【公司研究】朗新科技-做宽B端做大C端稀缺的产业互联网平台企业-20200906（31页）.pdf

1、 做宽 B 端做大 C 端，稀缺的产业互联网平台企业 朗新科技(300682) 1 1、三大基本盘，一大潜在爆发点：、三大基本盘，一大潜在爆发点： 1)1)软件服务业务以软件服务业务以电力信息化电力信息化为主，为主，板块持续增长主要来自于在板块持续增长主要来自于在 新一代电力营销系统升级（公司营销系统市占率第一）以及能源新一代电力营销系统升级（公司营销系统市占率第一）以及能源 互联网领域等新业务应用拓展；燃气信息化、新能源业务、工业互联网领域等新业务应用拓展；燃气信息化、新能源业务、工业 互联网等创新业务板块发展迅速。互联网等创新业务板块发展迅速。 2 2）运营服务之一的运营服务之一的支付宝支

2、付宝生活生活缴费入口商业模式清晰，渗透率缴费入口商业模式清晰，渗透率 提升带动缴费业务提升带动缴费业务持续持续增长，盈利能力强，现金流稳健。增长，盈利能力强，现金流稳健。 3 3）运营服务之二的互联网电视业务运营服务之二的互联网电视业务依托央视依托央视等等牌照，借助运营牌照，借助运营 商网络和渠道优势，商网络和渠道优势，叠加丰富的视频内容和叠加丰富的视频内容和增值增值服务，互联网电服务，互联网电 视视用户及相关运营分成业务稳健增长。用户及相关运营分成业务稳健增长。 4 4）通过做）通过做宽宽、做深、做深 B B 端机构，端机构，同时同时凭借支付宝凭借支付宝、运营商等、运营商等亿级亿级 别别 C

3、 C 端入口，端入口，运营业务运营业务拓展其拓展其他生活服务场景及城市服务具备很他生活服务场景及城市服务具备很 强竞争优势，其业务爆发可期。强竞争优势，其业务爆发可期。 2 2、估值体系重构：、估值体系重构：移动支付缴费平台、移动支付缴费平台、互联网电视运营平台均互联网电视运营平台均 属于平台类业务，依托支付宝支付入口、播控平台等先天优势，属于平台类业务，依托支付宝支付入口、播控平台等先天优势， 公司公司一方面可以不断扩展一方面可以不断扩展支付宝内的支付宝内的车主服务（充电、停车） 、车主服务（充电、停车） 、 社区物业社区物业等服务入口，另一方面围绕已有入口，通过等服务入口，另一方面围绕已有

4、入口，通过增值业务增值业务实实 现流量现流量变现，网络效应显著，变现，网络效应显著，TAMTAM（可触达业务空间）广阔，（可触达业务空间）广阔，PEPE 估值方式显著低估公司业务的网络效应，建议采用估值方式显著低估公司业务的网络效应，建议采用 PSPS 估值。估值。 3 3、股权激励计划指引未来、股权激励计划指引未来 3 3 年业绩增长年业绩增长 90%90%以上，公司实际控以上，公司实际控 制人增持彰显信心。制人增持彰显信心。 4 4、商誉减值风险极低：公司商誉价值、商誉减值风险极低：公司商誉价值 11.611.6 亿，其中绝大部分是亿，其中绝大部分是 收购邦道科技造成，我们判断由于邦道科技

5、支付入口商业模式稳收购邦道科技造成，我们判断由于邦道科技支付入口商业模式稳 健，商誉计提风险极低。健，商誉计提风险极低。 5 5、投资建议：、投资建议： 由于公司各类业务模式相差较大，采用分部估值法智慧能源由于公司各类业务模式相差较大，采用分部估值法智慧能源& &创创 新服务等软件业务未来增长较快，按照电力信息化行业新服务等软件业务未来增长较快，按照电力信息化行业 4040 倍倍 PEPE 计算；智慧终端业务计算；智慧终端业务 1010 倍倍 PEPE 计算；运营服务由于可触达市场计算；运营服务由于可触达市场 空间广阔，空间广阔，已已形成网络效应，给予形成网络效应，给予 1515 倍倍 PSP

6、S。 综上，公司对应综上，公司对应 20202020 年市值年市值 217217 亿，亿，20212021 年市值年市值 262262 亿，亿，20222022 年市值年市值 317317 亿亿，首次覆盖给予“增持”评级。，首次覆盖给予“增持”评级。 6 6、风险提示风险提示 由于停车由于停车、充电等新业务场景需要较重的地推完成，其业务拓展、充电等新业务场景需要较重的地推完成，其业务拓展 速度及规模取决于公司投入，存在新业务投入产出比不及预期风速度及规模取决于公司投入，存在新业务投入产出比不及预期风 险，从而拖累邦道科技业绩造成商誉减值；受到疫情影响，险，从而拖累邦道科技业绩造成商誉减值；受到