【研报】有色金属行业：铝铝市小幅去库价格内强外弱下铝材首次出现净进口-20200831（24页）.pdf

1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 铝市小幅铝市小幅去去库，库，价格内强外弱下铝材首次出现净进口价格内强外弱下铝材首次出现净进口 周市场回顾：一是价格端，周市场回顾：一是价格端，本周长江铝锭价格报 114670 元/吨，较上周下降 1.01%， 测算电解铝行业平均利润为 1789 元/吨，较上周下降 7.79%。二是供给端，二是供给端，据百川盈孚 统计，电解铝行业高利润推动铝厂投产复产，铝企投复产能不断释放，且在 9 月或将有 更多新产能释放，如云铝海鑫、云南宏泰等企业，受疫情影响电解铝投复产进程主要

2、集 中在下半年，后期供应压力将逐渐凸显。值得注意的是，由于 4 月下旬以来铝材需求内 强外弱，沪伦比值持续走高，内外铝价倒挂，7 月中国未锻轧铝及铝材进口量为 39.12 万吨，出口量为 37.34 万吨，十年来首次出现未锻轧铝及铝材净进口。三是库存端，三是库存端，本 周铝锭库存为 75.5 万吨，较上周下降 0.92%，电解铝小幅去库。四是需求端，四是需求端，目前为铝 消费传统淡季，SMM 调研表示目前除铝箔处于需求旺盛外，铝型材、铝线缆、铝板带 中小加工企业订单有一定复苏，不过仍未有太大起色，但 7 月汽车产销数据超预期，有 望提振后市铝需求。同时考虑到疫苗的进展加速有望进一步解除疫情压制

3、，Q4 欧美财 政政策落地以及货币政策维持宽松，Q4 有望迎来新一波旺季行情。五是成本端，五是成本端，本周 氧化铝价格为 2367 元/吨，较上周上升 1.20%，测算氧化铝行业平均利润为 48 元/吨， 较上周上升 67.67%。 18 日海德鲁宣布旗下 630 万吨产能的巴西 Alunrote 氧化铝厂因输送 管道暂停维修而减产，或影响总年产能的 35%45%，或短期提振后市氧化铝价格。长长 期来看期来看，产能臵换政策下电解铝产能天花板已定，电解铝供应存在上限；全球逆周期政 策有望驱动需求温和回暖，尤其房地产竣工周期有望大幅拉动铝需求；成本端氧化铝产 能依然明显过剩，不具备大幅上涨动能，电

4、解铝利润有望维持较高水平。 供给端供给端，根据安泰科统计，7 月中国电解铝总产能 4136 万吨，在产产能 3754 万吨， 开工率为 90.76%。产量方面，7 月电解铝产量 317 万吨，环比增长 1.2%。全年产量方面，全年产量方面， 我们预计一是一是铝需求回暖的背景下，2020 年电解铝产量为 3695 万吨，较去年增加 120 万吨，二是二是氧化铝产能过剩格局延续，行业维持低利润，预计 2020 年氧化铝全年产量为 7055 万吨，较去年减少约 100 万吨，氧化铝净进口 350 万吨，氧化铝供给量对应电解铝 达 3797.43 万吨，继续维持过剩格局。 铝加工端，铝加工端， 据 S

5、MM 和 AM 数据， 7 月铝型材企业开工率为 62.13%， 环比下降了 1.20pct， 铝线缆企业开工率 40.68%，环比下降了 7.65pct，铝板带箔企业开工率为 71.9%，环比上 升了 1.20pct， 铝箔企业开工率 85.60%， 环比上升了 1.89pct， 铝棒方企业开工率为 54.42%， 环比下降了 0.7pct。 需求端，需求端，房地产竣工端持续回暖，7 月房屋竣工面积累计同比下降 10.9%，较上月下 跌 0.4pct。新能源汽车带来新增量，7 月汽车产量 220.1 万辆，累计同比下降 11.8%，较 上月收窄 5pct， 其中新能源汽车产量 10 万辆，

6、累计同比下降 29.2%， 较上月收窄 6.15pct。 国内电网投资带来新亮点，7 月电网基本建设投资完成额累计同比上升 1.6%，较上月上 升了 0.9pct，电源基本建设投资完成额累计同比上升 51.0%，较上月下降了 0.5pct。家电 库存压力依旧凸显，7 月空调、冰箱和洗衣机产量分别为 1851.2、914.7 和 686.2 万台， 累计产量同比下降 14.0%、2.0%和 2.6%，较上月降幅收窄 2.4pct、4.9pct 和 4.6pct；库存 方面，6 月空调、冰箱和洗衣机库存分别为 1510.7、371.2 和 172.2 万台，依然位于历史 高位。 成本端，成本端，本