1、第1页/共27页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 电气设备电气设备 分析师：唐俊男分析师：唐俊男 登记编码：登记编码：S0730519050003 021-50586738 研究助理：王兴广研究助理：王兴广 登记编码：登记编码：S0730123120001 0371-65585753 电气设备行业三大电气设备行业三大驱动驱动：电网投资电网投资景景气气、配网智能升级配网智能升级、出海机遇凸显、出海机遇凸显 电气设备行业年度策略电气设备行业年度策略 证券研究报告证券研究报告-行业年度策略行业年度策略 同步大市同步大市(维持维持)电气设备电气设备相对沪深相对沪深 300

2、指数表现指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告相关报告 电气设备行业月报：增量政策提振信心，国际需求稳定增长，关注输变电行业龙头 2024-12-03 电气设备行业月报：宏观经济向好叠加电网建设支撑，关注输变电龙头企业 2024-11-01 电气设备行业月报：电网投资增速不减，关注输变电板块机遇 2024-09-28 联系人：联系人：李智李智 电话：电话：0371-65585753 地址：地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼 地址：地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 发布日期：2024 年 12 月 13 日 投资要点：投资要点：二级市场：二级市场：截至 2024

3、 年 12 月 11 日，中信电气设备行业指数上涨 9.91%，跑输沪深 300 指数（17.79%）7.88 个百分点，行业走势弱于大盘。各子行业中，电机板块涨幅最高，其次为配电设备、输变电设备、电力电子及自动化板块。行业估值整体接近 5 年来行业中位数水平，子行业中输变电设备估值修复空间大。行业基本面：行业基本面：2024 年前三季度，电气设备板块营收持续增长，利润增速略有放缓。各个子行业营收均实现正增长，利润方面，仅配电设备实现增长，输变电设备、电机、电力电子及自动化板块利润同比下降。输变电设备：输变电设备：国内经济总体稳中向好，电力需求稳步提升；新能源发电量及装机量逐年提升，电源/电网

4、投资差距在过去 5 年中逐步扩大，电网投资相对滞后。2024 年前 10 个月，电网投资占比有所修复，预计未来电网投资力度将逐步加强，电源/电网投资不协调的局面有望改善。主网招标需求稳步增长，2024 年国网输变电项目前 5 次招标合计中标 657.4 亿元，同比增长 11.4%。特高压建设进入高峰期，风光大基地建设长期支持特高压发展，预计2025 年有 2-3 条交流，6 条直流线路核准开工。配电设备：配电设备：2024 年以来一系列配网相关政策的相继发布，配电系统的改造和升级需求预计将带动行业景气度持续上升。配网智能化建设为智能电表带来新增量，截至 2024 年 11 月，国网营销项目计量

5、设备中标金额累计 249 亿元，同比增长 6.9%，智能电表招标数量达 8933.2 万只，同比增长 25.32%。2025 年的市场活动预计将更加活跃，招标规模和金额有望扩大。电力设备出海：电力设备出海：全球电力年均投资保持长期增长，2024 年前 10个月，我国电气设备出口金额共计 675.5 亿美元，同比增长 8.4%，变压器出口连续 3 年保持高速增长。美国作为我国变压器海外主要市场，其电力基础设施老化，大量变压器接近使用寿命极限，更新替换需求迫切；AI 行业和数据中心的发展为美国带来大量新增电力需求，对美国现有电力设施带来挑战，电网扩容拉动变压器需求。然而美国自身变压器产能仅能满足约

6、 20%本土市场需求，有助于促进国内变压器制造企业海外业务发展。行业评级及投资建议：行业评级及投资建议：维持行业“同步大市”投资评级。建议重点关注投资主线包括：一是特高压建设进入高峰期，尤其是特高压直流建设节奏显著加快，关注具备核心技术的特高压设备制造企业；-18%-12%-6%0%6%12%18%24%2023.122024.042024.082024.12电气设备沪深30011786第2页/共27页 电气设备 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 二是电网投资在过去 5 年相对电源投资显著滞后，电源/电网投资不平衡不利于新能源消纳，电网投资或进入加速周期，关注与新能源