1、请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 1通用计算机设备通用计算机设备紫光股份（紫光股份（000938.SZ）买入）买入-B(首次首次)ICT 龙头企业，深化全栈智算能力龙头企业，深化全栈智算能力2024 年年 12 月月 4 日日公司研究公司研究/动态分析动态分析公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2024 年年 12 月月 3 日日收盘价（元）：25.00总股本（亿股）：28.60流通股本（亿股）：28.60流通市值（亿元）：715.02基础数据：基础数据：2024 年年 9 月月 30 日日每股净资产（元）：5.79每股资本

2、公积（元）：0.01每股未分配利润（元）：3.72资料来源：最闻分析师：分析师：高宇洋执业登记编码：S0760523050002邮箱：张天执业登记编码：S0760523120001邮箱：研究助理：研究助理：孙悦文邮箱：投资要点：投资要点：公司发布公司发布 24Q3 业绩报。业绩报。2024Q1-3 公司实现营收 588.39 亿元，同比+6.56%；归母净利润 15.82 亿元，同比+2.65%；扣非后归母净利润 13.88 亿元，同比+6.91%。24Q3 公司实现营收 208.89 亿元，同比+8.97%；归母净利润 5.81 亿元，同比+12.06%；扣非后归母净利润 4.95 亿元，同

3、比+9.00%。事件点评：事件点评：公司受益于国内智算网络建设，交换机和公司受益于国内智算网络建设，交换机和 AI 服务器有望快速增长，公司保持政企和云计算行业领先地位服务器有望快速增长，公司保持政企和云计算行业领先地位。国内智算中心、超算中心加快部署，算力规模快速增长，其中互联网、政府等行业需求靠前，公司作为政企领域交换机主要供应商，龙头地位稳固；51.2T 800G CPO 硅光数据中心交换机、G7 系列模块化异构算力服务器、液冷服务器、AIGC 灵犀一体机等产品陆续发布，可满足大模型训练等多种智算需求，随国产算力建设加快，公司由 AIin ALL 到 AI forALL 赋能百业。公司运

4、营商业务近年来拓展顺利，持续中标运营商集采项目。公司运营商业务近年来拓展顺利，持续中标运营商集采项目。在 ICT 设备集采方面，2023 年新华三中标包括中国移动、中国电信和中国联通在内的多项重大设备集采，CR 集群路由器在中国电信集采中实现首次中标，高端路由器及 BRAS 产品在中国移动网络中的部署份额持续提升；网络建设方面，新华三在运营商份额靠前。公司与运营商合理深耕政企业务，运营商份额有望继续提升。此外，海外作为公司第二增长曲线提升速度较快，此外，海外作为公司第二增长曲线提升速度较快，H3C 自主品牌持续拓展新兴市场，紫光云打造混合云底座赋能百业，终端复用政企渠道优势拓展云电脑等商务品类

5、自主品牌持续拓展新兴市场，紫光云打造混合云底座赋能百业，终端复用政企渠道优势拓展云电脑等商务品类。具体来看，公司海外业务以网络建设为主拓展新兴市场，自有品牌占国际业务比例持续提高；紫光云立足“云智原生”战略迭代升级，在城轨云方案成效显著，连续中标多个城商行项目和城轨格局项目；终端方面，公司复用政企资源，将解决方案与终端产品融合，促进终端产品销售。盈利预测、估值分析和投资建议：盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2024-26年净利润23.99/28.65/34.89亿元，同比增长 14.1%/19.4%/21.8%，对应 2024-26 年 EPS 为 0.84/1.00/1.22元，202

6、4 年 12 月 3 日对应 PE 为 29.8/25.0/20.5 倍，首次覆盖给予“买入-B”评级。风险提示：风险提示：宏观经济环境变化风险；技术和产品研发风险；经营风险；人力资源风险。宏观经济环境变化风险；技术和产品研发风险；经营风险；人力资源风险。财务数据与估值：财务数据与估值：会计年度会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)74,05877,30883,05893,013104,826YoY(%)9.54.47.412.012.7公司研究公司研究/动态分析动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2 2