1、 国内业务稳步增长，国际业务打开空间 Table_CoverStock 顺丰控股(002352)公司深度报告 Table_ReportDate2024 年 11 月 24 日 匡培钦 交通运输行业首席分析师 执业编号 S1500524070004 邮 箱 相关研究 1.顺丰控股（002352.SZ）价值分析：中短期业绩维持相对高增，长期价值空间可期 2.顺丰控股（002352.SZ）点评：公司发布中期及特别分红，看好公司价值提升 3.顺丰控股（002352.SZ）2024 年中报点评：24H1 盈利同比稳增 15%，利润率有望持续回升 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 公司研

2、究 公司深度报告 顺丰控股(002352)投资评级 买入 上次评级 买入 资料来源：聚源，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司主要数据 收盘价（元）41.16 52 周内股价波动区间(元)46.09-33.23 最近一月涨跌幅()-4.39 总股本(亿股)48.16 流通 A 股比例()100.00 总市值(亿元)1,982.34 资料来源：聚源，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 顺丰控股（顺丰控股（002352.SZ002

3、352.SZ）深度分析深度分析：国内业务国内业务稳步增长，国际业务打开空间稳步增长，国际业务打开空间 Table_ReportDate 2024 年 11 月 24 日 本期内容提要本期内容提要:综合大物流龙头，发展进入新阶段综合大物流龙头，发展进入新阶段 顺丰控股为我国快递物流综合性龙头，我们看好公司经营拐点及现金流拐点到来后迈入新发展阶段。1）经营拐点：经济、快运、同城三大业务转盈。经营拐点：经济、快运、同城三大业务转盈。a)经济业务：23 年 6 月，公司完成丰网 100%股权出售交割，此后经济快递大力发展“电商标快”，产品层次聚焦中高端直营，有助于快递业务利润的稳步增长。b)快运业务：

4、2022 年大件分部净利润转盈，2023 年持续降本提效下，大件盈利能力持续增厚。c)同城业务 2023 年首次全年盈利，2024 年延续高增长。2）现金流拐点：现金流拐点：健康经营叠加资本开支收窄，自由现金流转正健康经营叠加资本开支收窄，自由现金流转正。a)公司持续深化融通与改革，释放整体资源的协同效率，增强内生“造血”能力，经营性现金流净额 2018-2023 年复合增速 36%，2024 前三季度同比增长11.9%；b)资本开支或已达高峰，未来或逐步收窄，整体自由现金流有望延续增长。中短期中短期：收入稳增，利润率提升，业绩仍有：收入稳增，利润率提升，业绩仍有弹性弹性 1）收入收入稳增稳增

5、：物流版图完善，多业务协同带动收入稳步增长：物流版图完善，多业务协同带动收入稳步增长。a)时效件：我们预计，航线加密下时效再强化，时效提升或推动目前部分城市的存量陆运快件升级成高价值的航空特快件，从而推动区域时效件票单价及利润能力进一步提升；b)经济件：公司经济业务的差异化体现在高服务质量下的中高端定位，为电商平台及商家提供差异化和高品质履约服务，随着电商快递保持较快的增长，公司的差异化定位有助于吸引更多中高端件量，带动经济快递市场份额提升；c)快运业务：我们预计公司有望通过优质快运服务的供给能力拉动快运需求增长。2）利润率利润率提升提升：资本开支收窄，网络融通推进或带动利润率稳步提升。资本开

6、支收窄，网络融通推进或带动利润率稳步提升。a)资本开支收窄，2022 年公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 141.84 亿元，较 2021 年高峰回落 26.1%，2023 年持续回落12.1%至 124.72 亿元，24H1 同比进一步下降 6.9%，随着资本开支收窄，我们预计投资进入回报期；b)网络融通深化推进，成本管控得当，2021至 2023 年降本幅度分别超过 6、8、11 亿元，多网融通降本成效显著。中长期：鄂州机场赋能，国际业务有望打开中长期：鄂州机场赋能，国际业务有望打开空间空间 1）收入端货量有望稳步增长：）收入端货量有望稳步增长：鄂州花湖机场与顺丰鄂州自营