【研报】六氟磷酸锂行业报告：低基数、低盈利叠加强需求共助六氟磷酸锂涨价弹性及持续性或超上一轮！-20200907（19页）.pdf

1、 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性 产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 深

2、 度 报 告 【 行 业 证 券 研 究 报 告 】 新能源汽车产业链行业 低基数、低盈利叠加强需求共助六氟磷 酸锂涨价，弹性及持续性或超上一轮！ 六氟磷酸锂行业报告 报告起因：报告起因： 目前六氟磷酸锂已到价格、盈利低点，相关企业具有盈利修复需求，随着下游目前六氟磷酸锂已到价格、盈利低点，相关企业具有盈利修复需求，随着下游 电解液生产持续回暖，六氟已出现新一轮涨价潮，我们认为此轮涨价的弹性、电解液生产持续回暖，六氟已出现新一轮涨价潮，我们认为此轮涨价的弹性、 持续性相较持续性相较 2018 年底至年底至 2019 年初的微弱涨价将更为强劲；此外行业未来新年初的微弱涨价将更为强劲；此外行业未来

3、新 增供给有限，行业产能利用率连年攀升，六氟基本面有望出现趋势性好转，在增供给有限，行业产能利用率连年攀升，六氟基本面有望出现趋势性好转，在 下游新能源车持续放量背景下未来有望开启新的景气周期。下游新能源车持续放量背景下未来有望开启新的景气周期。 核心观点核心观点 前期六氟磷酸锂价格已经突破前期六氟磷酸锂价格已经突破 2013 年历史底部，几乎全行业亏损，六氟企年历史底部，几乎全行业亏损，六氟企 业拥有较强的盈利修复需求。业拥有较强的盈利修复需求。 六氟磷酸锂价格自 2016 年历史高点已经下跌 超 80%， 目前已经跌破 2013 年的历史低点， 盈利端六氟与原料价差同样处 于低位水平，行业

4、整体亏损严重，龙头企业也仅有微利水平，全行业具备较 强的盈利修复需求。 六氟价格已出现一定上涨， 我们判断涨价将持续， 且上涨弹性和持续性将超六氟价格已出现一定上涨， 我们判断涨价将持续， 且上涨弹性和持续性将超 过上一轮。过上一轮。2018 年底至 2019 年初六氟出现过一轮涨价，但上涨幅度和持 续性均较差， 我们认为本轮六氟涨价与上一轮涨价存在质的区别， 涨价弹性 和持续性或超预期：（1）上一轮涨价基数较高（约 11 万/吨），而本轮涨 价基数较低（不到 7 万/吨，历史底部）；（2）上一轮涨价前部分企业仍有 较好利润，限产保价动力不强，行业缺乏合力，而本轮涨价前几乎全行业亏 损，龙头也

5、仅为微利状态，全行业修复盈利的诉求更为强劲；（3）上一轮 涨价缺乏下游需求支撑，动能不足，而本轮涨价下游需求同比存在质的差 别，电解液月度产量相较历史上一台阶，且持续改善，这也将为六氟涨价弹 性、持续性提供核心支撑。 六氟涨价的短期逻辑为阶段性供需不匹配，但长期来看行业产能利用率持六氟涨价的短期逻辑为阶段性供需不匹配，但长期来看行业产能利用率持 续提升，未来基本面或将迎实质性变化。续提升，未来基本面或将迎实质性变化。六氟行业格局维持稳定，几乎没有 新进入者，而六氟工艺的难度、环保的要求、产品的质量等因素导致行业有 效产能小于名义产能， 行业产能利用率持续攀升， 未来行业新增供给同样有 限，且主

6、要集中于龙头企业，在下游新能源车、电解液需求持续增长下，行 业产能利用率仍将持续提升，一方面行业阶段性的供需错配有可能成为常 态，另一方面行业基本面不断改善，不排除未来发生根本性变化。 投资建议与投资标的投资建议与投资标的 六氟磷酸锂行业价格见底回收，涨价有望持续，由于行业几乎全亏损，叠加 下游需求旺盛， 我们判断此轮六氟涨价弹性和持续性或超上一轮， 相关企业 盈利有望得到修复，建议关注天赐材料(002709，买入)、多氟多(002407， 未评级)、天际股份(002759，未评级)、石大胜华(603026，未评级)。 风险提示风险提示 新能源汽车销量不及预期，进而影响电解液及六氟需求。 六氟