1、铁锂反转临界点已至，高端产品迭代强化龙头优势铁锂行业深度报告东吴证券 电力设备与新能源组首席证券分析师：曾朵红联系邮箱：联系电话：021-601997982024年11月22日证券研究报告公司研究电力设备与新能源行业铁锂反转临界点已至，高端产品迭代强化龙头优势 铁锂高压实密度为趋势、新产品迭代强化龙头优势。铁锂电池技术不断迭代，能量密度、快充性能、循环寿命等逐步提升，压实密度2.6-2.65产品行业开始放量，龙头公司进度领先。其中裕能二烧技术优势领先，Y9C和Y13产品各项性能对比同行更优，当前高端产品占比接近30%，明年有望提升至40-60%。高端产品加工费高2-3k，盈利水平更优，产品结构

2、改善有助于公司单位盈利提升。国内电动化+海外储能超预期，铁锂产能利用率显著恢复。排产看，锂电9月环比增幅明显，龙头厂商为10-20%，主要受益于海外储能需求拉动和国内汽车消费刺激政策，10月预计环比继续3-5%增长，预计景气度持续至11月，铁锂9月起需求明显好转，裕能、龙蟠、德方、富临等龙头公司满产，行业整体产能利用率提升至60%+。铁锂加工费下行空间有限、看好后续盈利触底回升。24H2铁锂加工费基本稳定，低端产品微降，目前二线已亏现金成本，但当前行业龙头满产，预计高端产品加工费下行空间有限。裕能Q2单吨0.15万元左右，Q3碳酸锂减值影响盈利，但Q4随高端产品占比提升，及明年磷矿投产一体化比

3、例提升，公司净利恢复至0.2-0.3万元/吨确定性高。投资建议：行业触底，反转在即，高端品溢价，龙头受益。首推湖南裕能，建议关注富临精工、龙蟠科技、德方纳米、万润新能、安达科技。风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧。2目录目录PART2 PART2 铁锂需求铁锂需求明显，边际产能利用率向上明显，边际产能利用率向上PART1 PART1 高端产品为趋势，短期供不应求高端产品为趋势，短期供不应求3PART4 PART4 龙头技术龙头技术+成本优势显著，盈利拐点确立成本优势显著，盈利拐点确立PART3 PART3 龙头份额进一步提升，盈利差异分化龙头份额进一步提升，盈利差异分化PART5 PART

4、5 投资建议和风险提示投资建议和风险提示高端产品为趋势，短期供不应求动力：铁锂向高端车型渗透，对压实、倍率要求提高 铁锂电池成本低10%+，且突破4C+1000km，向高端车型渗透。铁锂电芯成本降低至0.3-0.35元/wh，较三元低10-20%，性价比优势突出。24年看，铁锂电池在快充性能和续航里程实现突破，宁德时代开启量产神行电池，全球首次突破铁锂4C快充，后续推出神行plus版本，续航可达1000km，后续预计进一步推出神行增混版、神行低温版等产品，龙头引领铁锂电池应用范围拓宽。图：磷酸铁锂应用场景持续拓宽动力500-600km及以下700-1000km渗透潜力技术路线磷酸铁锂铁锂CTP

5、、锰铁锂优势安全，成本低能量密度提升难点低温场景性能改善循环性能突破快充达4C续航突破1000km2024：铁锂磷酸铁锂单位用量单位单位价格（万）单位成本单位成本电芯原材料成本（/gwh）（元/wh）占比正极材料1,921t3.2 0.06 9%-正极加工费1,921t0.5 0.01 1%-磷酸铁1,921t1.1 0.02 2%正极导电剂（AB）30t16.00 0.00 1%正极黏贴剂（PVDF）38t20 0.01 1%分散剂（NMP）8t3.61 0.00 0%正极集体流（铝箔）360t2.25 0.01 1%负极活性物质（石墨）970t1.90 0.02 3%负极粘结剂1(SBR)

6、40t18.05 0.01 1%负极粘结剂2（CMC）40t4.42 0.00 0%负极集流体（铜箔）750t8.0 0.05 9%电解液1,341t2.00 0.02 4%隔膜（湿法涂覆）1,807万m21.6 0.03 4%壳体&辊压膜及其他1套0.0 0.04 8%电芯材料成本合计(元/wh)0.2546%碳酸锂（正极+电解液含量）520t7.00 0.04 6%六氟磷酸铁锂180t5.50 0.01 2%电费5,000万kwh0.40 0.02 人工100人10.00 0.01 折旧(元/wh)2亿0.02 其他0.01 电芯材料制造成本合计(元/wh)0.0683%合格率95.0%产