【公司研究】卫宁健康-医疗IT领军者充分受益互联网医院大潮-20200904（15页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 医疗 IT 领军者，充分受益互联网医院大潮 卫宁健康(300253) 医疗医疗 I IT T 领军者，市占率行业第二领军者，市占率行业第二 公司为目前国内医疗信息化布局最全面的龙头企业之一，行业 地位稳固，根据 IDC 统计，2018 年公司市占率达 10.2%，处于 行业第 2 位。公司研发投入处于国内第一梯队，2014 年至今研 发投入/营收均值逾 15%，2017-19 年营收/归母净利复合增速 分别达 17%/38%，2020H1 归母净利润同比下降 54%，主因系受 到新冠肺炎影响，3 月以来医疗 IT 订单已步入加速反弹期，未 来盈利前景可期

2、。 互联网医院步入加速渗透期，互联网医院步入加速渗透期，公司有望充分受益公司有望充分受益 受益于互联网医疗渗透加速（4M18/4M19/4M20E 互联网医疗渗 透率为 5.2%/6.6%/7.9%）+商业模式日趋清晰+新冠疫情催化， 互联网医院有望加速渗透。近年来公司积极推进互联网+医疗 健康云服务业务，成功打造浙大邵逸夫互联网医院等标杆项 目， “41”发展战略逐步落地，我们认为，未来公司有望依 托强大的研发能力和丰富的项目实施经验，未来有望在互联网 医院建设大潮中充分受益。 投资建议投资建议 我们预计2020-2022 年公司的营业收入分别为25.2亿、32.5 亿和 42.1 亿，有望

3、实现归母净利分别为 5.4 亿、6.9 亿和 9.0 亿，对应 PE 分别为 83 倍、64 倍和 50 倍，考虑到公司创 新业务有望步入加速放量期，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示风险提示 政策执行力度不及预期；财政支持力度不及预期；新技术出 现对现有市场可能形成冲击等。 盈利预测与估值盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 财务摘要 2012018 8A A 20192019A A 2 20 02020E E 2 20 02121E E 2 202022 2E E 营业收入(百万元) 1,439 1,908 2,515 3,250 4,205 YoY（%） 20% 33%

4、32% 29% 29% 归母净利润(百万元) 303 398 536 693 898 YoY（%） 32% 31% 35% 29% 29% 毛利率（%） 52% 51% 51% 51% 51% 每股收益（元） 0.14 0.19 0.25 0.32 0.42 ROE 11% 12% 13% 15% 17% 市盈率 147 112 83 64 50 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级： 买入 上次评级： 首次覆盖 目标价格：目标价格： 最新收盘价： 20.47 Table_Basedata 股票代码股票代码： 300253 52 周最高价/最低价： 29.85/14.68 总市值

5、总市值( (亿亿) ) 445.76 自由流通市值(亿) 360.69 自由流通股数(百万) 1,726.60 Table_Pic 分析师：刘泽晶分析师：刘泽晶 邮箱： SAC NO：S1120520020002 联系电话： 分析师：刘忠腾分析师：刘忠腾 邮箱： SAC NO：S1120520050001 联系电话：0755-82533391 研究助理：孔文彬研究助理：孔文彬 邮箱： SAC NO： 联系电话： 研究助理：吴祖鹏研究助理：吴祖鹏 邮箱： SAC NO： 联系电话： -8% 19% 46% 74% 101% 128% 2019/092019/122020/032020/06202

6、0/09 相对股价% 卫宁健康沪深300 证券研究报告|公司动态报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2020 年 09 月 04 日 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 卫宁健康：医疗 IT 全能选手，充分受益互联网医院大潮 .3 1.1. 业绩持续向好，市占率行业第二.3 1.2. 全产业链布局，有望充分受益于互联网医院建设大潮.6 2. 盈利预测与投资建议 . 11 3. 风险提示. 12 图表目录 图 1 卫宁健康历史沿革.3 图 2 卫宁健康股权结构（截至 2020年中）.4 图 3 公司近年营收表现.4 图 4 公司近年归