恩华药业-公司研究报告：专注中枢神经研发加码-241129（29页）.pdf

1、券|究报券|究报告告 监会审核华创券询务格文监可20091210 WW学制剂学制剂 2024 年年 11 月月 29 *i华002262度|究报告 次次 专专中中神神经经|发发码码 目标价目标价34.5 元元 _价_价26.8 元元 N市N市SS七七cc持持增增22i华专于中神经系物|发产|发盖全面o内中神经品品类g全1品g多企2我们r尽公曾面临品过部分省份标量O期1力品w入快O滑等扰动因O整_公cN市g持定增2公务分为医工医W2019 年w离流通务No聚w工2麻1精神神经类制剂为公点2023 年O务计公 90%毛2 为么公为么公_|期|期22目_i华qo 9 款产品被纳入其中O乏z咪定1度l

2、1阿立哌唑等品尽品承O绩面公c依w表强g我们为i华绩_免疫W几面原因1产品丰且品ON市通过产品剂量g补带g击2制核产品价格_系较为定羟1瑞1舒1阿等麻品遵循医保局定价3部分制核品也O例如依z咪酯_为优异争格局了免疫2 迎迎接接产产品品|期期绩绩增增22经过多|期多年品|发积淀站_O点我们为i华绩将原o定增础N迎gN高质量成S分o晰2其中麻_为核绩动力月1福尔定增羟考酮1瑞尼1舒尼1阿尼四款重磅品品 TRV 130 快量精神风经释依靠剂开发多款品w入也o企v回归增通道神经尽w入_量较_O通过引入重磅品w未g也w备较g2|发码保发展2|发码保发展22018 年起公持|发入用仿创|发仿制|发重点聚w

3、o技o壁垒v壁垒目N年保持较产品立N市W节奏创|发N公用|发_|发|发k_22018 年从 Trevena 引镇TRV 1302021 年从灵北引入精神分 Lu AF35700内|发代码为 NHL35700 w;2020 年公N天物_引阿尔y海默Protollin 喷剂2024 年公从 TEVA 引入氘丁那嗪2公|产品产品W NH600001 乳状射1 类镇 1NH112精神分 1 类 1NH130帕森 1 类 1NH102郁 1 类 1NH160030 w1类镇等2 建建议议我们计 2024-2026 年公归母分别为 12.0114.0 16.7亿元同增 16.0%116.7%19.1%EP

4、S 为 1.1811.38 1.65 元_股价应 PE 为 23119 16 倍2公_为内精麻之N核产品w备较高准入壁垒较争格局2yo PE 估|予公 2025年 25倍PE应目标价 34.5 元2次盖予=评级2 风风11品量O期21精麻品力度超期31创|发O期2 财务g财务g标标 2023A 2024E 2025E 2026E 营w入(万)5,042 5,754 6,662 7,809 同增(%)17.3%14.1%15.8%17.2%归母(万)1,037 1,203 1,403 1,672 同增(%)15.1%16.0%16.7%19.1%股(元)1.02 1.18 1.38 1.65 市

5、率(倍)26 23 19 16 市率(倍)4.2 3.7 3.3 2.8 g源公公告华创券o 股价为2024年11月28w价 券券分分辰辰 g编S0360520110002 券券分分朱珂朱珂琛琛 g编S0360524070007 公公o数o数oo 总股o(万股)101,617.68 N市流通股(万股)88,179.26 总市|(亿元)271.83 流通市|(亿元)235.88 产债率(%)12.61 股产(元)7.02 12n月内g高/g低价 28.12/21.36 市市表表(12 n月n月)-18%-4%9%22%23/1124/0224/0424/0724/0924/112023-11-2

6、92024-11-28i华300华创券|究华创券|究bb ii华华002262度度|究报|究报告告 监会审核华创券询务格文监可20091210 报告亮点报告亮点 报告详细v了i华带量g面力分公_|期原因2_Oi华工O均展积经营N产品|期O绩o增2 逻辑逻辑 经过多|期多年品|发积淀站_O点我们为i华入rN产品|期绩将原o定增础N迎gN高质量成S分o晰2 麻麻_为核绩动力月1福尔定增羟考酮1瑞尼1舒尼1阿尼四款镇品重磅 TRV 130 快量 精神精神风经释依靠剂开发多款品w入也o企v回归增通道 神经神经尽w入_量较_O通过引入重磅品w未g也w备较g2 ss假设假设11估|估|NNoo 我们计 2