1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分锂电辊压锂电辊压“小巨人小巨人”，干法电极干法电极+固态电池设备打开长期成长空间固态电池设备打开长期成长空间纳科诺尔首次覆盖报告纳科诺尔首次覆盖报告纳科诺尔（832522.BJ）电池证券研究报告/公司深度报告2024 年 12 月 19 日评级评级：增持增持（首次）（首次）分析师：冯胜分析师：冯胜执业证书编号：执业证书编号：S0740519050004Email：分析师：宋瀚清分析师：宋瀚清执业证书编号：执业证书编号：S0740524060001Email：基本状况基本状况总股本(百万股)112.04流通股本(百万股)91.63市

2、价(元)48.01市值(百万元)5,379.23流通市值(百万元)4,398.98股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）7569461,1681,3921,659增长率 yoy%94%25%24%19%19%归母净利润（百万元）113124170204242增长率 yoy%285%9%37%20%18%每股收益（元）1.881.331.822.192.59每股现金流量-0.25-2.382.381.161.53净资产收益率36%14%16%17%17%P/E47.543.431.7

3、26.422.3P/B17.26.05.24.43.7备注：股价截止自2024 年 12 月 18 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要深耕电池辊压装备，公司业绩呈高增长态势深耕电池辊压装备，公司业绩呈高增长态势发展历程主营业务发展历程主营业务：公司成立于 2000 年，主要产品为各类新能源电池的极片辊压机设备，在行业中处于领先地位。2023 年辊压机收入占比达 92%，业务覆盖全球二十多个国家和地区。公司实际控制人付建新、穆吉峰和耿建华合计持有公司 28.86%股权，其中付建新任公司董事长职位。受益国内锂电产业快速发展受益国内锂电产业快速发展，近年公司业绩高增近年公司业绩高增。2

4、022 与 2023 年公司营业收入分别同比增长 94.25%、25.03%；归母净利润分别同比增长 284.60%、9.33%。2024 年前三季度公司营业收入同比增长 19.58%，归母净利润同比增长 39.96%，2024 全年业绩有望保持增长态势。同时，近年公司毛利率与净利率趋于稳定；费用率控制效果良好，整体呈下降态势，2024 年前三季度公司综合费用率仅为 5.27%。锂电辊压需求持续增长，干法电极与固态电池有望成为主流技术锂电辊压需求持续增长，干法电极与固态电池有望成为主流技术国内锂电企业布局加快国内锂电企业布局加快，辊压设备市场将持续扩大辊压设备市场将持续扩大。国内锂电产能加速建

5、设，预计2025年我国锂电池产能将达 2,900GWh，2021-2025E CAGR 达 59.33%，届时对应锂电生产设备市场规模将达 1550 亿元。辊压作为锂电池生产前段的重要制程，影响电池容量、循环、安全等性能，预计 2025 年我国锂电辊压设备市场将增长至 60 亿元，2019-2025E CAGR 达 39.05%，需求端维持较高增速。湿法工艺向干法变革湿法工艺向干法变革，自支撑膜制造设备打开全新市场空间自支撑膜制造设备打开全新市场空间。电极制作可采用湿法和干法工艺，目前行业多采用湿法涂浆方式制作电极，近年干法工艺成为行业发展趋势。相较于传统湿法电极工艺，干法工艺取消了涂布、烘干

6、、溶剂回收设备，降低资源消耗与环境污染；增加了自支撑膜制造设备，通过将粘结剂纤维化增强电极均匀性与电池稳定性；提高了对辊压设备在压实力度、辊压精度等方面的要求。同时，干法电极技术解决了溶剂易腐蚀硫化物和溶剂分子残留问题，与未来固态电池的技术路径匹配度更高。固态电池市场前景广阔固态电池市场前景广阔，负极材料变革或带来新增设备需求负极材料变革或带来新增设备需求。固态电池具有无电解液泄漏、高温性能好等特性，是重要的产业发展方向。根据中商产业研究院数据，预计到 2030 年，固态电池市场空间将达到约 200 亿元。固态电池与传统电池主要在于负极材料及电解质变化，按电解质分可分为硫化物、氧化物、聚合物三