1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/造纸轻工 证券研究报告 行业深度报告行业深度报告 2024 年 12 月 20 日 Table_InvestInfo Table_AuthorInfo 大排量摩托车出口高景气，份额向国产自大排量摩托车出口高景气，份额向国产自主品牌集中主品牌集中 Table_Summary 投资要点：投资要点：玩乐需求高增长，大排量摩托渗透率提升。玩乐需求高增长，大排量摩托渗透率提升。根据中国摩托车商会数据，2023 年我国摩托车销量 1942 万辆，其中燃油车销量 1417 万辆，同比增长 3%，250ml以上两轮摩托车销量 5

2、2.54 万辆，同比有所下滑，我们认为主要由于国内消费疲软，2024 年重回增长通道，Q1-3 销量 57.30 万辆，同比增长 40%，2024 年 H1中国 250ml 以上二轮摩托车销量占二轮燃油摩托车的 4.51%，较 23 年 H1 提升0.84pct，以运动、休闲、娱乐为主的中大排量摩托车市场潜力凸显。出口拉美增量较多，欧洲均价较高。出口拉美增量较多，欧洲均价较高。根据中国摩托车商会微信公众号，24 年上半年中国摩托车整车出口 663.01 万辆，同比增长 23.60%，其中出口拉丁美洲254.72 万辆，同比增长 40.76%，增长贡献较多，出口亚洲 173.96 万辆，同比增长

3、 19.56%，出口拉美、亚洲均价分别为 566/580 美元/辆，出口欧洲均价较高，24H1 出口均价 1165 美元/辆，出口 58.90 万辆，同比增长 24.98%。分地区看，中国、印分地区看，中国、印度和东南亚是摩托车主要的消费地区，销售量合计占比近度和东南亚是摩托车主要的消费地区，销售量合计占比近 78%：从地区结构来看，亚洲是摩托车主要消费市场，主要用于通勤出行。根据 statista 数据，2022 年中国、印度和东南亚摩托车销售量分别占比 31%、25%和 21%，销售额分别占比 18%、20%和 20%。欧美及日本需求总量较少，以大排量摩托车为主。从渗透率来看，东南亚地区摩

4、托车家庭渗透率高达 75%，位居第一，远高于世界平均水平 29%。从销售均价来看，2022 年大洋洲、欧洲销售均价较高，平均超过 10000 美元/辆，美洲均价 5290 美元/辆，其中美国均价13744 美元/辆，亚洲/非洲均价较低，分别为 2030/2110 美元/辆，低于全球平均的 2540 美元/辆；欧美国家是大排量摩托主要市场，日欧企业统治力强：欧美国家是大排量摩托主要市场，日欧企业统治力强：从全球市场构成看，欧美国家销售均价较高，以大排量为主，美国、西欧国家均价基本在 12000-14000美元/辆，南欧国家均价在 7500-10000 美元/辆，土耳其市场近年增长较快，但排量结构

5、较低，基本为 250ml 及以下车型为主，均价 3436 美元/辆。从品牌竞争格局来看，2022 年本田摩托在全球市占率最高，占据全球摩托车市场 29.5%的份额。其次为雅马哈，市场份额为 11.6%。TVS、英雄摩托和哈雷戴维森分列三至五位，市占率分别为 3.9%、3.8%和 2.6%大排量摩托车份额向头部品牌集中。大排量摩托车份额向头部品牌集中。根据中国摩托车商会数据，250ml 以上排量段 24 年 Q1-3 累计出口 24.9 万辆，同比增长 68%，其中春风动力（20%）、钱江摩托（18%）、隆鑫通用（15%）合计份额过半。内销层面春风动力（21%）、钱江摩托（22%）、隆鑫通用（1

6、4%）展现了更强的统治力。风险提示：风险提示：原材料成本大幅波动，新车研发及推出进度不及预期，新车销量表现不及预期 行业相关股票行业相关股票 Table_StockInfo 股票代码 股票名称 EPS（元）投资评级 2023 2024E 2025E 上期 本期 603129 春风动力 6.65 8.67 10.90 优于大市 优于大市 603766 隆鑫通用 0.28 0.53 0.59 优于大市 优于大市 000913 钱江摩托 0.88 1.15 1.37 优于大市 优于大市 资料来源：Wind，HTI 行业研究造纸轻工行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目目 录录 1.大排