【公司研究】湘佳股份-华中黄羽鸡龙头生鲜禽类第一股-20200904（22页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和请务必阅读正文之后的信息披露和重要重要声声明明 公公 司司 研研 究究 新新 股股 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryIdindustryId 畜禽养殖畜禽养殖 审慎增持审慎增持 ( ( 首次首次 ） marketDatamarketData 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-09-03 收盘价（元） 132.00 总股本（百万股） 101.88 流通股本 （百万股） 25.63 总市值（百万元） 13448.16 流通市值 （百万元） 3383.16 净资产（百万元） 1590.05 总资产（百万元） 226

2、3.4 每股净资产 15.61 relatedReportrelatedReport 相关报告相关报告 分析师： 陈娇 S0190513070011 毛一凡 S0190518050002 assAuthor 研究助理： 曹心蕊 主要财务指标主要财务指标 zycwzb|主要财务指标 会计年度会计年度 20201 19 9 20202020E E 20202121E E 2022022 2E E 营业收入营业收入( (百万元百万元) ) 1878 2153 2427 3077 同比增长同比增长 24.0% 14.7% 12.7% 26.8% 净利润净利润( (百万元百万元) ) 227 295 3

3、42 441 同比增长同比增长 99.1% 30.0% 15.8% 28.9% 毛利率毛利率 38.0% 39.1% 39.5% 39.8% 净利润率净利润率 12.1% 13.7% 14.1% 14.3% 净资产收益率（净资产收益率（% %） 28.2% 16.3% 17.2% 19.6% 每股收益每股收益( (元元) ) 2.23 2.90 3.36 4.32 每股经营现金流每股经营现金流( (元元) ) 2.97 2.59 3.63 3.94 投资要点投资要点 summary 华中华中黄羽鸡黄羽鸡龙头龙头，全产业链全产业链经营经营。公司 2003 年于湖南以黄鸡养殖起家， 至今发展为集饲

4、料、种禽繁育、养殖、屠宰加工及销售等为一体的全产业 链企业，产品包括黄羽肉鸡、肉鸭、及鸡鸭肉冰鲜产品，是首家主营冰鲜 禽的黄鸡行业上市公司。 率先率先转型，转型，冰鲜冰鲜业务业务快速快速发展。发展。公司通过“公司+基地+农户/家庭农场” 模式扩张，并率先转型、积极拓展全国冰鲜市场。2019 年出栏黄鸡 4485 万羽，其中活禽销售 2776 万羽，以湖南本地市场为主；自有/外购活禽屠 宰量 1661/234 万羽，冰鲜禽产品销量 4.3 万吨，销售覆盖全国 20 个省 (市)，收入占比逐步升至 60%以上，成为公司主要增长点。 品牌品牌先发优势先发优势明显明显， 区域区域拓展拓展+ +渠道渠道

5、下沉下沉助力助力未来未来扩张。扩张。 公司 2007 年即开 始探索冰鲜禽销售，供应链成熟，至今已与各超市集团形成稳定合作，商 超收入占比 86%。B 端如企业/学校/酒店/电商等渠道完备。公司在商超以 自建柜台的直营为主，成功打造出“湘佳”优质品牌，率先在 C 端形成品 牌认知和影响力，未来将通过区域拓展及渠道下沉进一步提升市占率。 投资建议：投资建议：公司在品牌培育及渠道拓展上具备先发优势，活禽转禽肉消费 趋势下，随养殖和屠宰规模扩张，公司黄鸡冰鲜品市占率有望持续提升。 预计公司 2020-2022 年 EPS 为 2.9、3.4、4.3 元，对应 2020 年 9 月 3 日 收盘价 P

6、E 为 45.5、39.3、30.5 倍，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。 风险提示风险提示：动物疫病、畜禽动物疫病、畜禽及及原料原料价格波动、价格波动、政策变政策变化化、食食品安全风险品安全风险 湘佳股份湘佳股份 002982002982 title 华中华中黄黄羽羽鸡龙头，生鲜禽类第一股鸡龙头，生鲜禽类第一股 createTime1 20202020 年年 0909 月月 0 04 4 日日 请务必阅读正文请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明之后的信息披露和重要声明 - 2 - 新股研新股研究报告究报告 目目 录录 1、公司介绍：黄羽鸡冰鲜禽肉龙头 . - 4 - 1.1、公司基本情况