【公司研究】昊海生科-大眼科与医美双引擎驱动医疗器械平台型公司持续增长-20200831（41页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 大眼科与医美双引擎驱动医疗器械平台型公司 持续增长 昊海生科(688366) 医疗器械平台型企业，各业务均行业领先医疗器械平台型企业，各业务均行业领先。 公司是国际化的医疗器械平台型企业，通过多年的国内外并 购和研发，布局了眼科（业务占比 44%） 、医美（19%） 、骨科 （22%） 、防黏连及止血（12%）四大领域，产品包括眼科的低中 高端的人工晶体、眼科上游材料、视力矫正产品（角膜塑形镜和 PRL） 、眼科粘弹剂，包括医美玻尿酸、骨科骨关节腔粘弹剂、手 术防黏连及止血产品，各细分均处于行业领先位置。 大大眼科与医美新产品持续推出带动公司增长眼科与医

2、美新产品持续推出带动公司增长。 眼科领域眼科领域，人工晶体型号齐全，产业链上从上游原材料到终 端渠道；拥有国内唯一一款悬浮型有晶体眼后房屈光晶体依镜 PRL，矫正范围是 10003000 度，优势独特；自主研发的高透氧 角膜接触镜获得 FDA 审批，国内的角膜塑形镜正在临床试验。 医美领域，医美领域，公司玻尿酸产品 2018 年销量市场排名第二，具 备渠道和品牌基础，自主研发的具有新型无颗粒特征的第三代玻 尿酸产品“海魅”已获得 NMPA，将与第一代“海薇”和第二代 “姣兰”发挥协同效应，打开增长空间。 首次覆盖，给予“买入”评级首次覆盖，给予“买入”评级。 预计公司收入 20202022 年

3、收入为 13.05/17.64/21.77 亿 元，同比增长-18.7%/35.2%/23.5%；归母净利润 2.32/4.09/5.12 亿元，同比增长-37.5%/76.7%/25.1%；对应 20212022 的估值 P/E 为 99X/56X/45X。考虑到公司在四个领域的领先优势以及大 眼科和医美的独特价值，我们首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示风险提示 耗材集采落标，市场竞争加剧带来的产品销售额下滑，研 发进度不及预期。 盈利预测与估值盈利预测与估值 资料来源：wind，华西证券研究所 Table_profit 财务摘要 2018A2018A 2019A2019A 2020E2

4、020E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入(百万元) 1,558 1,604 1,305 1,764 2,177 YoY（%） 15.1% 2.9% -18.7% 35.2% 23.5% 归母净利润(百万元) 415 371 232 409 512 YoY（%） 11.3% -10.6% -37.5% 76.7% 25.1% 毛利率（%） 78.5% 77.3% 76.6% 77.1% 77.4% 每股收益（元） 2.34 2.09 1.31 2.31 2.89 ROE 11.5% 6.8% 4.1% 6.7% 7.8% 市盈率 55.05 61.54 98.51 55.7

5、3 44.54 评级及分析师信息 评级：评级： 买入 上次评级： 首次覆盖 目标价格：目标价格： 最新收盘价： 128.77 Table_Basedata 股票代码股票代码： 688366 52 周最高价/最低价： 195.85/69.63 总市值总市值( (亿亿) ) 228.19 自由流通市值(亿) 228.19 自由流通股数(百万) 177.21 Table_Pic 分析师：崔文亮分析师：崔文亮 邮箱： SAC NO：S1120519110002 联系电话： 研究助理：谭国超研究助理：谭国超 邮箱： 联系电话： 相关研究相关研究 -47% -27% -8% 12% 31% 51% 201

6、9/102020/012020/042020/07 相对股价% 昊海生科沪深300 Table_Date 2020 年 08 月 31 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. “并购+外延”搭建了医疗器械平台型公司 . 4 1.1. 产品品类齐全，增速稳健 . 5 1.2. 核心高管持股，高管从业经验丰富 . 6 2. 大眼科业务：从眼表到眼底的齐全产品线，白内障与视力矫正产品双业务支撑 . 7 2.1. 人工晶体：产品齐全，进口替代空间大，老龄化硬需求 . 9 2.2. 视光领域：掌握核