【公司研究】泰胜风能-海上风电产品布局完善市场竞争力显著提升-20200905（29页）.pdf

1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 泰胜风能泰胜风能（300129） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 09 月月 05 日日 投资投资评级评级 行业行业 电气设备/电源设备 6 个月评级个月评级 增持（首次评级） 当前当前价格价格 6.89 元 目标目标价格价格 10 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 719.15 流通A 股股本(百万股) 565.34 A 股总市值(百万元) 4,954.97 流通A 股市值(百万元) 3,895.17 每股净资产(元) 3.28 资产负债率(%) 50.90 一年内最高/最低(

2、元) 7.33/3.60 作者作者 马妍马妍 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519100002 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 泰胜风能-季报点评:收入继续高增 长，三季度毛利率环比改善明显 2017-10-26 2 泰胜风能-公司深度研究:陆上风电 新增装机见底，海上、海外业务高增长， 军工外延迈出实质步伐 2017-09-23 3 泰胜风能-半年报点评:二季度收入 大 增 ， 钢 材 涨 价 侵 蚀 短 期 利 润 2017-08-18 股价股价走势走势 海上风电产品布局完善，市场竞争力显著提升海上风电产品布局完善，市场竞争力显著提升 营收利润齐增营收利润齐增，海风产品

3、毛利率回升海风产品毛利率回升 8 月 27 日公司发布中报，1-6 月实现营收 11.43 亿元，同比增长 24.55%； 实现归母净利润 1.15 亿元， 同比增长 115.41%， 归母扣非净利润 1.04 亿元， 同比增长 124.45%。营收及利润齐增系产品收入及毛利率增加所致。报告 期内，陆上风电装备类产品实现收入 8.36 亿元，同比增长 38.31%，毛利率 约为 22.72%；海上风电装备类产品实现收入 2.89 亿元，较上年同期大致持 平；海上风电业务盈利能力回升，毛利率较上年同期提升 15.89%，达到 26.30%。 海风订单翻倍增长海风订单翻倍增长，产品产品竞争优势显著

4、竞争优势显著 2020 上半年公司在手订单有明显增长， 特别是海上风电相关订单实现了翻 倍增长，同比增长 448.59%。目前公司总产能约 39 万吨，分布在上海、江 苏东台、启东、山西朔州、内蒙古包头、新疆哈密、木垒，具备良好的区 位优势。公司较早进入海上风电市场，积累了充分的项目管理经验和生产 工艺技术。公司目前在导管架及海上升压站产品领域竞争对手较少，导管 架及海上升压站技术壁垒较高，需要经过长时间的研发及技术改进才能实 现盈利，公司拥有较强的竞争优势。 抢装期装机需求提升，抢装期装机需求提升，海上风机发展空间广阔海上风机发展空间广阔 国家发改委明确对 2018 年底前已核准的海上风电项

5、目，如在 2021 年底前 全部机组完成并网的， 执行核准时的上网电价否则执行并网年份的指导价。 截止 2018 年底，按照 0.85 元电价核准的总共有 43GW，截止 2019 年装机 容量约为 6.48GW，加上已经开工在建的 10.43GW，还有将近 26GW 的容 量未开工，我们预计，20、21 年国内海上风电吊装量 4-5GW 和 6-7GW。 行业将迎来“抢装”期，需求大于供给，产业链上游零部件厂商议价能力 较强，龙头企业具有产能优势受益明显。 营收预测营收预测 我们预期公司 2020-2022 年营业收入分别为 30.12、34.70、35.90 亿元， 同比增长 35.74%

6、、15.21%和 3.46%；归母净利润为 2.87、 3.41、 3.88 亿 元，同比增长 87.06%、18.61%和 13.75%；对应 EPS 分别为 0.40、0.47、 0.54 元，对应 PE 为 15.72、13.25、11.65 倍。公司目前在导管架及海上 升压站产品领域竞争对手较少，导管架及海上升压站技术壁垒较高，需要 经过长时间的研发及技术改进才能实现盈利，目前公司已实现较高的毛利 水平，在未来海上风电市场发展中极具竞争优势。因此，2020 年我们给予 公司 25 倍估值，对应目标价 10 元，给予“增持”评级。 风险风险提示提示：原材料价格波动风险；项目延期风险；行业