【研报】煤炭行业投资策略报告：稳中求进拥抱强者-20200902（24页）.pdf

1、1 煤炭行业投资策略报告 稳中求进 拥抱强者 证券研究报告证券研究报告 2020年9月2日 分析师：陈晨分析师：陈晨 执业证书编号：执业证书编号：S0740518070011 邮箱：邮箱： 电话：电话：18721974090 目目 录录 一、供需格局：行业已经走出最差时刻，整体表现平稳 二、库存&价格：库存处于健康水平，煤价有望在中高位波动 三、投资策略：稳中求进，拥抱强者 2 rQpMqNtOmOoPqMsPzRvMmPbR8Q8OtRpPpNmMkPnNvMkPpPpM9PrRyRvPqQmPwMpOzR 一、供需格局：行业已经走出最差时刻，整体表现平稳一、供需格局：行业已经走出最差时刻，

2、整体表现平稳 3 20202020年年6 6月月1818日日, ,发改委等六部门发布发改委等六部门发布关于做好关于做好20202020年重点领域化解过剩产能工作的通知年重点领域化解过剩产能工作的通知 2020年煤矿数量控制在5000处以内，2019年底全国煤矿数量5268处，预计今年将关停超过268处煤矿。 严格落实产能置换要求，煤矿新建项目产能置换方案中的退出（核减）产能应在项目开工前关闭（核减）到位， 煤矿核增项目产能置换方案中的退出（核减）产能应在产能核增申请得到批复前关闭（核减）到位。 积极稳妥深化“僵尸企业”处置，加快推进兼并重组、结构调整、转型升级。 根据我们对各地公告统计，201

3、9年淘汰产能约1.1亿吨，其中关闭退出为7795万吨，核减为2980万吨，预计影响 实际产量2000-3000万吨。2019年5月中煤协报告指出，预计20192020年仍将有1.8亿吨左右的去产能空间， 2020年将约有7000万吨的去产能空间。行业矿井数量和总产能预计将从行业矿井数量和总产能预计将从20152015年底年底1.081.08万处、万处、5757亿吨降至亿吨降至20202020年年 底底50005000处、处、5151亿吨左右，产能结构明显升级。亿吨左右，产能结构明显升级。 4 煤炭行业去产能仍未结束，煤炭行业去产能仍未结束，20202020年预计将淘汰落后产能约年预计将淘汰落后

4、产能约70007000万吨万吨 图表：历年来煤炭去产能规模（亿吨）图表：历年来煤炭去产能规模（亿吨） 来源：工信部、中煤协、中泰证券研究所来源：工信部、中煤协、中泰证券研究所 图表：历年来煤矿数量及总产能图表：历年来煤矿数量及总产能 来源：中煤协、能源局、中泰证券研究所来源：中煤协、能源局、中泰证券研究所 2.3 0.5 0.4 1.5 2.4 1.0 2.9 2.5 2.7 1.1 0.7 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 20102011201220132014201520162017201820192020E 历年淘汰煤炭产能（亿吨） 10800 5800

5、5268 5000 57 53 52 51 48 50 52 54 56 58 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 2015201820192020E 煤矿总数量（个）总产能（亿吨） 5 行业固定资产投资水平决定了未来产出水平行业固定资产投资水平决定了未来产出水平 上一轮产能扩张周期中（2011年以前），产量增速大约滞后于固定资产投资增速2-3年，考虑2013-2017行业固 定资产投资持续负增长，2018、2019、2020年实现+5.9%、+29.6%、-3.0%（2020年为1-7月份数据），我们预计 未来2-3年煤矿新增产量小幅正增长。 从主要的上市公司

6、也可以看出，资本开支较为谨慎（兖煤、中煤资本开支较大一部分用于煤化工项目建设）。 预计未来预计未来2 2- -3 3年新增产量小幅正增长年新增产量小幅正增长 图表：煤炭采选业固定资产投资增速与原煤产量增速对比图表：煤炭采选业固定资产投资增速与原煤产量增速对比 来源：来源：wind，中泰证券研究所，中泰证券研究所 备注：备注：2020年为前年为前7个月数据个月数据 图表：四家大型煤企资本开支情况图表：四家大型煤企资本开支情况 来源：上市公司公告，中泰证券研究所来源：上市公司公告，中泰证券研究所 0 50 100 150 200 250 201020112012201320142015201620