【公司研究】迈为股份-丝网印刷设备龙头受益HIT产业化加速-20200904（29页）.pdf

1、1 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 深 度 证 券 研 究 报 告 机械设备 2020 年 09 月 04 日 迈为股份 (300751) 丝网印刷设备龙头，受益 HIT 产业化加速 报告原因：首次覆盖 增持（首次评级） 投资要点： 公司系全球领先的太阳能电池丝网印刷设备制造商。公司 2018 年上市，目前主营产品为太阳能电池 丝网印刷生产线成套设备。公司自主研发的丝网印刷设备打破国外垄断，并销往东南亚、印度和中东 等海外市场， 2016 年公司在国内太阳能电池丝网印刷设备领域的增量市场份额跃居首位。 2017-2019 年公司营收分别为 4.76 亿元、7.88 亿元、14.

2、38 亿元，同比分别增长 37.83%、65.55%、82.48%； 公司归母净利润分别为 1.31 亿元、1.71、2.48 亿元，同比分别增长 22.30%、30.58%、44.82%。 电池片需求稳步增长，HIT 产能扩张将带来大量设备需求。根据测算，到 2025 年全球光伏新增装机 有望达到 220GW，未来 6 年复合增长率达 11%。PERC 系当前主流电池技术路线，HIT 工艺流程简 单、转换效率优异，有望成为下一代主流电池技术。根据测算，2020-2022 年，PERC 电池扩产规模 分别有望达到 100GW、110GW、120GW，HIT 电池扩产规模分别有望达到 5GW、1

3、0GW、15GW， 产能扩产将刺激设备需求， 到 2022 年 PERC 丝网印刷设备市场规模有望达 61 亿元， HIT 电池整线设 备市场规模有望达 61 亿元。 丝网印刷龙头地位稳固，研发 HIT 核心设备拓展成长空间。公司系丝网印刷设备龙头，市占率超过 70%。2011 年公司推出传统单头单轨丝网印刷生产线，打破国外厂商垄断，双头双轨产品自 2016 年问世以来，营收复合增长率达 111%。公司与晶科、天合、隆基、通威等行业龙头企业建立了稳定 的合作关系，截至 2019 年末尚有 12.83 亿重大销售合同未确认收入，在手订单充裕。此外，公司依 托在电池设备行业地位与核心技术，积极布局

4、 HIT 整线方案，有望打开成长空间。 横向延伸产业链， 布局 OLED 激光设备。 OLED 面板可应用于智能手机、 可穿戴设备家用电器等领域。 预计到 2022 年，中国大陆地区 OLED 产能将达到 1900 万平方米/年，将为上游激光设备带来巨大需 求。公司积累的图像算法技术、高速高精运动控制等技术，在精密设备制造领域具有很强的迁移能力。 2018 年，公司中标 AMOLED 激光切割设备。该设备后续运行良好，有望为公司进一步打开 OLED 设备市场形成示范效应。 盈利预测与评级：公司是丝网印刷设备龙头，受益 HIT 产业化进程。暂不考虑定增带来的股本摊薄影 响，我们预计 2020-2

5、022 年公司归母净利润为 3.78 亿元、5.03 亿元、7.04 亿元，对应 EPS 为 7.28 元/股、9.68 元/股、13.53 元/股，当前股价对应 PE 为 48 倍、36 倍和 26 倍。公司主业是光伏设备 制造，我们选取光伏设备板块的捷佳伟创、先导智能、奥特维、金博股份作为可比公司，2020 年行 业平均 PE 为 55 倍，考虑到公司在 PERC 丝网印刷环节的龙头地位以及在 HIT 设备研发的领先优势， 同时综合考虑成长性和安全边际， 我们给予公司 2020 年行业平均估值 55 倍， 对应目前股价有 14.6% 的上涨空间。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：电池

6、片厂商扩产大幅放缓；大硅片技术推广不及预期；HIT 电池技术产业化不及预期。 市场数据： 2020 年 09 月 03 日 收盘价（元） 348.25 一年内最高/最低（元） 379.84/118.55 市净率 12.1 息率（分红/股价） 0.29 流通 A 股市值（百万元） 10071 上证指数/深证成指 3384.98/13772.37 注： “息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2020 年 06 月 30 日 每股净资产（元） 28.88 资产负债率% 63.16 总股本/流通 A 股 （百万） 52/29 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相