【研报】纺织服装行业专题研究：行业研究框架培训-20200904（24页）.pdf

1、1 证券研究报告 行业评级： 上次评级： 行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 纺织服装纺织服装 强于大市 中性 调高 2020年09月04日 （评级） 行业研究框架培训行业研究框架培训 行业专题研究 分析师 范张翔 SAC执业证书编号：S1110518080004 摘要 2 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 一、纺织服装行业全产业图谱 二、纺织服装行业产业流程图 三、纺织服装产业各环节价值分布细拆 四、纺织服装产业重要核心要素 五、上游纺织制造企业研究办法 六、下游品牌服饰研究办法 风险提示风险提示：终端需求恢复不及预期；原材料价格波动上行压力；人力成本上行；贸易壁垒：

2、终端需求恢复不及预期；原材料价格波动上行压力；人力成本上行；贸易壁垒 关税政策等关税政策等。 oPmPtOsPsQpOqMnQxPvMnO7NbPbRnPrRmOpPkPrRuNeRqQpQ8OrRwPwMrNzRwMrMoP 一、纺织服装行业全产业图谱 3 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 资料来源：Wind，天风证券研究所 二、纺织服装行业产业流程图 4 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 资料来源：天风证券研究所 三、纺织服装产业各环节价值分布细拆 5 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 纺织服装产业链价值分布细拆： 假设产品终端售出价格为395元，在产业链个环节的价值分配

3、如下图： （由于各标的公司的市场定位和策略不同，具有较大差异，本测算为平均水平下的测算。） 经销商制造商 原材料 成本 65元 人工制 造成本 10元 各项费 用 15元 制造商 利润 10元 品牌商 采购成 本 100元 期间费 用 85元 制造商 利润 28元 采购成 本 213元 期间费 用 150元 制造商 利润 32元 出厂价100元批发价213元 售出395元 资料来源：天风证券研究所 四、纺织服装产业链重要的核心要素 6 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 资料来源：天风证券研究所 中上游纺织制造部分：以出口外销市场为主，其核心的关键点在于：企业的设备（自动化 能力）、研发能

4、力（技术水平）、成本和规模、订单稳定性； 下游品牌零售部分：以国内内销市场为主，其核心的关键点在于：品牌、产品（设计）、 渠道、供应链等。 棉麻丝毛 纱线 化工原料化学纤维 布、 配件 设计 1）买手 2）设计师 生产 1）自产 2）外包 渠道 1）直营 2）加盟 品牌 宣传 终端 消费 者 供应链管理 上游原辅料制造中游服装生产下游服装销售 五、上游纺织制造企业的研究方法 7 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明资料来源：日本化纤协会，上海国际棉花交易中心，天风证券研究所 1、纺织原料端：主要分为天然纤维和化学纤维，化学纤维的生产占比较高。 纺织纤维 天然纤维 植物纤维棉、麻等 动物纤维毛

5、、丝等 化学纤维 人造纤维粘胶纤维、铜氨纤维等 合成纤维腈纶、氨纶、涤纶、锦纶、芳纶等 27.14% 5.72% 71.43% 2017年世界主要纤维的生产占比 棉纤维人造纤维化学纤维 8 五、上游纺织制造企业的研究方法 2、织造环节：按工艺角度分类，面料可以分为针织、梭织和非织造. 针织：纱线构成线圈，线圈串套连接成织物（经编、纬编）；特点：面料松软透气，拥 有良好延伸性与弹性。 梭织：纱线沿经纬向交替错开连接成织物；特点：面料牢固挺括，不易变形。 非织造：长短方向随机纤维经过各种纤维粘连处理工艺得到，主要方式包括纺粘法、熔 喷法、水刺法、热轧法等。特点：工艺流程短，生产速度快，生产成本较低

6、；质地轻盈， 防潮透气，强度与耐久性较低。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 资料来源：天风证券研究所 9 五、上游纺织制造企业的研究方法 3、成衣加工环节：主要根据产品用途来分类 服装用：女装、男装、内衣、童装等各类服装。 家纺装饰用途：窗帘、床上用品、沙发布、车内饰品等。 产业用：卫生用品、滤布等。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 五、上游纺织制造企业的研究方法 10 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明资料来源：Wind，天风证券研究所 4、上游纺织制造企业关注指标 棉纺、毛纺、丝纺行业研究方法共性较强，此类公司纱线业务中原材料成本占生产成本比例60%70%， 棉花、羊毛