1、 请必阅告p的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究告 非金融|深|比音勒芬002832 心心群群忠忠诚诚高高品牌品牌r长r长期期 202411o27202411o27|告要点|V析师联系人 证券研究证券研究告 请必阅告p的重要声明 1/36 比音勒芬稀缺的q土营中高端服饰品牌 过十出持续1 的r长曲线 Q积极a局品牌矩 o来十剑指大奢侈品团2 世之初 创始人独x慧眼定高尔精准触中潜在用户品1渠道营内充V富效深定心群2来外部境W1费势迁移|持续拥抱潮1业韧性显著时收购a局品牌矩第增长期2 高旭和 _思怡 SACS0590523110007 请必阅告p的重要声明 2/36 非金融

2、|深 glzqdatemark2比音勒芬(002832)心群忠诚高品牌r长期 行 业 纺服饰/服装家纺 资评 买入首k 前格 18.57 元 q数据 总股q/流通股q(万股)571/389 流通 A 股值(万元)7,231.50 每股净资(元)8.91 资负债率(%)24.50 一内最高/最P(元)34.30/16.51 股相对走势 相s告 资要点 比音勒芬走出中高端时尚团比音勒芬稀缺的q土营中高端服饰品牌2世之初创始人独x慧眼定高尔精准触中潜在用户2|品1渠道营内充V富效业表引领行业2形势Q|初n完r标生活休闲1高尔休闲1威尼户外旅游P两个孵W高奢品牌的矩a局心户维1品时尚W轻W等内深Ws们

3、看好中期维|r长性2业对比高尔服装龙头壁垒坚固男装行业规模于稳1行业格局较V散2023 CR5 仅 13%2比音勒芬行业V赛道高尔服饰的龙头|2对比_多马球形象品牌|差异W定O高尔时品格带精准tO格地=高1 y花=高比品牌p限2 格比品牌来看|品面料和x型x备势 时Q沉渠道建更r熟 O线以Q城门店数量s比半2 需求端来看|心群中圈层特清p1复购率显著较高整体收入逻辑较传统门店流逻辑p明显差异2 增长品牌开店空间广阔品牌r长期1开店1开店需求端看O线以Q城短期费增较快中以P人x备长期增长空间供端看在p 1263 家门店的础Ps们测算|期门店数 1500 家 2000 家要通过高线城密1P线城增门

4、店数量22拓品类2拓品类增开大店展示装鞋履等品类连带率升23品牌3品牌|于 2023 6 o收购 CERRUTI 1881 和 Kent&Curwen 两个品牌w中Kent&Curwen 已于 2024H2 在线Q开门店品牌r长期2盈利预测1估值P资建s们预|2024-2026 营业收入V别 38.2/42.0/46.6 亿元比V别+7.9%/+9.9%/+11.1%3 CAGR 9.6%_母净利润V别 9.1/10.4/12.0 亿元比V别+0.3%/+13.6%/+15.4%3 CAGR 9.6%2|多深耕中高端品牌育赛道 业表引领行业 精准tO体费洞察2 s们看好中期维|r长性2首k覆盖

5、买入=评2 风险示风险示费境波扣制O预期渠道扩张O预期品牌营O预期 数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入万元 2885 3536 3816 4195 4659 增长率%6.06%22.58%7.92%9.92%11.07%EBITDA万元 1182 1413 1583 1840 2009 _母净利润万元 728 911 914 1038 1199 增长率%16.50%25.17%0.34%13.61%15.44%EPS元/股 1.27 1.60 1.60 1.82 2.10 盈率P/E 14.6 11.6 11.6 10.2 8.8 净率P/B 2.6

6、2.2 2.0 1.8 1.7 EV/EBITDA 11.3 11.9 5.8 4.7 4.1 数据来源|告1iFinD联证券研究所预测股 2024 11 o 26 日收盘 -50%-23%3%30%2023/112024/32024/72024/11比音勒芬沪深300202411o27202411o27 请必阅告p的重要声明 3/36 非金融|深 资聚焦 心逻辑 相对行|x备较的群维和品牌营力2品牌比音勒芬精准tO高端时尚品力和大品牌形象获得中商人士的高认 心群忠诚较高 时Q沉场渠道a局势相对显著2展望o来品牌p望通过开店1轻W拓1拓品类等增长比音勒芬高尔1威尼狂l节1CERRUTI 188