【公司研究】建科机械-数控钢筋设备龙头将充分受益行业发展-20200904（25页）.pdf

1、建科机械（300823） 证券研究报告公司研究专用设备 1 / 25 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 数控钢筋设备龙头，将充分受益行业发展数控钢筋设备龙头，将充分受益行业发展 增持（首次） 盈利预测盈利预测与与估值估值 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 475 542 708 949 同比（%） 4.96% 14.16% 30.61% 33.99% 归母净利润（百万元） 84 100 136 188 同比（%） 5.83% 18.27% 36.72% 38.00% 每股收益（元/股） 1.20 1

2、.06 1.45 2.01 P/E（倍） 32.75 36.93 27.01 19.57 投资要点投资要点 国内钢筋加工设备龙头，经营业绩快速提升国内钢筋加工设备龙头，经营业绩快速提升 公司是国内数控钢筋加工装备龙头，主要从事中高端数控钢筋加工装 备的研发、设计、生产和销售，产品涵盖单件钢筋成型机械、组合钢筋成 型机械和钢筋强化机械三大类。在产品技术持续突破，在产品技术持续突破，数控钢筋加工产品数控钢筋加工产品 线不断丰富同时， 公司经营业绩实现了快速增长：线不断丰富同时， 公司经营业绩实现了快速增长： 2019 年公司实现营业收年公司实现营业收 入入 4.75 亿元，亿元，2016-2019

3、 年年 CAGR 为为 12.6%；2019 年公司年公司实现归母净利实现归母净利 润润 0.84 亿元，亿元， 2016-2019 年年 CAGR 达到了达到了 30.3%，净利率由净利率由 11.46%提升提升 至至 18.15%，盈利能力持续提升。盈利能力持续提升。 受益受益装配式建筑装配式建筑发展发展+渗透渗透率提升，率提升，钢筋加工设备需求持续快速提升钢筋加工设备需求持续快速提升 展望未来， 我们认为我国钢筋加工设备行业需求有两点支撑： 一方面， 受益装配式建筑快速发展以及国家对基建持续加码，国内钢筋加工设备需 求有望持续稳步提升；另一方面，国内数控钢筋加工渗透率仅 10%，随着 劳

4、动力成本日益上升，国家对基础设施以及其他建筑质量的要求日益严 格，传统落后的工人手工加工为主的钢筋加工模式正被逐步淘汰，采用自 动化加工工艺取代手工及半自动加工工艺成为未来趋势。 假定国内钢筋产量每年按假定国内钢筋产量每年按 5%增速增速稳步提升稳步提升，钢筋自动化加工钢筋自动化加工渗透率渗透率 按每年按每年 1.5%/3%/4.5%速度提升， 三种假设条件下，速度提升， 三种假设条件下， 我们预计到我们预计到 2025 年我年我 国数控钢筋加工设备市场规模达国数控钢筋加工设备市场规模达 17.8、27.9 和和 38.0 亿元，亿元，2019-2025 行业行业 复合增速复合增速分别为分别为

5、 9.5%、18%和和 24.2%，由此可见，由此可见国内钢筋加工设备市场国内钢筋加工设备市场 广阔广阔。 绑定大客户，高端产品结构优化，募投扩产打开公司成长空间绑定大客户，高端产品结构优化，募投扩产打开公司成长空间 作为行业内绝对龙头，作为行业内绝对龙头，有望充分受益行业发展红利，实现业绩持续快有望充分受益行业发展红利，实现业绩持续快 速增长速增长：目前公司已占据国内中高端市场 60%以上份额，主要客户为中 国中铁、中国铁建及中国建筑等国内大型企业，尤其并深度绑定 PC 构件 制造龙头远大住工，充分受益行业发展。产品上看，组合钢筋成型机械 的生产技术集成度高、 开发难度大、制造工艺复杂， 具

6、有较高的技术门槛， 2020H1 组合钢筋机械收入首次超过单件机械，高端产品结构持续优化； 此外，2020 年 3 月公司登录创业板上市，借助资本市场优势，募投项目 建成后将新增公司产能 1070 台（套） ，打破产能瓶颈，公司成长空间进一 步打开。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计公司我们预计公司 2020-2022 年年 EPS 分别为分别为 1.06/1.45/2.01 元，当前股价对应动态元，当前股价对应动态 PE 分别为分别为 36.93/27.01/19.57 X。 考虑到未来国内钢筋需求维持高位，数控加工装备行业增长确定性强，考虑到未来国内钢筋需求维持高位，数控加