1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/5151 Table_Page 公司深度研究|软件与服务 证券研究报告 【广发【广发计算机计算机&海外】第四范式海外】第四范式（06682.HK）技术为本，生成式技术为本，生成式 AI 助力大数据到决策智能助力大数据到决策智能 核心观点核心观点：（除特殊说明，本报告货币单位为人民币，参考汇率 1 港元=0.92 人民币）第四范式是国内的决策智能解决方案龙头厂商第四范式是国内的决策智能解决方案龙头厂商，商业化落地趋前商业化落地趋前。公司专注于提供以平台为中心的决策智能解决方案，通过逐步拓宽行业覆盖、持续渗透标杆客户以及直销集成并行的客户策略

2、实施，不断扩大用户基础，提升市场影响力，为长期增长奠基。目前，产品及服务已广泛应用于金融、零售、制造、能源电力等领域。决策智能空间广阔，参与者多元，是生成式决策智能空间广阔，参与者多元，是生成式 AI 时代典型应用场景。时代典型应用场景。从产品体验来看，生成式 AI 提供软件重塑可能，使得传统企业软件变革为生产力工具；从商业模式来看，有望加速提升产品标准化程度。扎根行业核心场景，强调商业化落地的务实性扎根行业核心场景，强调商业化落地的务实性。在 AIGC 时代，相比单纯追求模型规模的“跑马圈地”，公司选择在特定场景“纵向深耕”，避开了直接与 OpenAI 等巨头正面竞争。因为大模型在企业落地的

3、本质是作为工具来解决其核心诉求，公司的先知 AI 平台及式说 AIGS 服务注重为企业客户创造价值，强调商业化落地的务实性，发展路径清晰可持续，有望驱动长期增长。机遇挑战并存。机遇挑战并存。AIP 助力 Palantir 业务从传统的大数据分析向生成式AI 加持的决策智能转型，关键数据表现大幅提升，但同样面临着诸多挑战。同时，其现阶段的增长仍然保持在双位数，反映了当前大模型主要是对现有产品与服务的赋能增强，并未带来从零到一的颠覆式变革。因此，生成式 AI 为下游客户创造了更多附加值，并帮助企业提升竞争力，然而盈利能力的潜力和市场空间的扩展仍有待观察。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计

4、公司 24-26 年营收为 50.76/59.63/70.06 亿元，给予公司 2024 年 PS 4x 估值，对应合理价值为 47.20 港元/股，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：下游支付能力和意愿对高增速的约束限制有不确定性；销售费用高企与账款回收风险；数据安全风险。盈利预测：盈利预测：单位单位:人民币百万元人民币百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 3,083 4,204 5,076 5,963 7,006 增长率（%）52.7%36.4%20.7%17.5%17.5%EBITDA-1,063-560-449-153 126 归母净利润-1,

5、645-909-372-99 177 增长率（%）-EPS（元/股）-1.95-0.80-0.21 0.38 市盈率（P/E）-93.3 ROE（%）113.2%-16.9%-7.3%-2.0%3.4%EV/EBITDA 1.2-122.3 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 38.45 港元 合理价值 47.20 港元 报告日期 2024-12-03 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）466/267 总市值/流通市值（亿港元）179/103 一年内最高/最低（港元）75.50/20.05 30 日日均成交量/成交额（百万）18/728

6、 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%）0.92/-27.18 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：刘雪峰 SAC 执证号：S0260514030002 SFC CE No.BNX004 021-38003675 分析师：分析师：杨琳琳 SAC 执证号：S0260514050004 SFC CE No.BNC117 0755-23480370 分析师：分析师：周源 SAC 执证号：S0260523040001 0755-23948351 请注意，周源并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。联系人：戴亚敏 021-38003697 联系人：王钰翔 021-380