【研报】黄金珠宝行业深度报告：颜值时代下珠宝多场景渗透率提升与线上直播打开新空间-20200901（22页）.pdf

1、万联证券 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |轻工制造轻工制造 颜值颜值时代时代下下，珠宝多场景珠宝多场景渗透率提升渗透率提升与与线上直播打开新空间线上直播打开新空间 强于大市强于大市（维持） 黄金珠宝黄金珠宝行业行业深度深度报告报告 日期：2020 年 09 月 01 日 行业核心观点：行业核心观点： 受益于金价上涨十年、 消费升级等因素， 我国黄金珠宝行业规模稳步上 涨。 短期来看，短期来看， 由于疫情等因素被压抑的婚嫁刚需有望在下半年得到由于疫情等因素被压抑的婚嫁刚需有望在下半年得到 释放，利好黄金珠宝终端销售。释放，利好黄金珠宝终端销售。中中长期来看，长期来看，疫情加

2、速行业整合，龙 头受益。需求方面，价的价的角度，角度，金价长期上行有望拉动黄金首饰销售； 量的量的角度角度， 钻石珠宝在婚嫁及日常生活场景渗透率的提升、 线上直播带 货的兴起有望拉动全行业增长。建议关注布局优质的黄金珠宝龙头企建议关注布局优质的黄金珠宝龙头企 业。业。 投资要点：投资要点： 规模：我国黄金珠宝行业规模超规模：我国黄金珠宝行业规模超 7 7 千亿，人均消费额逐步逼近发达千亿，人均消费额逐步逼近发达 国家。国家。 根据 Euromonitor 的数据， 2019 年中国大陆黄金珠宝市场总 销售额达到 7072.29 亿元， 2016-2019 年 CAGR 达到 4.86%。 人均

3、黄 金珠宝消费额为 73.37 美元，与日本、英国的人均消费相接近，但 仅有美国的 1/3。 未来随着居民人均可支配收入的提高和消费升级， 我国人均黄金珠宝消费仍有上行空间。 格局： 黄金珠宝行业集中度低， 疫情有望加速市场整合， 龙头受益。格局： 黄金珠宝行业集中度低， 疫情有望加速市场整合， 龙头受益。 2019 年，我国黄金珠宝行业的 CR10 达到 22.7%，集中度较低，且 目前形成了港资、内资、外资三足鼎立的格局，周大福（7.1%）、 老凤祥 （6.9%） 、 老庙黄金 （3.0%） 、 周生生 （1.3%） 、 周大生 （1.1%） 市占率位列前五。短期疫情影响促进行业洗牌，利好

4、龙头企业抢占 更多市场份额；长期头部企业将凭借品牌、规模、渠道等优势实现 份额的进一步集中。 精细珠宝：短看延后性婚嫁刚需释放，长看金价上行精细珠宝：短看延后性婚嫁刚需释放，长看金价上行+ +钻石多场景钻石多场景 渗透率的提升。渗透率的提升。黄金首饰：黄金首饰：我国 46%的黄金首饰销售来自于婚庆 的刚需， 32%的需求源于投资， 14%的需求源于收藏。 婚嫁方面，婚嫁方面， 2019 年 “寡妇年” 叠加 2020 年上半年疫情影响使得婚嫁被推迟， 短期婚 庆的刚性需求有望在下半年得到释放。投资保值方面，投资保值方面，黄金有望开 启新一轮量价齐升过程，同时兼具消费和投资属性的黄金饰品销售 量

5、会随价齐升。钻石珠宝：钻石珠宝：钻石珠宝消费属性突出，七成消费来 自礼物和婚嫁需求。婚嫁方面，婚嫁方面，近年来钻石在中国婚嫁市场中的渗 透率快速提升 （从1990年的接近0%显著提升至2017年的接近50%） ， 对标美国、日本等发达国家，我国的钻石婚嫁渗透率还有望进一步 提升。自购和送礼方面，自购和送礼方面，颜值时代和悦己文化背景下，钻石镶嵌首 饰的日常配饰化将会产生更高的购买频次。另外，中国的钻石消费 还有很大一部分来自送礼市场 （46%） ， 钻石珠宝的礼品化还有进一 步开拓的空间。分地区来看，分地区来看，钻石在我国一线城市的渗透率（70%） 远高于二线（46%）和三四线城市（37%），

6、三四线城市相对一线城 市成熟的市场而言发展潜力更大。分消费群体来看，分消费群体来看，随着拥有更强 消费力以及更偏爱钻石品类的年轻千禧一代步入适婚年龄，钻石消 费市场有望被进一步拉动。 轻工制造轻工制造行业相对沪深行业相对沪深300300指数表指数表 数据来源：数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期：数据截止日期： 2020 年 08 月 31 日 相关研究相关研究 分析师分析师: : 陈雯陈雯 执业证书编号： S0270519060001 电话： 18665372087 邮箱： 研究助理研究助理: : 李滢李滢 电话： 15521202580 邮箱： -8% 0% 8% 16% 24