【公司研究】能科股份-智能制造隐形冠军行业know~how铸就长期壁垒-20200902（23页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_Title 智能制造隐形冠军，行业 know-how 铸就长期壁垒 Table_Title2 能科股份(603859) 千亿级智能制造软件大风起，产业红利加速释放千亿级智能制造软件大风起，产业红利加速释放 智能制造软件即将迎来黄金发展期，打开千亿成长空间。智能制造软件即将迎来黄金发展期，打开千亿成长空间。2019 年 我国智能制造产业达到 2.3 万亿，预计 2020 年将保持 30%的增 长。根据第三方预测，相应工业软件及系统市场空间有望在 2024 年达到 2380 亿元。我们认为工业软件系统市场已进入起步加速 阶段，产业红利有望持续释放

2、。 公司卡位优势突出，从项目到产品化路径清晰公司卡位优势突出，从项目到产品化路径清晰 公司业务定位于智能制造产业链智能化软件平台环节。公司业务定位于智能制造产业链智能化软件平台环节。现阶段我 国智能制造底层的工业软件多为国外不同公司的产品，且各个产 品和系统之间相互独立，数据割裂。公司定位底层工业软件之上 的数据中台，为各个业务系统数据打通，形成一体化、数字化智 能制造平台。目前已有华为、航天科工、宝马、三一重工等行业 的头部客户落地，平台和客户卡位优势突出。我们判断未来 2-3 年，随着头部客户项目逐步成熟，公司的产品化路径清晰，有望 成为智能制造平台龙头。 长期沉淀行业长期沉淀行业 kno

3、wknow- -howhow，高筑壁垒保优势高筑壁垒保优势 由于不同行业智能制造的流程与工艺不同，造成行业之间的特点 有差异。公司已在军工、高科技、汽车、装备制造等行业落地， 将长期的技术和定制化项目沉淀的 know-how 进行平台化积累， 通过平台为客户提供开发接口，实现敏捷开发、持续交付、快速 迭代，同时通过部署在平台上的工业应用、撮合服务等云服务为 智能制造行业客户提供便利，提升综合竞争力。公司定增募资 8 亿投向生产力中台，沉淀行业 know-how 垫高公司护城河。 投资建议投资建议 我们预计 2020-2022 年公司的营业收入分别为 10.7/14.6/19.2 亿元，净利润为

4、 1.25/1.84/2.47 亿元。考虑到公司在制造制造 领域的高成长性，给予 2020 年 60 倍 PE，目标价为 53.89 元，股 价空间 37%，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示风险提示 1）核心客户订单波动；2）人才流失风险；3）商誉风险。 盈利预测与估值盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 Table_profit 财务摘要 2018A2018A 2019A2019A 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入(百万元) 408 766 1,070 1,456 1,920 YoY（%） 78.1% 87.7% 39.8% 36

5、.0% 31.8% 归母净利润(百万元) 51 90 125 184 247 YoY（%） 32.9% 77.7% 38.7% 47.6% 34.1% 毛利率（%） 48.3% 40.0% 40.0% 39.9% 39.8% 每股收益（元） 0.36 0.65 0.90 1.33 1.78 ROE 7.1% 7.0% 8.8% 11.5% 13.4% 市盈率 108.03 60.80 43.84 29.70 22.14 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级： 买入 上次评级： 首次覆盖 目标价格：目标价格： 53.89 最新收盘价： 39.37 Table_Basedata 股票

6、代码：股票代码： 603859 52 周最高价/最低价： 49.2/22.12 总市值总市值( (亿亿) ) 54.78 自由流通市值(亿) 51.08 自由流通股数(百万) 129.75 Table_Pic Table_Author 分析师：刘泽晶分析师：刘泽晶 邮箱： SAC NO：S1120520020002 联系电话： 分析师：刘忠腾分析师：刘忠腾 邮箱： SAC NO：S1120520050001 联系电话：0755-82533391 研究助理：孔文彬研究助理：孔文彬 邮箱： SAC NO： 联系电话： 研究助理：吴祖鹏研究助理：吴祖鹏 邮箱： SAC NO： 联系电话： Table