1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 电力设备与新能源电力设备与新能源 储能年度策略：大储全球需求向好，储能年度策略：大储全球需求向好，户储需求平稳增长户储需求平稳增长 华泰研究华泰研究 电力设备与新能源电力设备与新能源 增持增持 (维持维持)研究员 申建国申建国 SAC No.S0570522020002 SFC No.BSK177 +(86)755 8249 2388 研究员 边文姣边文姣 SAC No.S0570518110004 SFC No.BSJ399 +(86)755 8277 6411 联系人 邵梓洋邵梓洋 SAC No.S057012

2、4030024 +(86)21 2897 2228 行业走势图行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 阳光电源 300274 CH 121.80 买入 德业股份 605117 CH 125.80 买入 上能电气 300827 CH 54.88 买入 资料来源：华泰研究预测 2024年 11月 28日中国内地 年度策略年度策略 全球大储需求向好，户储需求多点全球大储需求向好，户储需求多点开花开花 国内大储招中标需求旺盛，配储时长或持续提升，我们预测 24/25 年国内储能装机 83.9/1

3、13.7GWh。美国大储市场多重因素边际改善，且 25 年有望迎来抢装潮，我们维持美国大储 24/25 年装机 35.4/52.0GWh 的预测。欧洲25 年开始大储将有望超过户储需求。新兴市场停电+电价上涨+风光装机高增，户储大储需求起量。我们建议把握两条主线：1）关注中东、欧洲等大储新起量市场的集成及逆变器环节；2）关注停电严重或电价上涨的国家户储需求涌现。推荐阳光电源、德业股份、上能电气。国内：国内：招标量支撑未来装机，关注盈利能力稳定的逆变器环节招标量支撑未来装机，关注盈利能力稳定的逆变器环节 需求方面，国内储能 招 标持续火热，24 年 1-9 月储能 项目中标42.04GW/109

4、.75GWh，我们预计未来配储时长将进一步提升，预测 24/25年国内储能装机规模有望达 83.9/113.7GWh。工商储 24 年 1-9 月备案规模已达 30.9GWh，看好明年工商储需求放量。价格方面，我们认为储能系统集成和 PCS 继续向下空间不大，头部逆变器企业或可凭借产品迭代及成本控制维持毛利率稳定。考虑到业绩弹性和盈利能力，建议关注 PCS 环节的头部企业。欧洲：欧洲：25 年年户储户储或或将恢复平稳增长将恢复平稳增长，大储，大储 24 年开始赶超户储年开始赶超户储需求需求 户储方面，今年去库叠加居民电价下降导致户储需求承压，我们认为在去库完成+利率下降+乌克兰等东欧市场起量，

5、明年欧洲户储需求将平稳增长。大储方面，欧洲可再生能源占比提升，催生大储需求。根据 SPE，24 年欧洲大储装机量将达 11GWh，同比+205%，我们预计 24 年开始欧洲大储将超过户储。欧洲户储逆变器虽然在去库中有降价，但是企业通过降本增效维持盈利能力稳定。欧洲大储有市场化的盈利模式，系统集成价格或接近美国市场，将为在欧洲市场有渠道和产品布局的中国龙头企业贡献增量。美国：美国：25 年或将迎来大储抢装潮，建议关注年或将迎来大储抢装潮，建议关注 PCS 与集成环节企业与集成环节企业 美国大储计划装机量及在建项目占比均同比增长，高利率、并网排队、原材料价格等因素均有边际改善。我们认为特朗普上台后

6、，25 年若落地加征关税，则将出现抢装现象，此外，IRA 补贴调整需要既定流程和时间，我们预计 25 年落地可能性不大，但需关注后续变化对储能系统 IRR 的影响。我们维持 24/25 年美国大储装机 35.4/52.0GWh 的预测。美国市场利润丰厚，建议关注 PCS 环节及集成环节的企业。新兴市场：新兴市场：停电停电+电价上涨电价上涨推动户储需求，推动户储需求，风光装机高增催生大储风光装机高增催生大储需求需求 大储方面，中东能源转型诉求强，我们预计中东将成为增速最快的大储细分市场，此外，关注巴西、智利、印度等新兴市场起量。今年巴基斯坦、乌克兰分别因为电价上涨、电力系统损毁而催生户储需求，我