1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业专题报告行业专题报告|电池电池 锂电有望双击，拐点愈加清晰 电动车 2025 年度策略报告 核心结论核心结论 行业评级行业评级 超配超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势近一年行业走势 相对表现相对表现 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 电池-4.72 42.69 24.34 沪深 300-2.37 25.73 16.40 分析师分析师 杨敬梅杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 刘小龙刘小龙 S0800523100001 18682295990 相关研究相关研究 电池：QuantumSca

2、pe 的 QSE-5 B 电池为什么重要？固态电池行业动态跟踪 2024-10-28 电池：固态电池系列一：产业化进程加速，材料体系迎来变革固态电池行业深度系列报告 2024-10-21 电池：锂电池行业培训框架报告 2024-08-29 锂电锂电 2025 年有望迎来业绩估值双击。年有望迎来业绩估值双击。1）业绩层面，）业绩层面，碳酸锂周期拐点+部分环节格局边际优化，带来较高的业绩增长确定性。高成本锂矿今年来纷纷减产、停产，行业边际成本增加，锂盐价格有望迎来触底回升，碳酸锂链条冶炼、正极、六氟等环节有望从库存亏损转变为库存收益，业绩迎来改善。从供需平衡表来看，磷酸铁锂、负极、六氟、铝箔等环节

3、 25 年供过于求情况有望改善，在行业产品高端化的趋势下，头部厂商的产能更加紧俏，高端产品供需情况优于行业水平，头部企业盈利有望提升。推荐尚太科技、天赐材料尚太科技、天赐材料，建议关注湖南裕能、湖南裕能、天际股份、鼎胜新材天际股份、鼎胜新材。2）估值层面，）估值层面，欧美市场 25 年下半年有望迎来积极催化，固态电池、4680、钠电等新技术 25 年预计迎来新进展，相关受益标的迎来估值扩张逻辑。2.1）25 年年海外海外电池厂电池厂新产能相继新产能相继转固，有望提升锂电出海链估值水平。转固，有望提升锂电出海链估值水平。通过产业链跟踪，LG、三星、SK 等海外电池厂新产能有望在 25 年迎来投产

4、转固潮，以满足 26 年欧美 EV 及储能的需求。海外锂电产业链盈利水平高，相关公司有望迎来第二成长曲线，推荐宁德时代、科达利、容百科宁德时代、科达利、容百科技、中伟股份技、中伟股份，建议关注龙蟠科技龙蟠科技。2.2）固态电池）固态电池 2025 年离商业化更进一步，全年利好不断。年离商业化更进一步，全年利好不断。2025 年初国内头部固态电池厂商有望推出能量密度更高的半固态电池，及更高容量的全固态电池。下游动力市场预计有更多车型配备半固态长续航电池，储能市场预计有更多半固态电芯出货，固态电池产业化进程加速。推荐三祥新三祥新材材、曼恩斯特，建议关注纳科诺尔纳科诺尔。2.3）4680 沉寂两年，

5、预计沉寂两年，预计 2025 年迎来量产元年。年迎来量产元年。特斯拉在 24Q2 业绩会公开表明公司已突破干法电极工艺，从生产第 5000 万颗到第 1 亿颗仅用 3个月时间，公司在快速提高生产节拍，预计 25 年会有明显产能爬坡。同时，三星、LG 的 46 系列电池预计也会在 25 年初量产。推荐科达利、亿纬科达利、亿纬锂能、容百科技锂能、容百科技，建议关注东方电热、新坐标东方电热、新坐标。2.4）碳酸锂涨价周期）碳酸锂涨价周期+钠电池技术进步，钠电有望重新迎来市场关注。钠电池技术进步，钠电有望重新迎来市场关注。钠离子本身技术进步，BOM 成本快速下降，叠加 25 年碳酸锂价格预计触底反弹，

6、钠电替代效应提升。另外，宁德发布骁遥增混电池，引入钠离子提升低温性能表现，钠电商业化进程有望提速。建议关注同兴环保同兴环保、维科技维科技术术。2.5）电池降本带来的边际效应降低，高性能优势凸显，产业链头部企业也）电池降本带来的边际效应降低，高性能优势凸显，产业链头部企业也享受了高端产品带来的溢价。享受了高端产品带来的溢价。我们预计 25 年快充负极、高压实铁锂、硅负极等高端产品会继续放量。建议关注中科电气中科电气、湖南裕能、贝特瑞湖南裕能、贝特瑞。2.6）头部充电运营商盈利性有望逐步释放。）头部充电运营商盈利性有望逐步释放。中国新能源车保有量快速提升是推动充电桩建设及运营的根本动力，车网互动受