速有望加速。2022 年我国实验分析仪器市场约 89 亿美元，质/色/光谱仪约 300 亿元市场长期被海外品牌垄断，国产化率不足 15%；科学仪器自主可控背景下，公司确定性受益。2）公司公司ICP-MS成功突破成功突破国内国内半导体客户半导体

3、客户。安捷伦等海外品牌长期垄断国内超 20亿半导体 ICP-MS 市场，公司已成功实现国产 ICP-MS 半导体行业芯片生产线首次应用，并绑定行业头部客户深度合作，业绩弹性大。3）内生外延构筑业绩护城内生外延构筑业绩护城河。河。公司样品前处理业务起家，后成为意大利 Milestone等海外品牌中国独家代理商、收购 CDS、3M EMPORE膜片技术，持续拓展样品前处理和耗材服务业务布局；重视研发，推出 ICP-MS 等高端分析仪器，中长期增长动力足。政策持续加码，政策持续加码，实验分析实验分析仪器仪器超超 600 亿亿市场市场国产替代加速国产替代加速，公司确定性受益。公司确定性受益。根据 SD

4、I、智研咨询、海关总署等，2022 年我国实验分析仪器市场约 89 亿美元；其中，质谱仪（2023年）、色谱仪（2020年）、光谱仪（2023年）市场分别为 167、107、90亿元，美国（赛默飞、丹纳赫、安捷伦）、欧洲（蔡司）、日本（岛津）等海外品牌垄断市场，国产化率不足 15%。国家不断出台如“十四五”规划、教育贴息、采购优惠等利好政策，反复强调科学仪器自主可控、打破国外垄断，向国产采购倾斜、支持国产精密仪器发展已成政府、市场及公众共识，国产品牌在自主可控趋势下有望快速发展。公司系国内实验分析仪器领军企业，微波消解、水循环冷却器、电感耦合等离子体质谱仪（ICP-MS）等产品技术行业领先，有

5、望深度受益并持续引领科学仪器国产替代。ICP-MS 成功成功突破突破半导体客户，半导体客户，公司公司业绩弹性大。业绩弹性大。12 月 2 日，美国商务部更新“实体清单”，限制国内企业购买美国产 ICP-MS，目前国内半导体厂商在晶圆环节用质谱仪主要为美国安捷伦，在美国进一步约束背景下，安捷伦或不能直接销售给国内终端客户，倒逼质谱仪等高端仪器自主可控提速。2021年，公司推出 Lab MS 3000 ICP-MS，其中 s系列成功在半导体头部企业芯片生产线端通过验证，首次实现国产 ICP-MS半导体行业芯片生产线应用；2023年公司针对半导体领域的 Lab MS 5000 ICP-MS/MS正式

6、对外发布并实现发货，成功打开科学仪器半导体产业链国产替代进程，且公司已绑定行业头部客户深度合作，业绩弹性大。内生外延内生外延，构筑构筑公司公司中长期中长期业绩护城河。业绩护城河。公司以样品前处理业务起家，2015年收购 CDS，完善化学检测样品前处理产品线；2018 年收购 3M 旗下 EMPORE膜片技术，扩展水质分析耗材产品；2003年以来与欧美先进厂商保持长期合作，目前为 Milestone、Glass Expansion、Sercon等国际品牌中国独家代理商，产品包括无机/有机样品前处理耗材、分析仪器配件、色谱柱、采样产品、过滤产品、样品瓶及容器、元素分析耗材、标准物质、通用设备等十大