【研报】商贸零售行业：彩妆、药妆正当时医美翘楚各放异彩-20200906（15页）.pdf

1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 彩妆、 药妆正当时， 医美翘楚各放异彩妆、 药妆正当时， 医美翘楚各放异彩彩 8 8 月彩妆迎接复苏，功能性护肤领跑。月彩妆迎接复苏，功能性护肤领跑。根据淘数据8 月天猫品牌旗舰 店销售情况：1）外资大牌保持高增速。资生堂销量和 GMV 分别同比 增长 87.2%和 55.5%；兰蔻销量和 GMV 分别同比增长 74.9%和 161.0%， SK销量和 GMV 分别同比增长 71.9%和增长 132.8%；2）国产功能性 护肤品牌表现出色。珀莱雅销售额增速 173%

2、+（剔除去年同期泡泡面 膜因素后） ；华熙生物旗下润百颜销量和 GMV 分别同比增长 194.4%和 284.6%，夸迪销量和 GMV 分别同比增长 18389.0%和 43222.7%；丸美 销量和 GMV 分别同比增长同比下降约 5-10%，但彩妆品牌恋火销量和 GMV 分别同比上升 77.6%和167.0%；上海家化旗下佰草集品牌销量和 GMV 分别同比下降 31.0%和26.0%； 玉泽品牌销量和 GMV 分别同比增 长 79.3%和 77.7%。御家汇旗下御泥坊品牌，销量和 GMV 分别同比上 升 13.5%和 30.3%，城野医生品牌销量和 GMV 分别同比下降 16.7%和 0.

3、2%；3）新锐品牌中，完美日记销量和 GMV 分别同比下降 28.8%和 10.7%；HFP 品牌，销量和 GMV 分别同比增长 3.4%和 3.2%。 医美填充翘医美填充翘楚面面观楚面面观华熙生物、爱美客和昊海生科深度对比。华熙生物、爱美客和昊海生科深度对比。1） 业务总览：华熙自上而下降维打击，昊海横向铺开，爱美客专注 HA 填充。华熙以透明质酸为主线自上而下切入透明质酸填充剂市场，医 疗线营收占比 26%左右；昊海生科眼科、骨科、整形美容等四大板块 齐头并进；爱美客深耕医美填充剂市场，营收占比 99%以上。2）华熙 围绕纯玻尿酸产品深度布局，爱美客，昊海渠道协同。华熙生物（覆 盖单相/双

4、相、含麻/不含麻、大众/中高端市场）和爱美客（涉及纯玻 尿酸、非纯玻尿酸和复合玻尿酸几种类型）产品线更为丰富，华熙原 料满足自产同时对外销售，成本端具备优势，且产能布局为三家之首； 昊海生科的医美渠道能与其他医疗业务起到一定的协同作用，直销占 比较高；3）毛利率皆处高位（70%-90%） ，华熙生物体量最大（2019 年营收 18.9 亿，业绩 5.9 亿） ，爱美客医美线规模及增速最高。 投资建议：投资建议：我们当前为投资者梳理四条投资主线： 1）国产化妆品品 牌在产品力、治理、业务等方面迎来新变化，继续推荐珀莱雅、华熙 生物、上海家化、丸美股份、南极电商、壹网壹创、青松股份、御家 汇等；2

5、）百货企业有望进军免税预期，核心推荐王府井，关注百联股 份，鄂武商等。3）疫情缓和下必选龙头有望恢复正常展店扩张节奏， 继续重点推荐永辉超市、家家悦、红旗连锁等。4）需求短期受损，但 有望实现消费回补反弹，行业景气度高龙头壁垒持续提升，继续推荐 爱婴室、华致酒行、周大生等。 风险提示：新冠疫情持续恶化、行业竞争加剧、宏观经济增速明显下风险提示：新冠疫情持续恶化、行业竞争加剧、宏观经济增速明显下 行风险行风险。 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 09 月月 06 日日 商贸零售商贸零售 Tabl e_BaseI nf o 行业动态分析行业动态分析 证券研究报告 投资投资评级评级 领

6、先大市领先大市-A 维持维持评级评级 Tabl e_Fi rst St oc k 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 601933 永辉超市 - 买入-A 603708 家家悦 - 买入-A 002697 红旗连锁 12.04 买入-A 603605 珀莱雅 220.00 买入-A 688363 华熙生物 166.00 买入-A 600315 上海家化 - 买入-A 603983 丸美股份 87.40 买入-A 002127 南极电商 25.20 买入-A 300792 壹网壹创 177.00 买入-A 300132 青松股份 26.10 买入-A 300740 御家汇 26.10 买入