【公司研究】浙江美大-集成灶景气正当时美大未来更美更大-20200830（35页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 集成灶景气正当时，美大未来更美更大 浙江美大（002677.SZ）深度报告 2020 年 08 月 30 日 罗岸阳 家电行业分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院 邮编：100031 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院 邮编：100031 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 集成灶景气正当时

2、集成灶景气正当时，美大未来更美更大？，美大未来更美更大？ 2020 年 08 月 30 日 集成灶景气正当时集成灶景气正当时，渗透率有望持续提升渗透率有望持续提升。集成灶作为油烟机的新产品形态，未来渗透率存在 广阔上升空间。集成灶相较于传统油烟机有两大天然优势：1） 油烟吸除率更高，满足未来家庭 烹饪对健康的更高要求；2） 模块化、集成化设计，显著节约厨房空间。美大为国内第一家推出 集成灶的企业，也是厨电行业中第一家主营集成灶的上市企业，公司在产品创新、品牌建设以 及营销宣传上，长期引领集成灶行业发展。随着集成灶行业迈入稳定成长期，公司有望享受行 业高景气增长红利。行业分析要点。 产品、渠道、

3、品牌三管齐下，巩固公司经营护城河。产品、渠道、品牌三管齐下，巩固公司经营护城河。1）产品力，公司作为行业领军者，拥有多 项行业标准制定权；公司集成灶产品 SKU 数量达 50 种，涵盖蒸箱款、蒸笼款、蒸烤一体等， 稳居行业第一。2） 品牌力，公司持续营销端投入保证品牌认知度领先。3)渠道力，进一步完善 多渠道布局，积极向线上以及一二线城市进军。 机遇和挑战并存， 美大的未来会如何？机遇和挑战并存， 美大的未来会如何？1） 增长的销售费用有助于提高公司知名度，加快集成灶 渗透率提升，加大渠道投入扩张帮助公司快速抢占市场。2)一二线城市消费者对于集成灶的认 知度和认可度正在快速提升。3）若美的、海

4、尔等家电巨头进入，将大幅加快集成灶渗透率提 升。另一方面，加剧市场竞争的同时未必会对渠道布局完善、拥有较高品牌知名度的集成灶龙 头企业产生颠覆性影响。4） 未来新增长点：向厨房整体智能化解决方案的方向进行品类延伸。 投资建议：集成灶产品渗透率面临长期提升空间，且产品认知度和接受度不断提升。投资建议：集成灶产品渗透率面临长期提升空间，且产品认知度和接受度不断提升。公司为集 成灶领域龙头企业，在品牌、渠道以及研发制造上具备显著的竞争优势。随着公司向一二线城 市以及电商渠道积极拓展，以及集成水槽、橱柜等新兴业务快速增长，公司经营将步入稳健向 上轨道。我们预计公司 20-22 年收入为 18.5、21

5、.4、24.2 亿元，同比增长 10.1%、15.6%、 12.9%；归母净利润为 5.2、6.1、7.1 亿元，同比增长 12.5%、18.2%、16.8%。当前股价对应 20-22 年 PE 为 25.2x、21.4x、18.3x，首次覆盖给予“买入”评级。 风险因素：风险因素：一二线城市开拓不力、市场扩张不及预期、行业变革及技术进步迭代。 证券研究报告 公司研究深度研究 浙江美大（002677.SZ） 买 入增 持持 有卖 出 首次评级 浙江美大浙江美大相对沪深相对沪深 300 表现表现 资料来源：Wind，信达证券研发中心 公司主要数据公司主要数据（2020.08.302020.08.

6、30） 收盘价（元）收盘价（元） 20.23 52 周内股价周内股价 波动区间波动区间(元元) 9.33-20.23 最近一月涨跌幅最近一月涨跌幅() 0.07 总股本总股本(亿股亿股) 6.46 流通流通 A股比例股比例() 43.25 总市值总市值(亿元亿元) 130.70 资料来源：信达证券研发中心 姓 名 罗岸阳， 家电行业分析师 执业编号：S1500520070002 联系电话：+86 13656717902 邮 箱： 本期内容提要本期内容提要: nMtQmRnQsQnMqMtOxPzQtQ8O8QaQnPqQpNmMlOoOxOeRoOpN6MpPvNvPmRtNvPnNxO 请阅