海外垂类AI专题（8）：AI激发SAAS新一轮产品创新周期美股软件板块反转确立-241207（114页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20242024年年1212月月0707日日海外垂类海外垂类AIAI专题专题(8)(8)AIAI激发激发SAASSAAS新一轮产品创新周期，美股软件板块反转确立新一轮产品创新周期，美股软件板块反转确立行业研究行业研究 海外市场专题海外市场专题 互联网互联网 互联网互联网投资评级：优于大市（维持）投资评级：优于大市（维持）证券分析师：张伦可联系人：刘子谭0755-S0980521120004证券研究报告证券研究报告|请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要摘要 SaaSSaaS板块传统需求回暖，板块传统需求回暖，24Q324Q3业绩与指引积极，

2、净新增业绩与指引积极，净新增ARRARR同比增长近三年最高。同比增长近三年最高。疫情后客户消化库存、开启近三年的优化周期，软件业绩大幅降速，面临业绩高基数、高估值泡沫情况。高通胀下联储进入加息周期，中小企业经营压力大、限制IT开支，周期底部磨底近两年直至2024年中需求预期转向积极。AIAI激发激发SAASSAAS企业开始新一轮产品创新周期，相继推出企业开始新一轮产品创新周期，相继推出AIAI产品。产品。经历长达一年半的产品迭代和进化过程，2024年初我们观察到部分SAAS企业收入增速走出三年底部，需求侧AI重新吸引企业进行IT投入。同时对SaaS企业而言，AI有加速软件功能开发、扩大客户采购

3、项目单价、提升ARPU的趋势，如AI拉动业绩率先反转经典案例：PalantirPalantir：AIAI降低软件门槛、带动数据分析需求，驱动降低软件门槛、带动数据分析需求，驱动今年美国商业收入增速超今年美国商业收入增速超50%50%，AIP平台为超300个组织赋能。DuolingoDuolingo：AI加速功能迭代、降低内容成本、促进用户增长。MaxMax预计年底开放到预计年底开放到70%DAU70%DAU，测算明年贡献收入的，测算明年贡献收入的12%12%。回顾回顾SaaSSaaS企业历史股价，在其业绩加速趋势中，估值主导股价上涨。企业历史股价，在其业绩加速趋势中，估值主导股价上涨。由于Sa

4、aS企业商业模式主要依赖于经常性现金流，在估值模型中受流动性、利率影响较大，同时业绩增长节奏与宏观、企业支出周期挂钩。在21年后疫情时代（特点是高利率），SaaS板块整体估值下跌近60%。不少软件公司在股价下跌后，大幅降本增效、开启回购计划，进入到经营利润率提升阶段。川普当选后宽松流动性、降息、企业减税预期下，有望助推估值进一步增长。我们详细梳理AI对各类SaaS行业的影响和赋能，根据各个SaaS公司传统业务与AI发展阶段分类如下：业绩明确反转，业绩明确反转，AIAI落地积极、加速业绩增长：落地积极、加速业绩增长：Palantir、Duolingo、Applovin、Shopify、Servi

5、ceNow 业绩底部企稳，预期指引积极，业绩底部企稳，预期指引积极，AIAI落地乐观：落地乐观：Microsoft、Salesforce、Gitlab、Crowdstrike 业绩底部，有积极信号，但需要观察趋势是否持续业绩底部，有积极信号，但需要观察趋势是否持续：Adobe、Snowflake、Unity、Roblox、Twilio 风险提示风险提示:AI产品进度以及性能水平不及预期的风险、AI技术发展不及预期的风险、下游需求不及预期、宏观经济波动。2请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容0101复盘美股复盘美股SaaSSaaS发展发展历程、现状与演绎逻辑历程、现状与演绎逻辑0202企

6、业服务领域企业服务领域:ServiceNowServiceNow、SalesforceSalesforce、微软微软、GitlabGitlab0303数据与安全：数据与安全：PalantiPalantir r、CrowdstrikeCrowdstrike、SnowflakeSnowflake0404教育教育领域领域：DuolingoDuolingo0505图形图形音频音频领域：领域：AdobeAdobe、TwilioTwilio0606风险提示风险提示0707目录目录广告电商游戏广告电商游戏：ShopifyShopify、ApplovinApplovin、UnityUnity、R Roblox