【公司研究】航天电子-首次覆盖报告：航天电子产业龙头适逢军工上行前景广阔-20200903（32页）.pdf

1、万 联 证 券 请阅读正文后的免责声明 Table_MainInfo 证券研究报告证券研究报告| |国防军工国防军工 航天电子产业龙头航天电子产业龙头适逢适逢军工上行军工上行前景广阔前景广阔 增持增持（首次） 航天电子（航天电子（600879600879）首次覆盖报告）首次覆盖报告 日期：2020 年 09 月 03 日 Table_Summary 报告关键要素报告关键要素: : 公司是中国航天科技集团公司旗下从事航天电子测控、航天电子对抗、航天制导、 航天电子元器件专业的高科技上市公司。公司作为航天电子设备配套龙头，受益于 航天强国发展战略，业绩稳健增长可期；无人机、精确制导炸弹两类系统级产

2、品毛 利较高，随着军改影响的逐渐消除和国家“一带一路”战略的持续推进，未来放量 可期；公司电线电缆业务转型成功，有望增加市场占有率，扩大营业收入，优化长 期偿债能力；公司作为航天九院旗下唯一上市平台，有望受益于科研院所改制。 投资要点投资要点: : 航天九院旗下唯一上市平台，有望受益航天九院旗下唯一上市平台，有望受益于于科研院所改制科研院所改制：航天九院下属研究 所技术实力突出，在各自领域均占据龙头地位。近两年首批军工科研院所实 施改制的进展速度相对低于预期，预计未来军工科研院所转制或将加速实 施，航天九院有望释放研究所创新活力，军用技术向民用转化潜力较大，公 司作为航天九院唯一控股的上市平台

3、，或将受益于新一轮资产证券化。 航天电子龙头供应商，具有领先优势：航天电子龙头供应商，具有领先优势：航天电子是国内宇航级电子产品的核 心供应商，专业能力覆盖从机电组件到系统级全部产品层级，技术和产品在 国内具有绝对领先优势。公司航天电子产品在火箭、卫星等领域保持较高配 套比例，营收占比超过 60%，占军品收入 95%以上，贡献了近 90%的毛利，是 公司最主要的利润来源。 军工军工市场预期持续上升，有望迎来重大机遇市场预期持续上升，有望迎来重大机遇：我国国防体系已基本实现国产 替代，关键配套的元器件、新材料等都有了巨大的进步，摆脱了国外的限 制；在与海外经济暂时“脱钩”的预期下，军工行业的需求

4、不减反增。多重 因素影响下，市场对于军工行业整体预期处于上升通道，加之目前中美局势 处于升温态势，未来军工行业景气度预计将会持续提升。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议： 预计 2020、 2021、 2022 年公司分别实现归母净利润 4.92 亿元、7.22 亿元、7.55 亿元，对应 EPS 分别为 0.18 元、0.27 元、0.28 元， 对应当前股价的 PE 分别为 42.50 倍、28.96 倍、27.70 倍。对应公司当前股 价，我们认为公司仍属于相对低估标的，故首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险因素：风险因素：营运资金周转风险、利润下降的可能性、产能过剩和业绩下滑可

5、能性、产品质量存在不确定性。 数据来源：Wind、万联证券研究所 20201919 20202 20E0E 20202 21E1E 20202 22E2E 营业收入(亿元) 13,712 13,575 13,990 14,251 增长比率(%) 1.3% -1.0% 3.1% 1.9% 净利润(亿元) 458 492 722 755 增长比率(%) 0.3% 7.3% 46.9% 4.5% 每股收益(元) 0.17 0.18 0.27 0.28 市盈率(倍) 45.0 42.50 28.96 27.70 基础数据基础数据 行 业 国 防 军 工 公 司 网 址 大 股 东 /持 股 中 国 航

6、 天 时 代 电 子 公 司 /21.57% 实 际 控 制 人 /持 股 国 务 院 国 有 资 产 监 督 管 理 委 员 会 总 股 本 （ 百 万 股 ） 2,719.27 流 通A股 （ 百 万 股 ） 2,719.27 收 盘 价 （ 元 ） 7.77 总 市 值 （ 亿 元 ） 211.29 流 通A股 市 值 （ 亿 元 ） 211.29 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：WIND，万联证券研究所 数据截止日期：数据截止日期： 2020 年 09 月 02 日 分析师分析师: : 夏清莹夏清莹 执业证书编号： S02705200500