【研报】电子元器件行业~LCD面板行业深度报告：周期性弱化LCD 龙头迈入收获期-20200902（40页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/深度研究 2020年09月02日 电子元器件 增持（维持） 胡剑胡剑 SAC No. S0570518080001 研究员 SFC No. BPX762 021-28972072 刘叶刘叶 SAC No. S0570519060003 研究员 SFC No. BKS183 021-38476703 1 TCL 科技科技(000100 SZ,增持增持): 大尺寸业务亮眼，大尺寸业务亮眼， 拟收购三星苏州厂拟收购三星苏州厂2020.08 2电子元器件电子元器件: 重申看好重申看好 LCD 和和

2、MLCC 投资机投资机 遇遇2020.08 3 京东方京东方 A(000725 SZ,买入买入): 2Q 逆势增长，逆势增长， LCD 王者锋芒毕露王者锋芒毕露2020.08 资料来源：Wind 周期性弱化，周期性弱化，LCD 龙头龙头迈入收获期迈入收获期 LCD 面板行业深度报告 LCD 价格价格加速上行，行业周期属性弱化，中国加速上行，行业周期属性弱化，中国大陆龙头厂商迈入收获期大陆龙头厂商迈入收获期 据WitsView数据， 8月 32寸 LCD均价达 44美元， 较 19年末上涨 37.50%， 涨价速度进一步加快。我们认为，与此前每 2-3 年一轮的周期性价格反弹 不同， 此次涨价的

3、主因是韩国厂商退出所带来的长期供需格局改善， DSCC 预计 1Q20 至 1Q21，韩国 LCD 产能占比将从 19%降至 7%。在需求端， 短期受疫情影响，居家办公及远程教学带动 NB 及 Pad 需求走强；长期终 端多元化+大尺寸高清化趋势延续，DOT 时代面板有望成为 IoT 入口。中 国大陆 LCD 产业从无到有、从有到大、从大到强，现已实现全球领先，伴 随行业周期性弱化，龙头厂商有望迈入收获期，推荐京东方 A、TCL 科技。 全球全球 LCD 产能扩张接近尾声， 产业整合有望加速， 面板龙头规模优势显著产能扩张接近尾声， 产业整合有望加速， 面板龙头规模优势显著 据 DSCC 数据

4、，19 年全球 LCD 产能 3.11 亿平米，预计 20-22 年产能为 3.16/3.06/3.16 亿平米，基本保持平稳。回顾 LCD 产业发展历程，韩国、 中国台湾、 中国大陆数次大规模的逆周期投资是导致行业周期波动的主因。 而目前龙头大厂高世代线规模优势显著，19 年京东方、华星毛利率分别为 15.18%、10.34%，显著高于行业平均水平(8.07%)，两者 7 月份在全球大 尺寸市场份额分别位居第一、第三(Omdia 数据)，伴随高世代线不断推高 进入的资金壁垒，中小厂商已无力挑战大厂领先地位，产业整合有望加速。 终端产品终端产品大尺寸大尺寸+高清化高清化趋势延续，重大体育赛事为

5、需求增长持续赋能趋势延续，重大体育赛事为需求增长持续赋能 尽管1H20疫情对全球TV出货量造成较大冲击， 但受益于平均尺寸的上涨， 我们预计 20 年全球 TV 面板出货面积仅下降 0.66%，与此同时，受益于远 程办公/教学带动 NB、Pad 需求走强，我们预计 20 年全球 LCD 需求同比 增长 1.12%。我们认为，终端产品多元化、大尺寸高清化是显示行业长期 发展趋势，将于 21 年举行的日本奥运会、欧洲杯以及将于 22 年举行的北 京冬奥会将加快 8K/4K 电视的普及，为面板需求的持续增长赋能。在供给 产能保持平稳的预期下， 我们预计LCD行业将在未来3年保持供需紧平衡。 京东方京

6、东方、TCL 华星华星领跑全球领跑全球 LCD 行业行业，有望带动本土产业链全面崛起，有望带动本土产业链全面崛起 据 DSCC 数据， 中国大陆的 LCD 产能占比已从 4Q18 的 42%提升至 1Q20 的 52%， 位列全球第一， DSCC 预计 4Q22 大陆 LCD 产能占比将升至 70%。 据 Omdia 数据，7 月京东方、TCL 华星分别以 20.4%、11.8%的市占率位 列全球大尺寸 LCD 出货面积第一名、 第三名。 伴随着中国大陆在全球 LCD 产业地位的日益提升，在中美贸易摩擦、国内促进内循环发展理念的影响 下，本土 LCD 产业链上游的液晶材料、偏光片、光学膜、驱动