1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分吉利汽车系列深度吉利汽车系列深度 2 2：架构迭代：架构迭代&产品力提升，加速追赶龙一产品力提升，加速追赶龙一吉利汽车（00175.HK）乘用车证券研究报告/公司深度报告2024 年 12 月 13 日评级评级：买入买入（维持）（维持）分析师：何俊艺分析师：何俊艺执业证书编号：执业证书编号：S0740523020004Email：分析师：毛分析师：毛玄玄执业证书编号：执业证书编号：S0740523020003Email：分析师：刘欣畅分析师：刘欣畅执业证书编号：执业证书编号：S0740522120003Email：分析师：白臻哲分

2、析师：白臻哲执业证书编号：执业证书编号：S0740524070006Email：基本状况基本状况总股本(百万股)10,073.22流通股本(百万股)10,073.22市价(港元)15.28市值(百万港元)153,918.87流通市值(百万港元)153,918.87股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告1、24Q3 业绩符合预期，新产品周期持续向上2024-11-152、24H1 毛利率表现亮眼，产品周期持续向上2024-08-263、24Q1 业绩符合预期，多品牌发力带动利润高增长2024-07-02公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E2026

3、E营业收入（百万元）148,565179,846211,047257,744305,114增长率 yoy%46%21%17%22%18%归母净利润（百万元）5,1235,16616,15512,19314,700增长率 yoy%9%1%213%-25%21%每股收益（元）0.510.511.601.211.46每股现金流量1.592.223.392.082.71净资产收益率7%7%18%12%13%P/E27.827.58.811.79.7P/B1.91.81.51.31.2备注：股价截止自2024 年 12 月 13 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要今年量今年量&利持续兑现：

4、强势产品周期打开内销增长利持续兑现：强势产品周期打开内销增长+海外自有工厂投建享行业红利海外自有工厂投建享行业红利 出口：出口：24 年为出口大年，吉利在东南亚、欧洲、北美均有工厂，把握出口红利。24年 1-9 月累计出口 31.4 万辆，同比增长 61.9%。2025 年公司预计在越南新投建年产能 7.5 万辆的整车工厂，主要品牌为吉利、领克，加速全球化布局。内销内销：8 月始，以银河 E5、极氪 7X、吉利星愿三款车为代表，开启新一轮产品。其中，银河 E5 首月销量破 1.3W，预计稳态月销可达 1.5W，毛利率爬坡至 10%+。作为银河品牌首款走量且盈利车型，E5 的成功证明吉利在市场需

5、求把控、平台化降本等方面皆有明显改善。为何为何 25 年基本面可继续超预期？银河从架构、动力系统、车型等方面全面对标龙一年基本面可继续超预期？银河从架构、动力系统、车型等方面全面对标龙一开启混动大年，拉动新能源利润扭亏。开启混动大年，拉动新能源利润扭亏。前期问题：前期问题：前期银河 L6&L7 主要基于 CMA架构开发，动力系统为雷神 8848。CMA 架构覆盖领克、吉利、沃尔沃等品牌，兼具燃油车与混动，因此在混动车型的专用性上有所不足。当前变化：全新架构当前变化：全新架构+动力动力系统升级系统升级+研究院整合三重共振，基本面拐点已至。研究院整合三重共振，基本面拐点已至。1）GEA 架构：架构

6、：可满足纯电、混动等多种动力形式，模块化程度高，开发成本降低，目前基于 GEA 架构的在售车型主要为银河 E5 和吉利星愿，两者均在上市 2-3 个月内销量爬坡至 1.5W+，25 年银河品牌新车全部基于 GEA 平台开发，规模效应下性价比进一步凸显。2）雷神混动升雷神混动升级级1：发动机热效率提升到 46.5%，续航里程实测突破 2390km。与比亚迪 DM 5.0 比，雷神 EM-i 在热效率、续航、百公里亏电油耗、工况效率等参数上皆领先。3）雷神混雷神混动升级动升级 2：变速器由三档变单档，更加符合市内通勤需求。4）研究院整合研究院整合：24Q3 吉利对中央研究院和各子品牌背后的智驾、座